APPENDICES (D)

 

APPENDICES (परिशिष्ट )

परिशिष्ट D: निरंतर वायदा अनुबंध*

 

"रॉ" कमोडिटी डेटा के एक साफ़ डेटाबेस के साथ, कई तरह के कॉन्ट्रैक्ट होते हैं जिन्हें रॉ डेटा से निकाला जा सकता है, जैसे: नियरेस्ट कॉन्ट्रैक्ट, नेक्स्ट कॉन्ट्रैक्ट, गैन कॉन्ट्रैक्ट, और कंटीन्यूअस कॉन्ट्रैक्ट। इन फ्यूचर कॉन्ट्रैक्ट डेरिवेटिव को बनाने के लिए नीचे आइडिया दिए गए हैं। इस्तेमाल किए गए सिंबल सिर्फ़ उदाहरण के लिए हैं। ये कंटीन्यूअस कॉन्ट्रैक्ट डायल डेटा सर्विस (56 पाइन स्ट्रीट, न्यूयॉर्क, NY 10005, [212] 422-1600) के ज़रिए बनाए जा सकते हैं।

 

*यह अपेंडिक्स ग्रेग मोरिस ने तैयार किया है।

निकटतम अनुबंध

 

सबसे पास कॉन्ट्रैक्ट का इस्तेमाल ज़्यादातर ऐसे ट्रेडर्स करते हैं जो असल ट्रेडिंग कीमतों से बनी लगातार डेटा की एक बड़ी फ़ाइल चाहते हैं। वे डेटा के एक्सपायर होने और फिर अपने आप आगे बढ़ने से खुश रहते हैं।

 

यह बहुत मुमकिन है कि कोई भी एक्सपायरी के 15 से 30 दिनों के अंदर सबसे पास वाले कॉन्ट्रैक्ट में ट्रेड न करे। ऐसा इसलिए है क्योंकि कॉन्ट्रैक्ट के आखिरी दिनों में लिक्विडिटी बहुत तेज़ी से खत्म हो जाती है। एक्सपायरी से पहले कोई व्यक्ति अगले कॉन्ट्रैक्ट में कितने दिन रोलओवर करता है, यह उस कमोडिटी पर निर्भर करता है जिसमें ट्रेड किया जा रहा है (अगले कॉन्ट्रैक्ट तक कितने महीने हैं), और व्यक्ति के ट्रेडिंग स्टाइल पर। यह सोचा जा सकता है कि एक ही व्यक्ति अलग-अलग कमोडिटी के लिए अलग-अलग समय पर रोलओवर करेगा।

 

अगले कॉन्ट्रैक्ट पर कब रोलओवर करना है, यह ज़्यादातर मौजूदा कॉन्ट्रैक्ट के वॉल्यूम पर निर्भर करेगा। जब यह कम होने लगे, तो रोल फॉरवर्ड करने का समय आ जाता है।

 

इसलिए, किसी के पास यह चॉइस होनी चाहिए कि वह अपना नियरेस्ट कॉन्ट्रैक्ट कब रोलओवर करे। याद रखें, नियरेस्ट कॉन्ट्रैक्ट असली डेटा से बने होते हैं। यहाँ कुछ उदाहरण दिए गए हैं: पोर्टफोलियो मैनेजर A एक्सपायरी पर रोलओवर करने से खुश है; इसलिए वह बस TRNEOO (ट्रेजरी बॉन्ड) सिंबल वाला "स्टैंडर्ड" नियरेस्ट कॉन्ट्रैक्ट चाहता है। मैनेजर A शायद पैसे मैनेज कर रहा है और उसे इक्विटी कैलकुलेशन की ज़रूरत है जो वह डेटा से निकाल सकता है। ट्रेडर B को लगता है कि एक्सपायरी के महीने में ट्रेडिंग करना उसके लिए काफी लिक्विड नहीं है; इसलिए वह चाहता है कि उसका नियरेस्ट कॉन्ट्रैक्ट एक्सपायरी से 15 दिन पहले रोलओवर हो जाए - सिंबल TRNE15 हो सकता है। एनालिस्ट C अलग-अलग रोल-ओवर डेट्स को इवैल्यूएट करना चाहेगा, इसलिए वह कई नियरेस्ट कॉन्ट्रैक्ट्स डाउनलोड करना चाह सकता है, जैसे: TRNE00, TRNE05, TRNE12, और TRNE21 (जो एक्सपायरी से 5, 12, और 21 दिन पहले रोल-ओवर होते हैं)।

 

ध्यान रखें कि ये सभी कॉन्ट्रैक्ट नियरेस्ट कॉन्ट्रैक्ट हैं और इनमें असली कॉन्ट्रैक्ट डेटा होता है। फ़र्क सिर्फ़ इतना है कि डेटा किस असली कॉन्ट्रैक्ट से आता है।

 

अगला अनुबंध

 

