UNIT - 9

UNIT - 9

जिन स्टॉक्स से मैं बचूंगा ( Stocks I'd Avoid )

 

अगर मुझे किसी एक स्टॉक से बचना हो, तो वह सबसे हॉट इंडस्ट्री का सबसे हॉट स्टॉक होगा—वह स्टॉक जिसे सबसे ज़्यादा अच्छी पब्लिसिटी मिलती है, जिसके बारे में हर इन्वेस्टर कार पूल में या कम्यूटर ट्रेन में सुनता है—और सामाजिक दबाव में आकर अक्सर उसे खरीद भी लेता है।

हॉट स्टॉक्स तेज़ी से ऊपर जा सकते हैं—आमतौर पर वैल्यू के किसी भी जाने-पहचाने पैमाने से कहीं ऊपर—लेकिन क्योंकि उन्हें सहारा देने के लिए उम्मीद और हवा के अलावा कुछ नहीं होता, इसलिए वे उतनी ही तेज़ी से नीचे भी गिरते हैं। अगर आप हॉट स्टॉक्स को बेचने में होशियार नहीं हैं (और यह बात कि आपने उन्हें खरीदा है, इस बात का सुराग है कि आप होशियार नहीं होंगे), तो आप जल्द ही देखेंगे कि आपका प्रॉफ़िट नुकसान में बदल गया है; क्योंकि जब कीमत गिरती है, तो वह धीरे-धीरे नहीं गिरती, और न ही इस बात की कोई संभावना होती है कि वह उस लेवल पर रुकेगी जहाँ आपने एंट्री ली थी।

होम शॉपिंग नेटवर्क का चार्ट देखिए—जो हॉट टेलीशॉप इंडस्ट्री का हाल ही का एक हॉट स्टॉक था—और जो 16 महीनों में $3 से बढ़कर $47 तक पहुँचा, और फिर वापस $3.50 पर आ गया (स्प्लिट्स के हिसाब से एडजस्ट करने पर)। यह उन लोगों के लिए बहुत बढ़िया रहा जिन्होंने $47 पर स्टॉक को अलविदा कह दिया था, लेकिन उन लोगों का क्या जिन्होंने $47 पर स्टॉक को 'हैलो' कहा था—ठीक उस समय जब स्टॉक अपने सबसे हॉट दौर में था? उस समय कमाई, प्रॉफ़िट और भविष्य की संभावनाएँ कहाँ थीं? इस इन्वेस्टमेंट में सुरक्षा की गारंटी उतनी ही थी, जितनी कि रूलेट के एक स्पिन में होती है।

बैलेंस शीट तेज़ी से बिगड़ रही थी (कंपनी टेलीविज़न स्टेशन खरीदने के लिए कर्ज़ ले रही थी), टेलीफ़ोन से जुड़ी समस्याएँ थीं, और नए कॉम्पिटिटर भी सामने आने लगे थे। आखिर लोग कितने ज़िरकोनियम नेकलेस पहन सकते हैं?

मैंने पहले ही उन अलग-अलग हॉट इंडस्ट्रीज़ के बारे में बताया है जहाँ स्ट्रेल से स्ट्रेल बना। मोबाइल होम्स, डिजिटल घड़ियाँ, और हेल्थ मेंटेनेंस ऑर्गनाइज़ेशन सभी हॉट इंडस्ट्रीज़ थीं जहाँ बहुत ज़्यादा उम्मीदों ने हिसाब-किताब को धुंधला कर दिया। जब एनालिस्ट हमेशा डबल-डिजिट ग्रोथ रेट का अनुमान लगाते हैं, तो इंडस्ट्री में गिरावट आ जाती है।

 

अगर आपको हर ज़ुकेनास्टसे हॉट इंडस्ट्री में सबसे हॉट स्टॉका में बैठने से होने वाले प्रॉफ़िट पर गुज़ारा करना पड़े, तो जल्द ही आप वेलफ़ेयर पर होंगे।

 

कालीन से ज़्यादा हॉट इंडस्ट्री कोई नहीं हो सकती थी। जब मैं बड़ा हो रहा था, तो अमेरिका में हर हाउसवाइफ़ दीवार से दीवार तक कालीन बिछाना चाहती थी। किसी ने एक नया टफ्टिंग प्रोसेस ईजाद किया जिससे कालीन में लगने वाले फाइबर की मात्रा बहुत कम हो गई, और किसी ने लूम को ऑटोमेटेड कर दिया, और कीमतें $28 प्रति यार्ड से घटकर $54 प्रति यार्ड हो गईं। नए सस्ते कपड़े स्कूलों, ऑफिसों, एयरपोर्ट और देश के सभी उपनगरों में लाखों घरों में बिछाए गए।

 

लकड़ी के फ़्लोर पहले कारपेट से सस्ते थे, लेकिन अब कारपेट सस्ते हो गए थे, इसलिए अमीर लोगों ने कारपेट से लकड़ी के फ़्लोर पर और आम लोगों ने लकड़ी के फ़्लोर से कारपेट पर स्विच कर लिया। कारपेट की कीमतें तेज़ी से बढ़ीं, और पाँच या पाँच बड़े प्रोड्यूसर जितना खर्च करना जानते थे, उससे ज़्यादा कमा रहे थे, और बहुत तेज़ी से बढ़ रहे थे। तभी एनालिस्ट ने स्टॉकब्रोकर को बताना शुरू किया कि कारपेट में तेज़ी हमेशा रहेगी, और ब्रोकर ने अपने क्लाइंट को बताया, और क्लाइंट ने कारपेट स्टॉक खरीद लिए। उसी समय, पाँच या पाँच बड़े प्रोड्यूसर के साथ दो सौ नए कॉम्पिटिटर जुड़ गए, और उन सभी ने अपनी कीमतें कम करके कस्टमर के लिए लड़ाई लड़ी, और कारपेट बिज़नेस में किसी ने एक पैसा भी नहीं कमाया।

