ONE UP ON WALL STREET

 

ONE UP ON WALL STREET

How to Use What You Already Know to Make Money

in the Market

………PETER LYNCH with John Rothchild

पीटर लिंच अमेरिका के नंबर-वन मनी मैनेजर हैं। उनका मंत्र है: आम निवेशक अपने क्षेत्र में विशेषज्ञ बन सकते हैं और थोड़ी सी रिसर्च करके वॉल स्ट्रीट के पेशेवरों की तरह ही सफल स्टॉक चुन सकते हैं।

अब, 'वन अप ऑन वॉल स्ट्रीट' के इस संस्करण के लिए विशेष रूप से लिखे गए एक नए परिचय में, लिंच इंटरनेट स्टॉक के अविश्वसनीय उदय पर अपनी राय देते हैं, साथ ही 90 के दशक की हाई-टेक दुनिया की बीस सफल कंपनियों की एक सूची भी देते हैं। इनमें से कई सफल कंपनियाँ लो-टेक हैं, जो उनके इस सिद्धांत का समर्थन करती हैं कि शौकिया निवेशक उन साधारण, आसानी से समझ में आने वाली कंपनियों से असाधारण लाभ कमाना जारी रख सकते हैं, जिनका सामना वे अपने दैनिक जीवन में करते हैं।

लिंच कहते हैं कि आम आदमी के लिए निवेश के भरपूर अवसर मौजूद हैं। केवल व्यावसायिक घटनाक्रमों को देखकर और अपने आस-पास की दुनिया—मॉल से लेकर कार्यस्थल तक—पर ध्यान देकर, आप पेशेवर विश्लेषकों से पहले ही संभावित रूप से सफल कंपनियों की खोज कर सकते हैं। विशेषज्ञों से यह बढ़त ही "टेनबैगर्स" (tenbaggers) को जन्म देती है—ऐसे स्टॉक जिनकी कीमत दस गुना या उससे अधिक बढ़ जाती है और जो एक औसत स्टॉक पोर्टफोलियो को एक बेहतरीन प्रदर्शन करने वाले पोर्टफोलियो में बदल देते हैं।

फिडेलिटी के कई अरब डॉलर के मैगलन फंड के पूर्व स्टार मैनेजर, लिंच बताते हैं कि उन्होंने अपना यह शानदार रिकॉर्ड कैसे हासिल किया। जॉन रोथचाइल्ड के साथ मिलकर लिखते हुए, लिंच कंपनी के वित्तीय विवरणों की समीक्षा करके और यह पहचानकर कि कौन से आंकड़े वास्तव में मायने रखते हैं, असफल निवेशों से सफल निवेशों को अलग करने के लिए आसान निर्देश देते हैं। वह बताते हैं कि टेनबैगर्स की तलाश कैसे करें और चक्रीय (cyclical), सुधार की राह पर अग्रसर (turnaround), और तेजी से बढ़ती कंपनियों में निवेश करने के लिए दिशानिर्देश निर्धारित करते हैं।

लिंच वादा करते हैं कि यदि आप बाजार के उतार-चढ़ाव और ब्याज दरों के बारे में होने वाली अंतहीन अटकलों को नजरअंदाज करते हैं, तो लंबी अवधि में (पांच से पंद्रह साल के बीच) आपका पोर्टफोलियो आपको भरपूर लाभ देगा। यह सलाह कालातीत साबित हुई है और इसने 'वन अप ऑन वॉल स्ट्रीट' को नंबर-वन बेस्टसेलर बना दिया है। और अब, यह क्लासिक पुस्तक नए सहस्राब्दी में भी उतनी ही मूल्यवान है जितनी पहले कभी थी।

 

मिलेनियम एडिशन का परिचय  ( Introduction to the Millennium

Edition )

 

यह किताब आम निवेशकों को हौसला देने और उन्हें बुनिया दी जानकारी देने के मकसद से लिखी गई थी। किसे पता था कि इसके तीस प्रिंट निकलेंगे और इसकी दस लाख से ज़्यादा कॉपियाँ बिकेंगी? चूँकि यह नया एडिशन पहले एडिशन के ग्यारह साल बाद आया है, इसलिए मुझे पूरा यकीन है कि जिन सिद्धांतों की मदद से मैंने Fidelity Magellan Fund में अच्छा प्रदर्शन किया था, वे आज भी स्टॉक में निवेश करने के लिए उतने ही काम के हैं।

1989 में जब 'One Up on Wall Street' पहली बार किताबों की दुकानों पर आई, तब से अब तक का सफ़र बहुत ही शानदार रहा है। मैंने मई 1990 में Magellan छोड़ दिया था, और जानकारों ने इसे एक बहुत ही समझदारी भरा कदम बताया था। उन्होंने मुझे सही समय पर बाहर निकलने के लिए बधाई दी थी—ठीक उस बड़े 'बुल मार्केट' (तेजी के बाज़ार) के ढहने से पहले। कुछ समय के लिए तो निराशावादी लोग ही ज़्यादा समझदार लग रहे थे। देश के बड़े बैंक दिवालिया होने की कगार पर पहुँच गए थे, और कुछ तो पूरी तरह से डूब भी गए थे। पतझड़ की शुरुआत तक, इराक में युद्ध के बादल मंडराने लगे थे। स्टॉक्स को हाल के इतिहास में सबसे बड़े नुकसानों में से एक का सामना करना पड़ा था। लेकिन फिर युद्ध जीत लिया गया, बैंकिंग सिस्टम बच गया, और स्टॉक्स फिर से ऊपर उठ गए।

क्या ज़बरदस्त वापसी थी! अक्टूबर 1990 के बाद से Dow चार गुना से भी ज़्यादा ऊपर चला गया है—2,400 के स्तर से बढ़कर 11,000 और उससे भी आगे—जो बीसवीं सदी में स्टॉक्स के लिए सबसे बेहतरीन दशक साबित हुआ। अमेरिका के लगभग 50 प्रतिशत परिवारों के पास स्टॉक्स या म्यूचुअल फंड्स हैं, जो 1989 के 32 प्रतिशत के आँकड़े से काफ़ी ज़्यादा है। पूरे बाज़ार ने मिलकर 25 ट्रिलियन डॉलर की नई दौलत पैदा की है, जो हर शहर और कस्बे में साफ़ दिखाई देती है। अगर यह सिलसिला ऐसे ही चलता रहा, तो कोई न कोई ज़रूर 'The Billionaire Next Door' नाम की किताब लिखेगा।