नेक्स्ट कॉन्ट्रैक्ट, नियरेस्ट कॉन्ट्रैक्ट का एक यूनिक नतीजा है। यह बिल्कुल नियरेस्ट कॉन्ट्रैक्ट जैसा ही है, बस फर्क इतना है कि यह हमेशा वह कॉन्ट्रैक्ट जो नियरेस्ट कॉन्ट्रैक्ट के बाद आता है। दूसरे शब्दों में, अगर नियरेस्ट कॉन्ट्रैक्ट T-बॉन्ड (TR) के लिए दिसंबर डेटा का इस्तेमाल कर रहा है, तो नेक्स्ट कॉन्ट्रैक्ट मार्च T-बॉन्ड कॉन्ट्रैक्ट के डेटा का इस्तेमाल कर रहा है। जब दिसंबर कॉन्ट्रैक्ट खत्म होता है, तो नियरेस्ट मार्च कॉन्ट्रैक्ट में चला जाता है और नेक्स्ट जून कॉन्ट्रैक्ट में चला जाता है। इसे नेक्स्ट-I कॉन्ट्रैक्ट कहा जाता है।

 

इस कॉन्सेप्ट से, एक और Next Contract मिलता है, जिसे Next-2 कहते हैं। यहां, डेटा हमेशा उस कॉन्ट्रैक्ट से आता है जो Nearest Contract से दो कॉन्ट्रैक्ट दूर होता है। ऊपर दिए गए उदाहरण को ध्यान में रखते हुए, अगर Nearest दिसंबर कॉन्ट्रैक्ट का डेटा इस्तेमाल कर रहा है, तो Next-2 Contract जून कॉन्ट्रैक्ट का डेटा इस्तेमाल कर रहा है। जब दिसंबर कॉन्ट्रैक्ट खत्म होता है, तो Nearest मार्च कॉन्ट्रैक्ट का डेटा इस्तेमाल करना शुरू कर देता है और Next-2 Contract सितंबर कॉन्ट्रैक्ट का डेटा इस्तेमाल करता है और इसी तरह आगे भी।

 

नेक्स्ट कॉन्ट्रैक्ट के लिए टिकर सिंबल हैं: TRNXT1 और TRNXT2. बेशक, इस उदाहरण में इस्तेमाल किए गए TR के बजाय असली फ्यूचर्स टिकर का इस्तेमाल किया जाएगा।

 

गैन अनुबंध

 

गैन कॉन्ट्रैक्ट्स का मतलब है किसी खास कॉन्ट्रैक्ट महीने का इस्तेमाल करना और अगले साल सिर्फ़ उसी कॉन्ट्रैक्ट पर रोल ओवर करना। उदाहरण के लिए, जुलाई गेहूं का इस्तेमाल तब तक किया जाएगा जब तक जुलाई कॉन्ट्रैक्ट खत्म नहीं हो जाता, फिर गैन कॉन्ट्रैक्ट अगले साल के जुलाई गेहूं कॉन्ट्रैक्ट के डेटा का इस्तेमाल करना शुरू कर देगा।

 

गैन कॉन्ट्रैक्ट्स के लिए टिकर सिंबल के उदाहरण हैं: W07GN, GC04GN, JY12GN, वगैरह (जो जुलाई गेहूं, अप्रैल सोना, दिसंबर जापानी येन दिखाते हैं)।

 

निरंतर अनुबंध

 

कंटीन्यूअस कॉन्ट्रैक्ट्स को एनालिस्ट्स को फ्यूचर्स डेटा में लिक्विडिटी की कमी और प्रीमियम (या डिस्काउंट) गैप की समस्या से निपटने में मदद करने के लिए बनाया गया था। यह तब एक समस्या बन जाती है जब कोई एनालिस्ट कई सालों के डेटा पर किसी ट्रेडिंग मॉडल या सिस्टम को टेस्ट कर रहा होता है। यह डेटा की एक कंटीन्यूअस स्ट्रीम की अनुमति देता है, जिसमें प्राइस ट्रेंड्स में रोलओवर जंप के लिए कम्पेनसेशन दिया जाता है।

निरंतर आगे निरंतर अनुबंध

 

एक कॉन्स्टेंट फॉरवर्ड कंटीन्यूअस कॉन्ट्रैक्ट भविष्य में एक कॉन्स्टेंट समय अवधि को देखता है। ऐसा करने के लिए यह एक से ज़्यादा कॉन्ट्रैक्ट का इस्तेमाल करता है। एक आम तरीका है सबसे पास के दो कॉन्ट्रैक्ट का इस्तेमाल करना और डेटा का लीनियर एक्सट्रपलेशन करना। (चित्र D.1 देखें।)

चित्र D.1

 

लगातार कॉन्ट्रैक्ट का विज़ुअल रिप्रेजेंटेशन।

 