 

तेज़ी से बढ़ने वाली और हॉट इंडस्ट्रीज़ बहुत स्मार्ट लोगों को अपनी ओर खींचती हैं जो बिज़नेस में आना चाहते हैं। एंटरप्रेन्योर और वेंचर कैपिटलिस्ट रात भर जागकर यह पता लगाने की कोशिश करते हैं कि जल्द से जल्द इस काम में कैसे शामिल हुआ जाए। अगर आपके पास कोई ऐसा आइडिया है जो फेल नहीं हो सकता, लेकिन उसे पेटेंट या किसी खास चीज़ से बचाने का कोई तरीका नहीं है, तो जैसे ही आप सफल होंगे, आप नकल करने वालों को रोक देंगे। बिज़नेस में, नकल करना सबसे सच्ची बैटरी है।

 

याद है डिस्क ड्रिवन का क्या हुआ था? एक्सपर्ट्स ने कहा था कि यह रोमांचक इंडस्ट्री हर साल 52 परसेंट की दर से बढ़ेगी और वे सही थे, ऐसा हुआ भी। लेकिन तीस या पैंतीस कॉम्पिटिटर कंपनियों के इस एक्शन में आने से कोई प्रॉफिट नहीं हुआ।

 

ऑयल सर्विसेज़ याद रखें, आपको प्रॉस्पेक्टस पर बस "ऑयल" लिखना होता था और लोग स्टॉक खरीद लेते थे, भले ही ऑयल सर्विसेज़ के सबसे करीब वे गैस शॉप से ​​हुड के नीचे चेक करवाकर ही पहुँचते थे।

 

1981 में, मैं कोलोराडो में एक एनर्जी कॉन्फेटी में डिनर में शामिल हुआ, जहाँ टॉम

 

ब्राउन खास स्पीकर थे। टॉम ब्राउन, टॉम ब्राउन, इंक. के मुख्य मालिक और CEO थे, जो एक पॉपुलर ऑयल-सर्विस कंपनी थी और उस समय $50 प्रति शेयर पर बिक रही थी। मिस्टर ब्राउन ने बताया कि उनके एक जान-पहचान वाले ने स्टॉक को शॉर्ट करने (इसके नीचे जाने पर शर्त लगाने) की डींग मारी थी, जिसके बाद मिस्टर ब्राउन ने यह साइकोलॉजिकल बात कही: "अगर आप मेरे स्टॉक को शॉर्ट कर रहे हैं तो आपको पैसे से नफ़रत होगी। आप अपनी कार और अपना घर खो देंगे और क्रिसमस पार्टी में बिना कपड़ों के जाना पड़ेगा।" मिस्टर ब्राउन को यह बात हमें दोहराते हुए हंसी आ रही थी, लेकिन उसके बाद के चार सालों में स्टॉक $50 से गिरकर $1 पर आ गया। जिस जान-पहचान वाले ने स्टॉक शॉर्ट किया था, वह अपनी कमाई से ज़रूर खुश हुआ होगा। अगर किसी को क्रिसमस पार्टी में बिना कपड़ों के जाना होता, तो वे लॉन्ग पोजीशन वाले रेगुलर शेयरहोल्डर होते। वे इस हॉट इंडस्ट्री के सबसे हॉट स्टॉक को नज़रअंदाज़ करके, या कम से कम कुछ होमवर्क करके इस किस्मत से बच सकते थे। टॉम ब्राउन, इंक. के पास कुछ भी नहीं था, सिवाय कुछ बेकार रिग, कुछ संदिग्ध तेल और गैस एकड़, कुछ प्रभावशाली डेबिट और एक खराब बैलेंस शॉर्ट के।

 

1960 के दशक में ज़ेरॉक्स से ज़्यादा हॉट स्टॉक कभी नहीं रहा। कॉपी करना एक शानदार इंडस्ट्री थी, और ज़ेरॉक्स का पूरे प्रोसेस पर कंट्रोल था। "टू" एक वेट बन गया, जो एक पॉज़िटिव डेवलपमेंट होना चाहिए था। कई एनालिस्ट ने ऐसा ही सोचा। उन्होंने मान लिया था कि ज़ेरॉन हमेशा बढ़ता रहेगा, जब 1972 में स्टॉक $170 प्रति शेयर बिक रहा था। लेकिन फिर जापानी इसमें आ गए, IBM इसमें आ गया, और ईस्टमैन कोडक इसमें आ गया। जल्द ही बीस फ़र्मा थे जो ओरिजिनल गीले कॉप्ट के बजाय अच्छे सूखे कॉप्ट बनाते थे। ज़ेटा डर गया और उसने कुछ अलग तरह के बिज़नेस खरीद लिए जिन्हें चलाना उसे नहीं आता था, और स्टॉक की वैल्यू 84 परसेंट कम हो गई। कई कॉम्पिटिटर भी कुछ खास अच्छा नहीं कर पाए।

 