इस नई दौलत में से 4 ट्रिलियन डॉलर से भी ज़्यादा रकम म्यूचुअल फंड्स में निवेश की गई है, जो 1989 के 275 बिलियन डॉलर के आँकड़े से कहीं ज़्यादा है। फंड्स की यह बढ़ती लोकप्रियता मुझे तो अच्छी ही लगती है, क्योंकि मैंने खुद भी एक फंड को मैनेज किया था। लेकिन इसका यह मतलब भी निकलता है कि बहुत सारे शौकिया स्टॉक चुनने वालों ने अपने चुने हुए स्टॉक्स से अच्छा प्रदर्शन नहीं किया।

अगर उन्होंने इस 'बुल मार्केट' के सबसे बड़े दौर में खुद से बेहतर प्रदर्शन किया होता, तो वे इतनी बड़ी संख्या में फंड्स की तरफ़ रुख़ नहीं करते। शायद इस किताब में दी गई जानकारी कुछ ऐसे स्टॉक चुनने वालों को, जो अभी सही रास्ते से भटक गए हैं, एक ज़्यादा फ़ायदेमंद रास्ते पर ले जाने में मदद करेगी। मैगेलन से हटने के बाद, मैं खुद एक व्यक्तिगत निवेशक बन गया हूँ।

दान-पुण्य के क्षेत्र में, मैं सभी धर्मों के शहरी बच्चों को बोस्टन के कैथोलिक स्कूलों में भेजने के लिए स्कॉलरशिप का पैसा जुटाता हूँ। इसके अलावा, मैं Fidelity में पार्ट-टाइम काम करता हूँ—एक फंड ट्रस्टी के तौर पर और युवा रिसर्च एनालिस्ट्स के लिए एक सलाहकार/ट्रेनर के तौर पर। हाल के दिनों में, मेरे खाली समय में कम से कम तीस गुना बढ़ोतरी हुई है, क्योंकि मैं अपने परिवार के साथ देश-विदेश में ज़्यादा समय बिताता हूँ।

मेरे बारे में बहुत हो गया। चलिए, अब अपने पसंदीदा विषय पर वापस आते हैं: स्टॉक्स। अगस्त 1982 में इस बुल मार्केट की शुरुआत से लेकर अब तक, हमने U.S. के इतिहास में स्टॉक्स की कीमतों में सबसे बड़ी बढ़त देखी है, जिसमें Dow पंद्रह गुना ऊपर गया है। Lynch की भाषा में इसे "fifteenbagger" कहते हैं। मुझे कई सफल कंपनियों में fifteen-baggers खोजने की आदत है, लेकिन पूरे मार्केट में fifteenbagger मिलना एक ज़बरदस्त इनाम है। ज़रा इस पर गौर कीजिए: 1929 के शिखर से लेकर 1982 तक, Dow ने सिर्फ़ fourbagger का रिटर्न दिया: आधी सदी में 248 से बढ़कर 1,046 तक! हाल के दिनों में, जैसे-जैसे स्टॉक्स की कीमतें ऊपर गई हैं, वे और तेज़ी से बढ़ी हैं। Dow को 2,500 से 5,000 तक दोगुना होने में 8 1/3 साल लगे, और 5,000 से 10,000 तक दोगुना होने में सिर्फ़ 3 1/2 साल लगे। 1995-99 के दौरान हमने लगातार पाँच ऐसे साल देखे, जिनमें स्टॉक्स ने 20 प्रतिशत से ज़्यादा का रिटर्न दिया। इससे पहले मार्केट ने कभी भी लगातार दो बार 20 प्रतिशत से ज़्यादा का प्रॉफ़िट दर्ज नहीं किया था।

Wall Street के सबसे बड़े बुल मार्केट ने उन लोगों को इनाम दिया है, जिन्होंने इस पर भरोसा किया, और उन लोगों को हैरान कर दिया है, जिन्हें इस पर शक था—इतनी हद तक कि 1970 के दशक की शुरुआत के बुरे दौर में, जब मैंने पहली बार Magellan की कमान संभाली थी, तब दोनों में से किसी भी पक्ष ने इसकी कल्पना भी नहीं की होगी। उस बुरे दौर में, निराश निवेशकों को खुद को यह याद दिलाना पड़ता था कि बेयर मार्केट हमेशा नहीं रहते; और जिन लोगों में सब्र था, उन्होंने अपने स्टॉक्स और म्यूचुअल फंड्स को उन पंद्रह सालों तक अपने पास बनाए रखा, जितने समय में Dow और दूसरे इंडेक्स 1960 के दशक के मध्य में पहुँची कीमतों को दोबारा हासिल कर पाए। आज हमें खुद को यह याद दिलाना चाहिए कि बुल मार्केट भी हमेशा नहीं रहते, और दोनों ही स्थितियों में सब्र रखना ज़रूरी है।

इस किताब में मैंने कहा है कि 1984 में ATT का बँटवारा उस दौर की स्टॉक मार्केट की सबसे अहम घटना हो सकती है। आज वह जगह इंटरनेट ने ले ली है, और अब तक इंटरनेट मुझसे अछूता ही रहा है। मैं हमेशा से ही टेक्नोलॉजी से डरता रहा हूँ। मेरा अनुभव बताता है कि एक निवेशक के तौर पर सफल होने के लिए आपको ट्रेंडी होने की ज़रूरत नहीं है। असल में, ज़्यादातर महान निवेशक जिन्हें मैं जानता हूँ (शुरुआत के लिए वॉरेन बफ़ेट का नाम ले सकते हैं) टेक्नोलॉजी से दूर रहते हैं। वे ऐसी चीज़ें नहीं खरीदते जिन्हें वे समझते नहीं हैं, और न ही मैं खरीदता हूँ। मैं डंकिन डोनट्स और क्रिसलर को समझता हूँ, इसीलिए ये दोनों मेरे पोर्टफ़ोलियो में शामिल थे। मैं बैंकों, सेविंग्स-एंड-लोन्स, और उनके करीबी रिश्तेदार, फैनी मे को समझता हूँ। मैं वेब पर नहीं जाता। मैंने कभी उस पर सर्फ़िंग नहीं की और न ही उस पर चैट की है। किसी विशेषज्ञ की मदद के बिना (उदाहरण के लिए, मेरी पत्नी या मेरे बच्चों की मदद के बिना) मैं वेब को ढूँढ़ भी नहीं पाता। 1997 में थैंक्सगिविंग की छुट्टियों के दौरान, मैंने न्यूयॉर्क में वेब-फ्रेंडली एक दोस्त के साथ एगनॉग पीते हुए बातचीत की। मैंने बताया कि मेरी पत्नी, कैरोलिन को मिस्ट्री नॉवेलिस्ट डोरोथी सेयर्स पसंद हैं। वह दोस्त पास रखे एक कंप्यूटर पर बैठ गया और कुछ ही क्लिक में सेयर्स की सभी किताबों की पूरी लिस्ट, साथ ही ग्राहकों के रिव्यू और एक से पाँच स्टार तक की रेटिंग (साहित्यिक वेबसाइटों पर, लेखकों को फ़ंड मैनेजरों की तरह ही रेटिंग दी जाती है) निकाल ली। मैंने कैरोलिन के लिए सेयर्स के चार नॉवेल खरीदे, गिफ़्ट रैपिंग चुनी, अपने घर का पता टाइप किया, और अपनी क्रिसमस गिफ़्ट लिस्ट से एक गिफ़्ट का काम पूरा कर लिया। Amazon.com से मेरा परिचय इसी तरह हुआ।