एक तरीका यह है कि फ्यूचर्स ट्रेडर को (जैसा कि नियरेस्ट कॉन्ट्रैक्ट्स के साथ होता है) अपना खुद का कॉन्स्टेंट फॉरवर्ड कंटीन्यूअस कॉन्ट्रैक्ट बनाने की काबिलियत दी जाए। ऐसा करने के लिए तीन चीज़ों की ज़रूरत होती है: कमोडिटी सिंबल, वह जितने कॉन्ट्रैक्ट्स कैलकुलेशन में इस्तेमाल करना चाहता है, और फ्यूचर्स में जितने हफ़्ते वह देखना चाहता है। उदाहरण के लिए, अगर उसे T-बॉन्ड्स चाहिए, तो 3 में से 3 का इस्तेमाल करना होगा।

सबसे पास के कॉन्ट्रैक्ट, और 14 हफ़्ते आगे देखते हुए, सिंबल हो सकता है: TRCF314. TR सिंबल है, CF कंटीन्यूअस (फॉरवर्ड लुकिंग) के लिए है, 3 इस्तेमाल किए गए कॉन्ट्रैक्ट की संख्या है, और 14 हफ़्तों की संख्या है जब कीमत का अनुमान है।

 

इसका तरीका काफी आसान है। सबसे पहले, हर कमोडिटी के लिए एक फिक्स्ड रोलओवर डेट सेट करनी होगी। शुरू करने के लिए एक अच्छी तारीख एक्सपायरी से 10 दिन पहले हो सकती है। ज़रूरी बात यह है कि असली एक्सपायरी से कुछ समय पहले रोलओवर हो। दूसरा, इस्तेमाल होने वाले कॉन्ट्रैक्ट की संख्या कभी भी 2 से कम नहीं होगी और शायद कभी 4 से ज़्यादा नहीं होगी। इस्तेमाल होने वाले हफ़्तों की संख्या शायद हमेशा 3 से ज़्यादा होनी चाहिए और कुछ मामलों में 40 तक भी जा सकती है।

 

उदाहरण: यह तरीका कमोडिटी सिस्टम्स, इंक. इस्तेमाल करता है। (चैप्टर 8 में परपेचुअल कॉन्ट्रैक्ट देखें।)

 

टी-बॉन्ड का उपयोग फिर से किया जाएगा, क्योंकि उनके पास हर 3 महीने का एक समान समाप्ति चक्र होता है। मान लें कि एक व्यापारी दो निकटतम महीनों का उपयोग करके और 12 सप्ताह भविष्य को देखते हुए टी-बॉन्ड का एक सतत अनुबंध चाहता है (प्रतीक = TRCF212)। आज की तारीख 1 दिसंबर है। एक ग्राफिकल चित्रण इसे समझना आसान बनाता है (चित्र D.1 देखें)। ऊर्ध्वाधर अक्ष मूल्य है और क्षैतिज अक्ष समय है। आज की तारीख क्षैतिज अक्ष पर चिह्नित है और दो निकटतम अनुबंधों (दिसंबर और मार्च) की समाप्ति तिथियां भी चिह्नित हैं। वह भविष्य में 12 सप्ताह देखना चाहता है इसलिए आज से 12 सप्ताह बाद एक निशान बनाया जाता है जो लगभग 25 फरवरी है। दिसंबर अनुबंध का बंद मूल्य 88.25 था और मार्च अनुबंध का बंद मूल्य 87.75 था इस लाइन का स्लोप लॉन्ग टर्म इंटरेस्ट रेट्स के आउटलुक के आधार पर ऊपर-नीचे होगा (इस T-Bond उदाहरण में)। इस खास उदाहरण में आउटलुक ज़्यादा रेट्स का है क्योंकि मार्च फ्यूचर्स प्राइस दिसंबर प्राइस से कम है।

 

आज के TRCF212 क्लोज प्राइस की वैल्यू पता करने के लिए, हॉरिजॉन्टल एक्सिस पर वह पॉइंट ढूंढें जो आज (25 फरवरी) से 12 हफ़्ते बाद है और चार्ट पर बनी लाइन तक जाएं। फिर लाइन से दाईं ओर जाएं और वह इस कॉन्स्टेंट फॉरवर्ड कंटीन्यूअस कॉन्ट्रैक्ट (लगभग 87.91) के क्लोज प्राइस की वैल्यू है। आप चार्ट से यह भी देखें कि मार्च कॉन्ट्रैक्ट दिसंबर कॉन्ट्रैक्ट से ज़्यादा वेटेज वाला है क्योंकि इंटरसेप्शन पॉइंट मार्च के ज़्यादा करीब है। यह तरीका ओपन, हाई, लो और क्लोज पर बिल्कुल उसी तरह किया जा सकता है। बेशक, कंप्यूटर इसे मैथमेटिकली करता है; यह सिर्फ़ एक विज़ुअल एक्सप्लेनेशन है कि परपेचुअल कॉन्ट्रैक्ट कैसे बनता है।