कॉपी करना दो दशकों से एक अच्छी इंडस्ट्री रही है और इसकी डिमांड में कभी कमी नहीं आई है, फिर भी कॉपी मशीन कंपनियां ठीक-ठाक कमाई नहीं कर पा रही हैं।

 

ज़ेटॉक्स के खराब स्टॉक परफॉर्मेंस की तुलना फिलिप मॉरिस से करें, जो सिगरेट बेचने वाली कंपनी है और U.S. में एक नेगेटिव-ग्रोथ इंडस्ट्री है। पिछले पंद्रह सालों में ज़ेरॉक्स $160 से गिरकर $60 पर आ गया, जबकि फिलिप मोर्टिस्टोज़ $14 से गिरकर $90 पर आ गया। साल दर साल फिलिप मॉरिस विदेशों में अपना मार्केट शेयर बढ़ाकर, कीमतें बढ़ाकर और लागत कम करके अपनी कमाई बढ़ाता है। अपने ब्रांड नामों मार्लबोरो, वर्जीनिया स्लिम्स, बेन्सन एंड हेजेस मेरिट, वगैरह की वजह से फिलिप मॉरिस ने अपनी जगह बना ली है। नेगेटिव-ग्रोथ इंडस्ट्रीज़ बहुत सारे कॉम्पिटिटर को अट्रैक्ट नहीं करती हैं।

 

अगली चीज़ से सावधान रहें

 

एक और स्टॉक जिसे मैं एक ऐसी कंपनी के स्टॉक में नहीं लगाना चाहूंगा जिसे सबसे अच्छा बताया गया है

IBM, अगला मैकडॉनल्ड्स, अगला इंटेल, या अगला डिज़्नी, वगैरह। मेरे अनुभव में, किसी चीज़ का अगला नाम लगभग कभी भी ब्रॉडवे, बेस्ट-सेलर लिस्ट, नेशनल बास्केटबॉल एसोसिएशन, या वॉल स्ट्रीट पर नहीं होता है। आपने कितनी बार सुना है कि कोई खिलाड़ी अगला विली मेज़ बनने वाला है, या कोई नॉवेल अगला मोबी डिक बनने वाला है, लेकिन बाद में पता चलता है कि पहले वाले को टीम से निकाल दिया जाता है, और दूसरे को चुपचाप बचा लिया जाता है? स्टॉक्स में भी ऐसा ही श्राप होता है।

 

असल में, जब लोग किसी स्टॉक को किसी चीज़ का अगला स्टॉक बताते हैं, तो यह अक्सर न सिर्फ़ नकल करने वाले के लिए बल्कि उस ओरिजिनल के लिए भी खुशहाली का अंत होता है जिससे उसकी तुलना की जा रही है। जब दूसरी कंप्यूटर कंपनियों को "अगला IBM" कहा जाता था, तो आप अंदाज़ा लगा सकते थे कि IBM कुछ बुरे दौर से गुज़रेगी, और ऐसा हुआ भी है। आज ज़्यादातर कंप्यूटर कंपनियाँ अगली IBM न बनने की कोशिश कर रही हैं, जिसका मतलब हो सकता है कि उस मुश्किल में फंसी कंपनी के लिए आगे बेहतर समय आए।

 

सर्किट सिटी स्टोर्स (पहले वार्ड्स) के सफल इलेक्ट्रॉनिक्स रिटेलर बनने के बाद, फर्स्ट फैमिली, गुड गाइज़, हाइलैंड सुपरस्टोर्स, क्रेज़ी एडी और फ्रेटर जैसे कई नेक्स्ट स्टोर्स आए। सर्किट सिटी 1984 से चार गुना बढ़ गया है, जब इसे न्यूयॉर्क स्टॉक एक्सचेंज में लिस्ट किया गया था, किसी तरह IBM के श्राप से बच गया, जबकि सभी नेक्स्ट स्टोर्स ने अपनी ओरिजिनल वैल्यू का 59 से 96 परसेंट तक खो दिया है।

 

अगला टॉयज़ "आर" अस चाइल्ड वर्ल्ड था, जो भी लड़खड़ा गया; और अगला प्राइस क्लब वेयरहाउस क्लब था, जिसका भी प्रदर्शन कुछ खास नहीं रहा।

 

डाइवर्सिफिकेशन से बचें

 

शेयर वापस खरीदने या डिविडेंड बढ़ाने के बजाय, मुनाफ़े वाली कंपनियाँ अक्सर बेवकूफ़ी भरे अधिग्रहण पर पैसा खर्च करना पसंद करती हैं। डेडिकेटेड डाइवर्सिफायर ऐसा सामान ढूंढता है जो (1) बहुत महंगा हो, और (2) उसकी समझ से पूरी तरह बाहर हो। इससे यह पक्का होता है कि नुकसान ज़्यादा से ज़्यादा हो।

 

हर दूसरे दशक में, कॉर्पोरेशन्स तेज़ी से खराब होने (जब अरबों डॉलर रोमांचक एक्विजिशन पर खर्च किए जाते हैं) और तेज़ी से रीस्ट्रक्चरिंग (जब उन अब रोमांचक नहीं रहे एक्विजिशन को ओरिजिनल खरीद कीमत से कम पर बेच दिया जाता है) के बीच बदलते रहते हैं। यही बात लोगों और उनकी सेलबोट्स के साथ भी होती है।

 