आगे आप पढ़ेंगे कि मैंने खाने-पीने या शॉपिंग करते हुए अपने कुछ सबसे अच्छे स्टॉक्स कैसे खोजे—कभी-कभी तो दूसरे पेशेवर स्टॉक खोजने वालों के उन्हें खोजने से काफी पहले ही। चूंकि Amazon साइबरस्पेस में मौजूद था, न कि किसी उपनगरीय मॉल में, इसलिए मैंने इसे नज़रअंदाज़ कर दिया। Amazon मेरी समझ से बाहर नहीं था—इसका बिज़नेस उतना ही समझने लायक था जितना किसी ड्राई क्लीनर का। साथ ही, 1997 में इसकी भविष्य की संभावनाओं को देखते हुए इसकी कीमत काफी वाजिब थी, और इसे अच्छी-खासी फंडिंग भी मिली हुई थी। लेकिन मैं इतना लचीला नहीं था कि इस नए रूप में छिपे अवसर को पहचान पाता। अगर मैंने थोड़ी-बहुत रिसर्च करने की ज़हमत उठाई होती, तो मुझे इस तरह की शॉपिंग के लिए मौजूद विशाल बाज़ार और उस पर कब्ज़ा करने की Amazon की क्षमता साफ़ दिखाई दे जाती। अफ़सोस, मैंने ऐसा नहीं किया। इस बीच, अकेले 1998 में ही Amazon के शेयर की कीमत दस गुना बढ़ गई (लिंच की भाषा में इसे "टेनबैगर" कहा जाता है)।

Amazon उन कम-से-कम पाँच सौ "डॉट.कॉम" स्टॉक्स में से एक है जिन्होंने चमत्कारिक रूप से ऊँचाइयाँ छुई हैं। हाई-टेक और डॉट.कॉम जगत में, किसी नई लॉन्च हुई पब्लिक ऑफ़रिंग का इतनी तेज़ी से दस गुना बढ़ जाना कोई असामान्य बात नहीं है—अक्सर यह काम स्टीफ़न किंग के कोई नया थ्रिलर उपन्यास लिखने में लगने वाले समय से भी कम समय में हो जाता है। इन निवेशों के लिए ज़्यादा सब्र की ज़रूरत नहीं पड़ती। इंटरनेट के आने से पहले, कंपनियों को अरबों डॉलर की श्रेणी में शामिल होने के लिए धीरे-धीरे विकास करना पड़ता था। अब वे मुनाफ़ा कमाने से पहले ही—या कुछ मामलों में तो, कोई राजस्व (revenue) जुटाने से पहले ही—अरबों डॉलर का मूल्यांकन हासिल कर लेती हैं। मिस्टर मार्केट (जो आम तौर पर स्टॉक्स का एक काल्पनिक प्रतिनिधि है) किसी नई वेबसाइट के खुद को वास्तविक दुनिया में साबित करने का इंतज़ार नहीं करता—ठीक वैसे, जैसे पिछली पीढ़ी में Wal-Mart या Home Depot ने खुद को साबित किया था।

आज के ज़माने के लोकप्रिय इंटरनेट स्टॉक्स के मामले में, 'बुनियादी सिद्धांत' (fundamentals) अब पुरानी बात हो चुके हैं। (यह मुहावरा 'पुरानी बात' भी अपने आप में अब पुरानी बात हो चुका है—जो इस बात का सबूत है कि इसे यहाँ इस्तेमाल करके मैं भी अब 'पुरानी पीढ़ी का' बन चुका हूँ।) बस एक 'डॉट' और 'कॉम' का दिख जाना, और उसके पीछे छिपा रोमांचक विचार ही आज के आशावादी निवेशकों को इस बात के लिए राज़ी करने के लिए काफ़ी होता है कि वे अगले दस सालों की संभावित वृद्धि और समृद्धि के लिए आज ही, पहले से ही, पैसे चुका दें। बाद में आने वाले खरीदार भविष्योन्मुखी "बुनियादी सिद्धांतों" के आधार पर लगातार बढ़ती हुई कीमतें चुकाते हैं—और ये "बुनियादी सिद्धांत" हर बार शेयर की कीमत में उछाल आने के साथ-साथ और भी बेहतर होते चले जाते हैं। सिलिकॉन वैली में Maserati की बिक्री को देखते हुए, यह साफ़ है कि dot.com कंपनियाँ उन उद्यमियों के लिए बहुत फ़ायदेमंद होती हैं जो उन्हें पब्लिक बनाते हैं, और उन शुरुआती खरीदारों के लिए भी जो सही समय पर बाहर निकल जाते हैं।

लेकिन मैं उन लोगों को एक चेतावनी देना चाहूँगा जो शेयर तब खरीदते हैं जब उनकी कीमतें पहले ही बहुत ज़्यादा बढ़ चुकी होती हैं। क्या किसी dot.com में ऐसी कीमतों पर निवेश करना समझदारी है जो पहले से ही कई सालों की तेज़ कमाई में बढ़ोतरी को दिखा रही हों—ऐसी बढ़ोतरी जो शायद हो भी और शायद न भी हो? जिस तरह से मैंने यह सवाल पूछा है, उससे आप समझ ही गए होंगे कि मेरा जवाब "नहीं" है। इनमें से कई नए इशूज़ में, ट्रेडिंग के पहले ही दिन शेयर की कीमत दोगुनी, तिगुनी, या यहाँ तक कि चौगुनी भी हो जाती है। जब तक कि आपका ब्रोकर आपको शुरुआती ऑफ़र कीमत पर शेयरों का एक अच्छा-खासा हिस्सा दिलाने का पक्का वादा न कर दे—जो कि एक मुश्किल संभावना है, क्योंकि इंटरनेट कंपनियों के शेयर Super Bowl के टिकटों से भी ज़्यादा लोकप्रिय होते हैं—आप मुनाफ़े का एक बड़ा हिस्सा गँवा देंगे। शायद आप पूरा का पूरा मुनाफ़ा ही गँवा दें, क्योंकि कुछ dot.com कंपनियाँ शुरुआती कुछ ट्रेडिंग सेशन में ही इतनी ऊँची कीमतों पर पहुँच जाती हैं कि वे फिर कभी उन कीमतों तक नहीं पहुँच पातीं।

अगर आपको लगता है कि आप dot.com की इस धूम-धड़ाके से बाहर रह गए हैं, तो खुद को याद दिलाएँ कि बहुत कम

dot.com निवेशकों को ही इसका पूरा फ़ायदा मिल पाता है। इन शेयरों की तरक्की को उस शुरुआती कीमत से मापना गुमराह करने वाला है, जो ज़्यादातर खरीदारों को मिल ही नहीं पाती।

जिन लोगों को शेयर मिलते भी हैं, वे भी किस्मत वाले होते हैं अगर उन्हें मुट्ठी भर से ज़्यादा शेयर मिल जाएँ।

मेरे आस-पास मौजूद इस तुरंत मिलने वाले सुख के बावजूद, मैंने पुराने तरीके से ही निवेश करना जारी रखा है। मैं ऐसे शेयरों में निवेश करता हूँ जिनके नतीजे पुराने बुनियादी सिद्धांतों पर निर्भर करते हैं: एक सफल कंपनी नए बाज़ारों में उतरती है, उसकी कमाई बढ़ती है, और शेयर की कीमत भी उसी के साथ बढ़ती है। या फिर कोई कमज़ोर कंपनी खुद को सुधार लेती है। लिंच पोर्टफ़ोलियो में आमतौर पर जो बड़े विजेता शेयर होते हैं (मैं कुछ ऐसे शेयर भी चुनता हूँ जिनमें नुकसान होता है!), उन्हें अपना कमाल दिखाने में आम तौर पर तीन से दस साल या उससे ज़्यादा का समय लगता है।

dot.com की दुनिया में कमाई की कमी के चलते, ज़्यादातर dot.com कंपनियों को कीमत/कमाई (P/E) के आम पैमाने पर नहीं आँका जा सकता। दूसरे शब्दों में कहें तो, सबसे ज़रूरी "P/E" अनुपात में "E" (कमाई) होता ही नहीं है। जब ट्रैक करने के लिए कोई "P/E" अनुपात होता ही नहीं, तो निवेशक उस एक जानकारी पर ध्यान देते हैं जो हर जगह दिखाई देती है: शेयर की कीमत! मेरी नज़र में, शेयर की कीमत वह सबसे कम काम की जानकारी है जिसे आप ट्रैक कर सकते हैं, और यही वह जानकारी है जिसे सबसे ज़्यादा ट्रैक किया जाता है। जब 1989 में किताब 'One Up' लिखी गई थी, तब 'फ़ाइनेंशियल न्यूज़ नेटवर्क' के नीचे बस एक ही 'टिकर टेप' (शेयरों की कीमतों की पट्टी) चलती थी। आज आप कई अलग-अलग चैनलों पर टिकर टेप देख सकते हैं, जबकि कुछ चैनल छोटी-छोटी खिड़कियों में 'Dow', 'S&P 500' वगैरह के आँकड़े दिखाते रहते हैं। चैनल बदलने वाले लोग भी यह जाने बिना नहीं रह सकते कि बाज़ार किस कीमत पर बंद हुआ। मशहूर इंटरनेट पोर्टलों पर आप अपने बनाए हुए पोर्टफ़ोलियो पर क्लिक करके, अपने हर शेयर की कीमतों में हो रहे ताज़ा उतार-चढ़ाव देख सकते हैं। या फिर आप 800 वाली टोल-फ़्री लाइनों, पेजर और वॉइस मेल पर भी शेयरों की कीमतें जान सकते हैं।

मेरे हिसाब से, कीमतों की यह लगातार आती रहने वाली जानकारी एक गलत संदेश देती है। अगर मेरी पसंदीदा इंटरनेट कंपनी का शेयर $30 में बिक रहा है, और आपकी पसंदीदा कंपनी का शेयर $10 में बिक रहा है, तो जो लोग सिर्फ़ कीमत पर ध्यान देते हैं, वे यही कहेंगे कि मेरी कंपनी आपकी कंपनी से बेहतर है। यह एक खतरनाक भ्रम है। मिस्टर मार्केट आज या अगले हफ़्ते किसी स्टॉक के लिए जो कीमत चुकाते हैं, उससे आपको यह पता नहीं चलता कि दो-तीन साल बाद, इस 'इन्फ़ॉर्मेशन सुपरहाईवे' पर किस कंपनी के सफल होने की सबसे ज़्यादा संभावना है। अगर आप सिर्फ़ एक ही डेटा पर नज़र रख सकते हैं, तो वह है 'कमाई' (Earnings)—बशर्ते उस कंपनी की कोई कमाई हो। जैसा कि आप इस किताब में देखेंगे, मैं इस पुराने विचार में विश्वास रखता हूँ कि देर-सवेर, शेयर बाज़ार में किसी भी निवेश की सफलता या असफलता का फ़ैसला उसकी कमाई से ही होता है। शेयर की कीमत आज, कल या अगले हफ़्ते क्या करती है, यह तो बस एक भटकाव है।

इंटरनेट दुनिया को बदलने वाला पहला आविष्कार नहीं है। रेलगाड़ी, टेलीफ़ोन, कार, हवाई जहाज़ और टीवी—ये सभी आम लोगों की ज़िंदगी पर, या कम-से-कम दुनिया की आबादी के सबसे अमीर 25% हिस्से पर, क्रांतिकारी असर डालने का दावा कर सकते हैं। इन नई इंडस्ट्रीज़ से नई कंपनियाँ बनीं, जिनमें से बहुत कम ही ऐसी थीं जो टिक पाईं और अपने क्षेत्र में छा गईं। इंटरनेट के साथ भी शायद यही होगा। कोई एक या दो बड़े नाम इस पूरे क्षेत्र पर कब्ज़ा कर लेंगे, ठीक वैसे ही जैसे...