एक्वायर करने और फिर पछताने, फिर बेचने, फिर एक्वायर करने और फिर से पछताने के ये बार-बार होने वाले मामले, बड़ी और कैश-रिच कॉर्पोरेशन के शेयरहोल्डर्स से उस छोटी कंपनी के शेयरहोल्डर्स को ट्रांसफर पेमेंट के तौर पर तारीफ़ के काबिल हैं, जिसका टेकओवर किया जा रहा है, क्योंकि बड़ी कॉर्पोरेशन अक्सर ज़्यादा पेमेंट करती हैं। यह सब क्यों होता है, यह मुझे कभी समझ नहीं आया, सिवाय इसके कि शायद कॉर्पोरेट मैनेजमेंट को छोटी कंपनियों को टेकओवर करना ज़्यादा मज़ेदार लगता है, हालांकि शेयर वापस खरीदने या डिविडेंड चेक मेल करने से ज़्यादा महंगा है, जिसमें किसी कल्पना की ज़रूरत नहीं होती।

 

शायद साइकोलॉजिस्ट को इसका एनालिसिस करना चाहिए। कुछ कॉर्पोरेशन, कुछ लोगों की तरह, खुशहाली बर्दाश्त नहीं कर पाते।

 

एक इन्वेस्टर के नज़रिए से, डाइवर्सिफिकेशन के बारे में सिर्फ़ दो अच्छी बातें हैं: एक तो उस कंपनी के शेयर होना जिसे खरीदा जा रहा है, या फिर डाइवर्सिफिकेशन के शिकार लोगों के बीच बदलाव के मौके ढूंढना जिन्होंने रीस्ट्रक्चर करने का फ़ैसला किया है।

 

खराब होने के इतने सारे उदाहरण हैं कि मुझे समझ नहीं आ रहा कि कहाँ से शुरू करूँ। मोबिल ऑयल ने एक बार मार्कोर इंक को खरीदकर खराब किया था। मार्कोर का एक बिज़नेस एक अनजान बिज़नेस में रिटेलर था जिसने मोबिल को सालों तक परेशान किया। मार्कोर का दूसरा मुख्य बिज़नेस कंटेनर कॉर्पोरेशन था, जिसे मोबिल ने बाद में बहुत कम कीमत पर बेच दिया। मोबिल ने सुपीरियर ऑयल के लिए बहुत ज़्यादा पैसे देकर और लाखों डॉलर गंवा दिए।

 

1980 में तेल की कीमतों में सबसे ज़्यादा बढ़ोतरी के बाद से, मोबिल का स्टॉक सिर्फ़ 10 परसेंट बढ़ा है, जबकि एक्सॉन का स्टॉक दोगुना हो गया है। रिलायंस इलेक्ट्रिक जैसे कुछ बुरे और काफ़ी छोटे एक्विजिशन, और एक बदकिस्मत वेंचर-कैपिटल सब्सिडियरी के अलावा, एक्सॉन ने खुद को और खराब होने से बचाया और अपने बिज़नेस पर टिका रहा। इसका बचा हुआ कैश अपने ही स्टॉक को वापस खरीदने में चला गया। एक्सॉन के शेयरहोल्डर्स ने मोबिल के शेयरहोल्डर्स से कहीं बेहतर किया है, हालांकि नया मैनेजमेंट मोबिल को बदल रहा है। इसने 1988 में मोंटगोमरी वार्ड को बेच दिया था।

 

जिलेट की बेवकूफ़ियों के बारे में मैं पहले ही बता चुका हूँ। उस कंपनी ने न सिर्फ़ दवा की अलमारी खरीदी, बल्कि डिजिटल घड़ियाँ भी बनाईं और फिर पूरे मामले को राइट-ऑफ़ करने का ऐलान किया। मेरी याद में यह एकमात्र ऐसा मौका है जब किसी बड़ी कंपनी ने बताया कि वह घाटे वाले बिज़नेस से कैसे बाहर निकली, इससे पहले कि किसी को पता चले कि वह इस बिज़नेस में आई थी। जिलेट ने भी बड़े सुधार किए हैं और हाल ही में अपने तरीके बदले हैं।

 

जनरल मिल्स के पास चीनी रेस्टोरेंट, इटैलियन रेस्टोरेंट, स्टेक हाउस, पार्कर ब्रदर्स के खिलौने, इज़ोड शर्ट, सिक्के, स्टैम्प, ट्रैवल कंपनियाँ, एडी बाउर रिटेल आउटलेट और फुटजॉय प्रोडक्ट थे, जिनमें से कई 1960 के दशक में खरीदे गए थे।

 

1960 का दशक, रोमन साम्राज्य के पूरे यूरोप और उत्तरी अफ्रीका में गिरावट के बाद से सबसे बड़ा दशक था। ऐसी कोई अच्छी कंपनी ढूंढना मुश्किल है जो 1960 के दशक में गिरावट में न आई हो, जब सबसे अच्छे और होशियार लोग मानते थे कि वे एक बिज़नेस को दूसरे की तरह ही अच्छे से मैनेज कर सकते हैं।

 

एलाइड केमिकल ने किचन सिंक को छोड़कर सब कुछ खरीद लिया, और शायद कहीं न कहीं उसने किचन सिंक बनाने वाली कंपनी पर कब्ज़ा कर लिया। टाइम्स मिरर और मर्क की हालत खराब हो गई, लेकिन दोनों समझदार हो गए हैं और वे अपनी पब्लिशिंग और अपनी दवाओं पर लौट आए।

 

U.S. इंडस्ट्रीज़ ने एक साल में 300 एक्विजिशन किए। उन्हें खुद को एक-एक-दिन कहना चाहिए था। बीट्राइस फूड्स ने एडिबल्स से इनएडिबल्स में विस्तार किया, और उसके बाद कुछ भी मुमकिन था।

 

यह बड़ा खरीदने का दौर 1973-74 में मार्केट के गिरने के साथ खत्म हुआ, जब वॉल स्ट्रीट को आखिरकार एहसास हुआ कि सबसे अच्छे और होशियार लोग उतने होशियार नहीं थे जितनी उम्मीद थी, और सबसे आकर्षक कॉर्पोरेट डायरेक्टर भी उन सभी मेंढकों को राजकुमार नहीं बना सके जिन्हें उन्होंने खरीदा था।

 

इसका मतलब यह नहीं है कि एक्विजिशन करना हमेशा बेवकूफी होती है। यह उन हालात में बहुत अच्छी स्ट्रेटेजी है जब बेसिक बिज़नेस बहुत खराब हो। अगर बफेट टेक्सटाइल तक ही सीमित रहते तो हम वॉरेन बफेट या उनके बर्कशायर हैथवे के बारे में कभी नहीं सुनते। यही बात टिशेस के बारे में भी कही जा सकती है, जिन्होंने मूवी थिएटर (लोव्स) की एक चेन से शुरुआत की और उससे मिले पैसे से एक तंबाकू कंपनी (लॉरिलार्ड) खरीदी, जिससे उन्हें एक इंश्योरेंस कंपनी (CNA) खरीदने में मदद मिली, जिससे उन्हें CBS में एक बड़ी पोजीशन मिली। ट्रिक यह है कि आपको पता होना चाहिए कि सही एक्विजिशन कैसे करें और फिर उन्हें सफलतापूर्वक कैसे मैनेज करें।

 

दो जूता निर्माता, मेलविले और जेनेस्को की कहानी पर विचार करें- एक जिसने सफलतापूर्वक विविधीकरण किया और एक जिसने बदतर प्रदर्शन किया (चार्ट देखें)। तीस साल पहले मेलविले पुरुषों के जूतों का निर्माण लगभग विशेष रूप से अपने जूता स्टोर परिवार, थॉम मैकएन के लिए कर रहा था। बिक्री में वृद्धि हुई क्योंकि कंपनी ने अन्य स्टोरों में जूता विभागों को पट्टे पर देना शुरू किया, विशेष रूप से के मार्ट स्टोर्स की श्रृंखला। जब के मार्ट ने 1962 में अपना बड़ा विस्तार शुरू किया, तो मेलविले का मुनाफा आसमान छूने लगा। डिस्काउंट जूते की खुदरा बिक्री में वर्षों के अनुभव के बाद, कंपनी ने अधिग्रहणों की एक श्रृंखला शुरू की, हमेशा एक की सफलता स्थापित करने के बाद दूसरे पर आगे बढ़ी: उन्होंने 1969 में सीवीएस, एक डिस्काउंट दवा की दुकान का संचालन, और 1981 में के-बी टॉयज़। इसी अवधि के दौरान, मेलविले ने अपने जूता निर्माण संयंत्रों की संख्या 1965 में 22 से घटाकर 1982 में केवल एक कर दी। धीरे-धीरे, लेकिन कुशलतापूर्वक, एक जूता निर्माता ने खुद को एक विविध खुदरा विक्रेता में बदल लिया।

 

मेलविल के उलट, जेनेस्को ने बहुत तेज़ी से काम किया। 1956 में शुरू करके, इसने बोनविट टेलर, हेनरी बेंडेल, टिफ़नी और क्रेस (अलग-अलग तरह के स्टोर) को खरीदा, फिर सिक्योरिटी कंसल्टिंग, पुरुषों और महिलाओं की ज्वेलरी, बुनाई का सामान, टेक्सटाइल, ब्लू जींस और कई दूसरे तरह के रिटेलिंग और होलसेल में उतर गया - और साथ ही जूते बनाने की भी कोशिश कर रहा था। 1956 और 1973 के बीच सत्रह साल के समय में, जेनेस्को ने 150 एक्विजिशन किए। इन खरीद से कंपनी की सेल्स बहुत बढ़ गई, इसलिए जेनेस्को कागज़ पर तो बड़ी हो गई, लेकिन इसके फंडामेंटल खराब हो रहे थे।

मेलविल और जेनेस्को की स्ट्रेटेजी में अंतर आखिरकार दोनों कंपनियों की कमाई और स्टॉक परफॉर्मेंस में दिखा। 1973-74 के बेयर मार्केट के दौरान दोनों स्टॉक्स को नुकसान हुआ। लेकिन मेलविल की कमाई लगातार बढ़ रही थी और उसका स्टॉक वापस ऊपर आ गया; 1987 तक यह थर्टीबैगर बन गया था। जहां तक ​​जेनेस्को की बात है, 1974 के बाद उसकी फाइनेंशियल हालत खराब होती गई, और स्टॉक कभी वापस नहीं आया।

 

मेलविल सफल क्यों हुआ जबकि जेनेस्को फेल हो गया? इसका जवाब सिनर्जी नाम के कॉन्सेप्ट से काफी मिलता-जुलता है। "सिनर्जी" दो-प्लस-दो-बराबर-पांच थ्योरी का एक फैंसी नाम है, जिसमें जुड़े हुए बिज़नेस को एक साथ लाया जाता है और पूरी चीज़ को काम में लाया जाता है।

 

उदाहरण के लिए, सिनर्जी थ्योरी बताती है कि चूंकि मैरियट पहले से ही होटल और रेस्टोरेंट चलाता है, इसलिए उनके लिए बिग बॉय रेस्टोरेंट चेन को खरीदना और जेलों और कॉलेजों को मील सर्विस देने वाली सब्सिडियरी को भी खरीदना सही था। (कॉलेज के स्टूडेंट आपको बताएंगे कि जेल के खाने और कॉलेज के खाने में बहुत सिनर्जी है।) लेकिन मैरियट को ऑटो पार्ट्स या वीडियो गेम के बारे में क्या पता होगा?