जैसा McDonald's ने बर्गर के साथ किया, या Schlumberger ने तेल सेवाओं के साथ किया।

इन सफल कंपनियों के शेयरहोल्डर मालामाल होंगे, जबकि पीछे रह जाने वाली, जो कभी सफल थीं लेकिन अब नहीं, और जिन्हें सफल होना चाहिए था - ऐसी कंपनियों के शेयरहोल्डर अपना पैसा गँवा देंगे। शायद आप इतने समझदार होंगे कि उन बड़ी विजेता कंपनियों को चुन पाएँ, जो उन चुनिंदा कंपनियों के क्लब में शामिल होती हैं, जो साल में $1 बिलियन कमाती हैं।

हालाँकि, आम तौर पर किसी भी Dot.com कंपनी की अभी तक कोई कमाई नहीं होती, फिर भी आप एक मोटा-मोटा विश्लेषण कर सकते हैं। इससे आपको एक सामान्य अंदाज़ा मिल जाएगा कि आज के शेयर की कीमत को सही ठहराने के लिए, कंपनी को भविष्य में कितनी कमाई करनी होगी। चलिए, एक काल्पनिक उदाहरण लेते हैं: DotCom.com। सबसे पहले, आप "मार्केट कैपिटलाइज़ेशन" (संक्षेप में "मार्केट कैप") का पता लगाते हैं। इसके लिए आप जारी किए गए शेयरों की संख्या (मान लीजिए 100 मिलियन) को, शेयर की मौजूदा कीमत (मान लीजिए $100 प्रति शेयर) से गुणा करते हैं। 100 मिलियन को $100 से गुणा करने पर $10 बिलियन आता है; तो यही DotCom.com का मार्केट कैप है।

जब भी आप किसी कंपनी में निवेश करते हैं, तो आप यही चाहते हैं कि उसका मार्केट कैप बढ़े। ऐसा तब तक नहीं हो सकता, जब तक खरीदार शेयरों के लिए ज़्यादा कीमत न चुकाएँ; जिससे आपके निवेश का मूल्य बढ़ जाता है। इस बात को ध्यान में रखते हुए, DotCom.com के "टेनबैगर" (यानी दस गुना मुनाफ़ा देने वाली कंपनी) बनने से पहले, उसका मार्केट कैप दस गुना बढ़ना ज़रूरी है - यानी $10 बिलियन से बढ़कर $100 बिलियन हो जाना चाहिए। एक बार जब आप यह लक्ष्य मार्केट कैप तय कर लेते हैं, तो आपको खुद से यह सवाल पूछना होगा: $100 बिलियन के मूल्यांकन को बनाए रखने के लिए, DotCom.com को कितनी कमाई करनी होगी? इसका एक मोटा-मोटा जवाब पाने के लिए, आप तेज़ी से बढ़ने वाले कारोबारों पर लागू होने वाला एक सामान्य "प्राइस/अर्निंग्स रेश्यो" (कीमत/कमाई अनुपात) इस्तेमाल कर सकते हैं। आज के तेज़ी भरे बाज़ार में, मान लीजिए यह अनुपात कमाई का 40 गुना है।

यहाँ मुझे थोड़ी विषयांतर करने की अनुमति दें। मैं अक्सर इस बात का ज़िक्र करता हूँ कि कैसे बेहतरीन कंपनियाँ भी जोखिम भरा निवेश बन जाती हैं, जब लोग उनके लिए ज़रूरत से ज़्यादा कीमत चुकाते हैं। इसके उदाहरण के तौर पर मैं McDonald's का ज़िक्र करता हूँ। साल 1972 में, शेयर की कीमत इतनी ज़्यादा बढ़ गई थी कि वह कमाई के 50 गुना के खतरनाक स्तर पर पहुँच गई थी। जब "इन उम्मीदों पर खरा उतरने" का कोई तरीका नहीं बचा, तो कीमत $75 से गिरकर $25 हो गई—जो कि कमाई के "ज़्यादा वास्तविक" 13 गुना स्तर पर खरीदने का एक शानदार मौका था।

अगले पेज पर मैंने रॉस पेरोट की कंपनी Electronic Data Systems के लिए शेयरहोल्डर्स द्वारा चुकाए गए, कमाई के 500 गुना के भारी-भरकम मूल्य का भी ज़िक्र किया है। कमाई के 500 गुना स्तर पर, मैंने लिखा था, "अगर EDS की कमाई स्थिर बनी रहती है, तो आपके निवेश की भरपाई होने में पाँच सदियाँ लग जाएँगी।" इंटरनेट की बदौलत, कमाई के 500 गुना स्तर का चौंकाने वाला असर अब खत्म हो चुका है; ठीक वैसे ही जैसे कमाई के 50 गुना स्तर का, या हमारे काल्पनिक उदाहरण में, DotCom.com के लिए कमाई के 40 गुना स्तर का असर खत्म हो गया है।

बहरहाल, $100 अरब की कंपनी बनने के लिए, हम यह अंदाज़ा लगा सकते हैं कि DotCom.com को आखिरकार हर साल $2.5 अरब कमाने ही होंगे। 1999 में, अमेरिका की सिर्फ़ 33 कंपनियों ने ही $2.5 अरब से ज़्यादा की कमाई की थी; इसलिए DotCom.com के साथ भी ऐसा होने के लिए, उसे Microsoft जैसी दिग्गज कंपनियों के साथ, बड़ी सफलता पाने वाली चुनिंदा कंपनियों के क्लब में शामिल होना पड़ेगा। यह वाकई एक दुर्लभ उपलब्धि होगी।

मैं इस छोटी सी इंटरनेट चर्चा को एक पॉजिटिव नोट पर खत्म करना चाहूंगा। इस ट्रेंड में इन्वेस्ट करने के तीन तरीके हैं, बिना किसी उम्मीद और बहुत ज़्यादा मार्केट कैप के। पहला तरीका पुरानी "पिक और शॉवेल" स्ट्रैटेजी का एक हिस्सा है: गोल्ड रश के दौरान, ज़्यादातर माइनर्स को नुकसान हुआ, लेकिन जिन लोगों ने उन्हें पिक, शॉवेल, टेंट और ब्लू जींस (लेवी स्ट्रॉस) बेचीं, उन्होंने अच्छा प्रॉफिट कमाया। आज, आप ऐसी नॉन-इंटरनेट कंपनियों को ढूंढ सकते हैं जिन्हें इंटरनेट ट्रैफिक से इनडायरेक्टली फायदा होता है (पैकेज डिलीवरी इसका एक साफ उदाहरण है); या आप स्विच और उससे जुड़े गैजेट्स बनाने वालों में इन्वेस्ट कर सकते हैं जो ट्रैफिक को चालू रखते हैं। दूसरा तरीका है तथाकथित "फ्री इंटरनेट प्ले"। यहीं पर एक इंटरनेट बिज़नेस एक नॉन-इंटरनेट कंपनी में असली कमाई और एक ठीक-ठाक स्टॉक प्राइस के साथ जुड़ा होता है। मैं नाम नहीं ले रहा हूं - आप अपनी जासूसी कर सकते हैं - लेकिन कई दिलचस्प फ्री प्ले मेरे ध्यान में आए हैं। आम तौर पर, आज के मार्केट में कंपनी की कुल वैल्यू, मान लीजिए, $800 मिलियन है, जबकि इसका नया इंटरनेट ऑपरेशन खुद को साबित करने से पहले $1 बिलियन का होने का अनुमान है। अगर इंटरनेट ऑपरेशन अपने वादे पर खरा उतरता है, तो यह बहुत फायदेमंद साबित हो सकता है - कंपनी का वह हिस्सा "अलग" किया जा सकता है ताकि वह अपने स्टॉक के तौर पर ट्रेड कर सके। या, अगर इंटरनेट वेंचर अच्छा नहीं चलता है, तो यह बात कि यह कंपनी के रेगुलर काम का एक हिस्सा है, इन्वेस्टर्स को नुकसान से बचाती है। तीसरा है टैंजेंशियल फायदा, जहां एक पुराने ज़माने का "ब्रिक एंड मोर्टार" बिज़नेस इंटरनेट का इस्तेमाल करके खर्च कम करने, ऑपरेशन को आसान बनाने, ज़्यादा कुशल बनने और इसलिए ज़्यादा फायदेमंद बनने से फायदा उठाता है। एक पीढ़ी पहले, सुपरमार्केट में स्कैनर लगाए गए थे। इससे चोरी कम हुई, इन्वेंट्री बेहतर कंट्रोल में आई, और यह सुपरमार्केट चेन के लिए बहुत बड़ा फायदा था। आगे चलकर, इंटरनेट और उसके साथी कुछ बेहतरीन