 

असल में, कभी-कभी खरीदने से तालमेल बनता है, और कभी-कभी नहीं। रेज़र ब्लेड बनाने वाली बड़ी कंपनी जिलेट को कुछ तालमेल तब मिला जब उसने फोमी शेविंग क्रीम लाइन खरीदी। हालांकि, यह शैम्पू, लोशन और बाकी सभी टॉयलेटरी आइटम तक नहीं बढ़ा जिन्हें जिलेट ने अपने कंट्रोल में लिया था। बफेट की बर्कशायर हैथवे ने कैंडी स्टोर से सब कुछ खरीद लिया है।

फर्नीचर स्टोर से लेकर अखबारों तक, शानदार नतीजों के साथ। फिर भी, बफेट की कंपनी एक्विजिशन के लिए समर्पित है।

 

अगर किसी कंपनी को कुछ खरीदना ही है, तो मैं चाहूंगा कि वह उससे जुड़ा हुआ बिज़नेस हो, लेकिन आम तौर पर एक्विजिशन मुझे परेशान करते हैं। जिन कंपनियों के पास कैश होता है और वे खुद को ताकतवर महसूस करती हैं, उनमें एक्विजिशन के लिए ज़्यादा पैसे देने, उनसे बहुत ज़्यादा उम्मीदें रखने और फिर उन्हें मिसमैनेज करने की आदत होती है। मैं शेयरों का ज़ोरदार बायबैक देखना चाहूंगा, जो सबसे अच्छा तालमेल है।

 

व्हिस्पर स्टॉक से सावधान रहें

 

मुझे हर समय ऐसे लोगों के कॉल आते हैं जो मैगलन के लिए अच्छी कंपनियों के बारे में बताते हैं, और फिर, अक्सर अपनी आवाज़ धीमी करने के बाद जैसे कि कुछ पर्सनल बात बताना चाहते हों, वे कहते हैं: "एक बढ़िया स्टॉक है जिसके बारे में मैं आपको बताना चाहता हूँ। यह आपके फंड के लिए बहुत छोटा है, लेकिन आपको इसे अपने अकाउंट के लिए देखना चाहिए। यह एक दिलचस्प आइडिया है, और यह एक बड़ा विनर हो सकता है।"

 

ये लॉन्गशॉट्स हैं, जिन्हें व्हिस्पर स्टॉक्स और व्हिज़-बैंग स्टोरीज़ भी कहा जाता है। ये शायद आपके पड़ोस में लगभग उसी समय पहुँचते हैं जब वे मेरे पड़ोस में पहुँचते हैं: वह कंपनी जो स्लिप्ड-डिस्क दर्द के इलाज के तौर पर पपीते के जूस का डेरिवेटिव बेचती है (स्मिथ लैब्स); आम तौर पर जंगल के नुस्खे; हाई-टेक सामान; गायों से निकाले गए मोनोक्लोनल एंटीबॉडीज़ (बायोरेस्पॉन्स); कई चमत्कारी एडिटिव्स; और एनर्जी में ऐसे ब्रेकथ्रू जो फ़िज़िक्स के नियमों को तोड़ते हैं। अक्सर व्हिस्पर कंपनियाँ सबसे नई नेशनल प्रॉब्लम को सॉल्व करने की कगार पर होती हैं: तेल की कमी, ड्रग्स की लत, एड्स। सॉल्यूशन या तो (a) बहुत इमैजिनेटिव होता है, या (b) बहुत ज़्यादा कॉम्प्लिकेटेड होता है।

 

मेरा पसंदीदा KMS इंडस्ट्रीज़ है, जो 1980-82 की सालाना रिपोर्ट के मुताबिक, "एमॉर्फस सिलिकॉन फोटोवोल्टिक्स" में लगा हुआ था, 1984 में "वीडियो मल्टीप्लेक्सर" और "ऑप्टिकल पिन" पर ज़ोर दे रहा था, 1985 तक "केमिकली ड्रिवन स्फेरिकल इम्प्लोजन का इस्तेमाल करके मटीरियल प्रोसेसिंग" पर सेट हो गया था, और 1986 तक "इनर्शियल कन्फाइनमेंट फ्यूजन प्रोग्राम," "लेज़र-इनिशिएटेड शॉक कम्प्रेशन," और "विज़ुअल इम्यूनोडायग्नोस्टिक एसेज़" पर कड़ी मेहनत कर रहा था। इस दौरान स्टॉक $40 से गिरकर $2½ पर आ गया। सिर्फ़ आठ-फॉर-वन रिवर्स स्प्लिट ने इसे पेनी स्टॉक बनने से बचाया। स्मिथ लैब्स $25 के हाई से गिरकर $1 पर आ गया।

 

बायोरेस्पॉन्स के बोस्टन में मुझसे मिलने आने के बाद, मैं सैन फ्रांसिस्को में उसके हेडक्वार्टर गया। सैन फ्रांसिस्को के एक जर्जर से हिस्से में ऊपर के फ्लोर पर एक ऑफिस में (इसे एक अच्छा संकेत माना जाना चाहिए) हॉल के एक तरफ एग्जीक्यूटिव थे, और दूसरी तरफ गायें थीं। जब मैं प्रेसिडेंट और अकाउंटेंट से बात कर रहा था, तो लैब कोट पहने टेक्नीशियन जानवरों से लिम्फ निकालने में बिज़ी थे। यह लिम्फ निकालने का एक सस्ता ऑप्शन था।

चूहों से, जो आम तरीका था। दो गायों से पूरे देश के लिए इंसुलिन बनाया जा सकता था, और गाय के एक ग्राम लिम्फ से दस लाख डायग्नोस्टिक टेस्ट किए जा सकते थे।

 

कई ब्रोकरेज फर्म बायोरेस्पॉन्स को करीब से देख रही थीं, और डीन विटर, मोंटगोमरी सिक्योरिटीज, फरमान सेल्ज़ और जे.सी. ब्रैडफोर्ड ने इसकी सलाह दी थी। मैंने फरवरी 1983 में $94 में एक सेकेंडरी ऑफरिंग में स्टॉक खरीदा था। यह $16 के हाई पर पहुंच गया था, लेकिन अब यह खत्म हो चुका है। खुशकिस्मती से मैंने इसे थोड़े से नुकसान पर बेच दिया।

 

व्हिस्पर स्टॉक्स का हिप्नोटिक असर होता है, और आमतौर पर कहानियों में इमोशनल अपील होती है। यहीं पर सिज़ल इतना मज़ेदार होता है कि आप यह देखना भूल जाते हैं कि इसमें कोई स्टेक नहीं है। अगर आप या मैं रेगुलर इन स्टॉक्स में इन्वेस्ट करते, तो हम दोनों को नुकसान की भरपाई के लिए पार्ट-टाइम जॉब की ज़रूरत पड़ती। वे नीचे आने से पहले ऊपर जा सकते हैं, लेकिन लॉन्ग टर्म प्रपोज़िशन के तौर पर मैंने जितने भी स्टॉक्स खरीदे हैं, उन सभी पर पैसा गंवाया है।

 

कुछ उदाहरण:

 

-वर्ल्ड्स ऑफ़ वंडर; पिज़्ज़ा टाइम थिएटर (चक ई. चीज़ ने फ़ार्म खरीदा); वन पोटैटो, टू (सिंबल SPUD); नेशनल हेल्थ केयर ($14 से 50 सेंट); सन वर्ल्ड एयरवेज़ ($8 से 50 सेंट); अलहंब्रा माइंस (बहुत बुरा हुआ कि उन्हें कभी कोई अच्छी माइन नहीं मिली); MGF ऑयल (आज एक पेनी स्टॉक); अमेरिकन सर्जरी सेंटर्स (क्या उन्हें मरीज़ों की ज़रूरत है!); एस्बेटेक इंडस्ट्रीज़ (अब 18 में बिक रहा है); अमेरिकन सोलर किंग (इसे भूले हुए स्टॉक्स की पिंक शीट्स पर ढूंढें); टेलीवीडियो (बस से गिर गया); प्रियम (मुझे डिस्क ड्राइव से दूर रहना चाहिए था); वेक्टर ग्राफ़िक्स माइक्रोकंप्यूटर्स (मुझे माइक्रोकंप्यूटर्स से दूर रहना चाहिए था); GD रिट्ज़ीज़ (फ़ास्ट फ़ूड, लेकिन मैकडॉनल्ड्स नहीं); इंटीग्रेटेड सर्किट्स; कॉमडायल कॉर्प; और बोमर।

 

इन सभी लॉन्गशॉट्स में एक बात कॉमन थी, इसके अलावा कि आपने उन पर पैसे गंवाए, वह यह थी कि अच्छी कहानी में कोई दम नहीं था। यही व्हिस्पर स्टॉक का सार है।

 

स्टॉकपिकर को कमाई चेक करने वगैरह के बोझ से छुटकारा मिल जाता है क्योंकि आमतौर पर कोई कमाई नहीं होती है। p/e रेश्यो को समझना कोई दिक्कत नहीं है क्योंकि कोई p/e रेश्यो होता ही नहीं है। लेकिन माइक्रोस्कोप, Ph.D., बड़ी उम्मीदें और स्टॉक सेल से मिलने वाले कैश की कोई कमी नहीं है।

 

मैं खुद को यह याद दिलाने की कोशिश करता हूँ (और ज़ाहिर है कि मैं हमेशा सफल नहीं होता) कि अगर उम्मीदें इतनी शानदार हैं, तो यह अगले साल और उसके बाद भी एक अच्छा इन्वेस्टमेंट होगा। जब कंपनी रिकॉर्ड बना ले, तब तक स्टॉक क्यों न खरीदें? कमाई का इंतज़ार करें। आपको उन कंपनियों में टेनबैगर्स मिल सकते हैं जो पहले ही खुद को साबित कर चुकी हैं। जब शक हो, तो बाद में देखें।

 