सक्सेस स्टोरीज़ बनाएंगे, लेकिन इस समय हमारे पास ज़्यादातर बड़ी उम्मीदें और

अच्छी प्राइसिंग है। आज $500 मिलियन वैल्यू वाली कंपनियाँ जीत सकती हैं, जबकि

$10 बिलियन वैल्यू वाली कंपनियाँ शायद एक पैसे की भी न हों। जैसे-जैसे उम्मीदें

हकीकत में बदलेंगी, जीतने वाले आज की तुलना में ज़्यादा साफ़ दिखेंगे। जो इन्वेस्टर

यह देखेंगे, उनके पास अपनी "धार" पर काम करने का समय होगा।

माइक्रोसॉफ्ट पर वापस आते हैं, एक 100-बैगर जिसे मैंने नज़रअंदाज़ कर दिया था। सिस्को और इंटेल के साथ,

उस हाई-टेक दिग्गज ने लगभग शुरू से ही ज़बरदस्त कमाई की।

माइक्रोसॉफ्ट 1986 में 15 सेंट प्रति शेयर पर पब्लिक हुआ। तीन साल बाद आप

$1 से कम में एक शेयर खरीद सकते थे, और वहाँ से यह अस्सी गुना बढ़ गया। (स्टॉक इस दौरान कई बार "स्प्लिट" हुआ, इसलिए ओरिजिनल शेयर कभी भी 15 सेंट में नहीं बिके - ज़्यादा जानकारी के लिए, पर फुटनोट देखें।) अगर आपने मिसौरी वाला "मुझे दिखाओ" वाला तरीका अपनाया और माइक्रोसॉफ्ट को तब तक खरीदने का इंतज़ार किया जब तक कि वह Windows 95 के साथ कामयाब नहीं हो गया, तब भी आपने अपने पैसे से सात गुना ज़्यादा कमाया। आपको एक होने की ज़रूरत नहीं थी।

एक प्रोग्रामर के तौर पर, आप जहाँ भी देखते, आपको हर जगह Microsoft ही नज़र आता। Apple के बगीचे को छोड़कर, बाकी सभी नए कंप्यूटर Microsoft ऑपरेटिंग सिस्टम और Microsoft Windows के साथ आते थे। Apple की लोकप्रियता कम होती जा रही थी। जितने ज़्यादा कंप्यूटर Windows का इस्तेमाल करते थे, उतने ही ज़्यादा सॉफ्टवेयर बनाने वाले लोग Apple के लिए नहीं, बल्कि Windows के लिए प्रोग्राम बनाते थे। Apple एक कोने में सिमटकर रह गया था, जहाँ वह बाज़ार के सिर्फ़ 7-10 प्रतिशत हिस्से में ही अपने कंप्यूटर बेच पाता था।

इस बीच, जो कंपनियाँ Microsoft के प्रोग्राम पर चलने वाले कंप्यूटर बनाती थीं (जैसे Dell, Hewlett-Packard, Compaq, IBM वगैरह), उन्होंने ज़्यादा कंप्यूटर बेचने के लिए आपस में कीमतों को लेकर ज़बरदस्त होड़ शुरू कर दी। इस कभी न खत्म होने वाली होड़ से कंप्यूटर बनाने वाली कंपनियों की कमाई को तो नुकसान पहुँचा, लेकिन Microsoft पर इसका कोई असर नहीं पड़ा। Bill Gates की कंपनी कंप्यूटर बनाने के धंधे में नहीं थी; वह तो वह "ईंधन" बेचती थी, जिससे ये कंप्यूटर चलते थे।

 

Cisco भी एक और ज़बरदस्त प्रदर्शन करने वाली कंपनी है। 1990 में जब यह कंपनी आम लोगों के लिए खुली (public हुई), तब से लेकर अब तक इसके शेयर की कीमत 480 गुना बढ़ चुकी है। मैंने आम वजहों के चलते इस ज़बरदस्त कामयाब कंपनी पर ध्यान नहीं दिया था, लेकिन बहुत से लोगों ने ज़रूर इस पर गौर किया होगा। बड़ी-बड़ी कंपनियों ने अपने कंप्यूटरों को एक नेटवर्क से जोड़ने में मदद के लिए Cisco की सेवाएँ लीं; फिर कॉलेजों ने भी अपने हॉस्टलों को कंप्यूटर से जोड़ने के लिए Cisco को काम सौंपा। छात्र, शिक्षक और वहाँ आने वाले अभिभावकों ने भी इस बदलाव को ज़रूर देखा होगा। हो सकता है कि उनमें से कुछ लोग घर जाकर इस बारे में और जानकारी जुटाई हो और फिर उस कंपनी के शेयर खरीदे हों।

मैं Microsoft और Cisco का ज़िक्र इसलिए कर रहा हूँ, ताकि इस किताब के एक अहम विषय को समझाने के लिए कुछ आज के ज़माने के उदाहरण दिए जा सकें। कोई भी आम निवेशक (amateur investor) अपने काम की जगह, शॉपिंग मॉल, कार के शोरूम, रेस्टोरेंट या किसी भी ऐसी जगह पर होने वाले नए बदलावों पर ध्यान देकर, आने वाले समय की बड़ी कामयाब कंपनियों को पहचान सकता है, जहाँ कोई नई और होनहार कंपनी पहली बार कदम रख रही हो। जब मैं इस विषय पर बात कर ही रहा हूँ, तो एक बात साफ़ कर देना भी ज़रूरी है।

Charles Barkley, जो एक बास्केटबॉल खिलाड़ी हैं और अपनी बेबाक बातों के लिए जाने जाते हैं, उन्होंने एक बार दावा किया था कि उनकी अपनी ही आत्मकथा में उनके बयानों को गलत तरीके से पेश किया गया है। मैं यह दावा नहीं कर रहा हूँ कि इस किताब में मेरे बयानों को गलत तरीके से पेश किया गया है, लेकिन एक अहम बात को लेकर मेरे विचारों की गलत व्याख्या ज़रूर की गई है। मेरी तरफ़ से स्पष्टीकरण (disclaimer) यह है:

Peter Lynch आपको यह सलाह बिल्कुल नहीं देते कि आप सिर्फ़ इसलिए अपने किसी पसंदीदा स्टोर के शेयर खरीद लें, क्योंकि आपको वहाँ से खरीदारी करना पसंद है; और न ही आपको किसी ऐसी कंपनी के शेयर खरीदने चाहिए, जो आपका पसंदीदा उत्पाद बनाती हो, या किसी ऐसे रेस्टोरेंट के शेयर खरीदने चाहिए, जिसका खाना आपको पसंद हो। किसी स्टोर, प्रोडक्ट या रेस्टोरेंट को पसंद करना, किसी कंपनी में दिलचस्पी लेने और उसे अपनी रिसर्च लिस्ट में शामिल करने का एक अच्छा कारण हो सकता है; लेकिन सिर्फ़ यही कारण उस कंपनी के स्टॉक को खरीदने के लिए काफ़ी नहीं है! किसी भी कंपनी में निवेश करने से पहले, उस कंपनी की कमाई की संभावनाओं, आर्थिक स्थिति, बाज़ार में उसकी प्रतिस्पर्धी स्थिति, विस्तार की योजनाओं और ऐसी ही दूसरी चीज़ों के बारे में पूरी जानकारी (होमवर्क) ज़रूर कर लें।

अगर आप किसी रिटेल कंपनी में निवेश कर रहे हैं, तो विश्लेषण का एक और अहम पहलू यह पता लगाना है कि क्या वह कंपनी अपने विस्तार के दौर के आख़िरी पड़ाव पर पहुँच चुकी है—जिसे मैं कहता हूँ...

अपने गेम में "लेट इनिंग्स"। जब कोई रेडियो शैक या टॉयज़ "आर" अस देश के 10 परसेंट हिस्से में अपनी जगह बना लेता है, तो यह देश के 90 परसेंट हिस्से में स्टोर होने से बहुत अलग बात है। आपको इस बात का ध्यान रखना होगा कि भविष्य में ग्रोथ कहाँ से आ रही है और यह कब धीमी होने की संभावना है।

 

ऐसा कुछ भी नहीं हुआ जिससे मेरा यह यकीन डगमगाया हो कि आम शौकिया को आम प्रोफेशनल फंड जॉकी के मुकाबले फायदे होते हैं। 1989 में प्रोफेशनल्स को बेहतर जानकारी जल्दी मिलती थी, लेकिन जानकारी का अंतर अब खत्म हो गया है।

एक दशक पहले शौकिया लोग किसी कंपनी के बारे में तीन तरीकों से जानकारी पा सकते थे: खुद कंपनी से, वैल्यू लाइन या स्टैंडर्ड एंड पुअर्स की रिसर्च शीट से, या उस ब्रोकरेज फर्म के इन-हाउस एनालिस्ट द्वारा लिखी गई रिपोर्ट से जहाँ शौकिया लोग अकाउंट रखते थे। अक्सर ये रिपोर्ट हेडक्वार्टर से मेल की जाती थीं, और जानकारी पहुँचने में कई दिन लग जाते थे। आज एनालिस्ट की कई रिपोर्ट ऑनलाइन उपलब्ध हैं, जहाँ कोई भी ब्राउज़र उन्हें अपनी मर्ज़ी से देख सकता है। आपकी पसंदीदा कंपनियों के न्यूज़ अलर्ट आपके ईमेल एड्रेस पर अपने आप पहुँच जाते हैं। आप पता लगा सकते हैं कि अंदर के लोग खरीद रहे हैं या बेच रहे हैं या ब्रोकरेज हाउस ने किसी स्टॉक को अपग्रेड या डाउनग्रेड किया है। आप कुछ खासियत वाले स्टॉक खोजने के लिए कस्टमाइज़्ड स्क्रीन का इस्तेमाल कर सकते हैं। आप सभी तरह के म्यूचुअल फंड को ट्रैक कर सकते हैं, उनके रिकॉर्ड की तुलना कर सकते हैं, उनकी टॉप दस होल्डिंग्स के नाम ढूँढ सकते हैं। आप "ब्रीफिंग बुक" हेडिंग पर क्लिक कर सकते हैं जो द वॉल स्ट्रीट जर्नल और बैरन के ऑनलाइन वर्शन से जुड़ी है, और लगभग किसी भी पब्लिकली ट्रेडेड कंपनी का स्नैपशॉट रिव्यू पा सकते हैं। वहाँ से आप "ज़ैक" एक्सेस कर सकते हैं और किसी खास स्टॉक को फ़ॉलो करने वाले सभी एनालिस्ट की रेटिंग की समरी पा सकते हैं। फिर से इंटरनेट की वजह से, छोटे इन्वेस्टर के लिए स्टॉक खरीदने और बेचने की लागत बहुत कम हो गई है, ठीक वैसे ही जैसे 1975 में इंस्टीट्यूशनल इन्वेस्टर के लिए कम हुई थी। ऑनलाइन ट्रेडिंग ने ट्रेडिशनल ब्रोकरेज हाउस पर कमीशन और ट्रांज़ैक्शन फीस कम करने का दबाव डाला है, जो दो दशक पहले डिस्काउंट ब्रोकर के आने के साथ शुरू हुआ ट्रेंड जारी है। आप सोच रहे होंगे कि मैगलन छोड़ने के बाद मेरी इन्वेस्टिंग की आदतों में क्या बदलाव आया है। हज़ारों कंपनियों को फॉलो करने के बजाय, अब मैं शायद पचास कंपनियों को फॉलो करता हूँ। (मैं अलग-अलग फाउंडेशन और चैरिटेबल ग्रुप में इन्वेस्टमेंट कमेटियों में काम करता रहता हूँ, लेकिन इन सभी मामलों में हम पोर्टफोलियो मैनेजर हायर करते हैं और उन्हें स्टॉक चुनने देते हैं।) ट्रेंडी इन्वेस्टर सोच सकते हैं कि लिंच परिवार का पोर्टफोलियो न्यू इंग्लैंड सोसाइटी ऑफ़ एंटीक्विटीज़ का है। इसमें कुछ सेविंग्स-एंड-लोन हैं जो मैंने उस समय बहुत कम कीमतों पर खरीदे थे जब S&Ls की कोई कीमत नहीं थी। इन स्टॉक्स ने बहुत अच्छा प्रदर्शन किया है, और मैं अभी भी उनमें से कुछ को अपने पास रखे हुए हूँ। (लंबे समय के विजेताओं को बेचने पर आपको IRS3333333 के तहत चालान देना होगा