अक्सर रोमांचक लॉन्गशॉट्स के साथ शुरुआती दौर में खरीदने का दबाव बनता है

पब्लिक ऑफरिंग (IPO) या फिर आप बहुत लेट हो चुके हैं। यह बहुत कम सच होता है, हालांकि कुछ ऐसे मामले भी होते हैं जहां शुरुआती खरीदारी में तेज़ी से एक ही दिन में शानदार प्रॉफ़िट होता है। 4 अक्टूबर, 1980 को, जेनेंटेक $35 पर पब्लिक हुआ और उसी दोपहर $89 तक ट्रेड हुआ, फिर $714 पर आ गया। मैगलन को कुछ शेयर दिए गए (आपको हमेशा हॉट पब्लिक ऑफरिंग में शेयर नहीं मिल सकते)। मैंने एप्पल कंप्यूटर के साथ बेहतर किया, जिसे मैंने पहले दिन 20 परसेंट के फ़ायदे पर बेच दिया, क्योंकि मैं जितने चाहता था उतने शेयर खरीद सकता था। ऐसा इसलिए था क्योंकि ऑफरिंग से एक दिन पहले, मैसाचुसेट्स कॉमनवेल्थ ने फ़ैसला सुनाया कि सिर्फ़ सोफिस्टिकेटेड खरीदार ही एप्पल खरीद सकते हैं क्योंकि कंपनी आम जनता के लिए बहुत ज़्यादा स्पेक्युलेटिव थी। मैंने एप्पल को तब तक दोबारा नहीं खरीदा जब तक वह बंद नहीं हो गया और एक टर्नअराउंड नहीं बन गया।

 

एकदम नई कंपनियों के IPO बहुत रिस्की होते हैं क्योंकि उनमें आगे बढ़ने के लिए बहुत कम होता है। हालांकि मैंने कुछ ऐसे भी खरीदे हैं जिन्होंने समय के साथ अच्छा किया है (फेडरल एक्सप्रेस मेरा पहला था और यह पच्चीस गुना बढ़ गया है), मैं कहूंगा कि चार में से तीन लंबे समय तक निराशाजनक रहे हैं।

 

मैंने उन कंपनियों के IPOs में बेहतर काम किया है जो दूसरी कंपनियों से निकली हैं, या ऐसी मिलती-जुलती स्थितियों में जहाँ नई कंपनी का असल में अच्छा ट्रैक रिकॉर्ड है। टॉयज़ "आर" अस उनमें से एक थी, और एजेंसी रेंट-ए-कार और सेफ्टी-क्लीन भी। ये पहले से ही जमे-जमाए बिज़नेस थे, और आप उन पर उसी तरह रिसर्च कर सकते थे जैसे आप फोर्ड या कोका-कोला पर करते हैं।

 

बिचौलिए से सावधान रहें

 

जो कंपनी अपना 25 से 50 परसेंट सामान एक ही कस्टमर को बेचती है, वह मुश्किल हालत में है। SCI सिस्टम्स (इसे फ्यूनरल-होम फर्म से कन्फ्यूज न करें) एक अच्छी तरह से मैनेज की जाने वाली कंपनी है और IBM को कंप्यूटर पार्ट्स की एक बड़ी सप्लायर है, लेकिन आपको कभी नहीं पता कि IBM कब यह तय कर ले कि वह अपने पार्ट्स खुद बना सकती है, या वह पार्ट्स के बिना काम चला सकती है, और फिर SCI कॉन्ट्रैक्ट कैंसिल कर दे। अगर एक कस्टमर का जाना किसी सप्लायर के लिए बहुत बड़ा नुकसान होगा, तो मैं उस सप्लायर में इन्वेस्ट करने से सावधान रहूंगा। टंडन जैसी डिस्क-ड्राइव कंपनियां हमेशा बर्बादी के कगार पर थीं क्योंकि वे कुछ क्लाइंट्स पर बहुत ज़्यादा डिपेंडेंट थीं।

 

कैंसलेशन के अलावा, बड़े कस्टमर के पास प्राइस कट और दूसरी छूट पाने का ज़बरदस्त फ़ायदा होता है, जिससे सप्लायर का प्रॉफ़िट कम हो जाएगा। ऐसा बहुत कम होता है कि ऐसे अरेंजमेंट से कोई बड़ा इन्वेस्टमेंट हो सके।

 

रोमांचक नाम वाले स्टॉक से सावधान रहें

यह बहुत बुरा है कि ज़ेरॉक्स का नाम डेविड्स ड्राई कॉपीज़ जैसा नहीं था, क्योंकि तब ज़्यादा लोग इस पर शक करते। जैसे अक्सर एक अच्छी कंपनी का बोरिंग नाम शुरुआती खरीदारों को दूर रखता है, वैसे ही एक ठीक-ठाक कंपनी का चमकीला नाम इन्वेस्टर्स को अट्रैक्ट करता है और उन्हें सिक्योरिटी का झूठा एहसास देता है। जब तक इसमें "एडवांस्ड," "लीडिंग," "माइक्रो," या कुछ ऐसा है जिसमें x है, या यह एक अजीब शॉर्ट फ़ॉर्म है, लोग इसे पसंद करेंगे। UAL ने मॉडर्न ट्रेंडी सोचने वालों को अट्रैक्ट करने की उम्मीद में अपना नाम बदलकर एलेगिस कर लिया। यह अच्छी बात है कि क्राउन, कॉर्क और सील ने इसका नाम वैसे ही रहने दिया। अगर उन्होंने कॉर्पोरेट-इमेज कंसल्टेंट्स की बात सुनी होती, तो उन्होंने इसे बदलकर क्रोकोरसी कर दिया होता, जिससे शुरू से ही एक बड़ी इंस्टीट्यूशनल फॉलोइंग पक्की हो जाती।