बेयर मार्केट - मुनाफ़े पर 20 प्रतिशत टैक्स।) मेरे पास कई ग्रोथ कंपनियाँ भी हैं जिन्हें मैंने 1980 के दशक से, और कुछ को 1970 के दशक से अपने पास रखा हुआ है। ये कंपनियाँ लगातार तरक्की कर रही हैं, फिर भी इनके शेयर अभी भी सही कीमत पर मिल रहे हैं।

इसके अलावा, मेरे पास अभी भी कुछ ऐसी बेकार कंपनियाँ (clunkers) पड़ी हैं, जो मैंने जिस कीमत पर खरीदी थीं, उससे काफ़ी कम कीमत पर बिक रही हैं। मैं इन निराशाजनक कंपनियों को इसलिए अपने पास नहीं रख रहा हूँ क्योंकि मैं ज़िद्दी हूँ या पुरानी यादों में खोया हुआ हूँ। मैं इन्हें इसलिए अपने पास रख रहा हूँ क्योंकि इनमें से हर कंपनी की आर्थिक हालत ठीक-ठाक है और इस बात के सबूत हैं कि आगे बेहतर समय आने वाला है।

 

मेरी ये बेकार कंपनियाँ मुझे एक ज़रूरी बात याद दिलाती हैं: आपको अपने चुने हुए हर शेयर से मुनाफ़ा कमाना ज़रूरी नहीं है। मेरे अनुभव के अनुसार, किसी पोर्टफ़ोलियो में दस में से छह सफल शेयर भी आपको संतोषजनक नतीजे दे सकते हैं। ऐसा क्यों है? आपका नुकसान उस रकम तक ही सीमित होता है जो आप हर शेयर में निवेश करते हैं (यह शून्य से नीचे नहीं जा सकता), जबकि आपके मुनाफ़े की कोई ऊपरी सीमा नहीं होती। किसी बेकार कंपनी में $1,000 निवेश करें, तो सबसे बुरे हालात में भी शायद आप $1,000 ही गँवाएँगे। वहीं, किसी बेहतरीन प्रदर्शन करने वाली कंपनी में $1,000 निवेश करें, तो आप कुछ ही सालों में $10,000, $15,000, $20,000 या उससे भी ज़्यादा कमा सकते हैं। जीवन भर सफल निवेश करने के लिए आपको बस कुछ बड़े सफल शेयरों की ज़रूरत होती है; इन सफल शेयरों से होने वाला मुनाफ़ा, उन शेयरों से होने वाले नुकसान की भरपाई कर देगा जो उम्मीद के मुताबिक प्रदर्शन नहीं कर पाए।

आइए, मैं आपको दो ऐसी कंपनियों के बारे में ताज़ा जानकारी दूँ जिनके शेयर मेरे पास नहीं हैं, लेकिन जिनके बारे में मैंने इस किताब में लिखा था: बेथलहम स्टील और जनरल इलेक्ट्रिक। ये दोनों ही कंपनियाँ एक काम की सीख देती हैं। मैंने बताया था कि बेथलहम - जो एक पुरानी और जानी-मानी कंपनी (blue chip) है - के शेयरों में 1960 के बाद से ही लगातार गिरावट आ रही थी। ऐसा लगता है कि कोई मशहूर और पुरानी कंपनी भी निवेशकों के लिए उतनी ही फ़ायदेमंद साबित नहीं हो सकती, जितनी कि कोई नई और कमज़ोर स्टार्ट-अप कंपनी। बेथलहम - जो कभी अमेरिका के वैश्विक दबदबे का प्रतीक मानी जाती थी - ने निवेशकों को लगातार निराश ही किया है। 1958 में यह $60 में बिका था और 1989 तक इसकी कीमत

गिरकर $17 हो गई थी। इससे उन वफ़ादार शेयरहोल्डर्स को भी नुकसान हुआ, जो लंबे समय से कंपनी के साथ जुड़े थे, और उन लोगों को भी जो सस्ते शेयर की तलाश में थे और जिन्हें लगा था कि उन्हें कोई बढ़िया सौदा मिल गया है। 1989 के बाद से इसकी कीमत में एक और गिरावट आई है—$17 से गिरकर यह बहुत कम, एक अंक वाली संख्या तक पहुँच गई है। इससे यह साबित होता है कि कोई सस्ता शेयर हमेशा और भी सस्ता हो सकता है।

हो सकता है कि किसी दिन बेथलहम स्टील फिर से उठ खड़ा हो। लेकिन ऐसा होगा, यह मान लेना सिर्फ़ एक उम्मीद पालना है, निवेश करना नहीं।

मैंने एक नेशनल टीवी शो पर जनरल इलेक्ट्रिक (GE) में निवेश करने की सलाह दी थी (तब से इसके शेयर की कीमत दस गुना बढ़ चुकी है)। लेकिन अपनी किताब में मैंने यह भी बताया था कि GE का विशाल आकार (मार्केट वैल्यू $39 बिलियन; सालाना मुनाफ़ा $3 बिलियन) कंपनी के लिए अपने मुनाफ़े को तेज़ी से बढ़ाना मुश्किल बना देगा। असल में, "अच्छी चीज़ों को ज़िंदगी में लाने वाली" इस कंपनी ने अपने शेयरहोल्डर्स को मेरी उम्मीद से कहीं ज़्यादा फ़ायदा पहुँचाया है। तमाम मुश्किलों के बावजूद और जैक वेल्च की समझदारी भरी लीडरशिप में, इस विशाल कंपनी ने मुनाफ़े की राह पर तेज़ी से आगे बढ़ना शुरू कर दिया है। वेल्च, जिन्होंने हाल ही में अपनी रिटायरमेंट की घोषणा की है, ने GE के कई डिवीजनों को बेहतरीन परफ़ॉर्मेंस देने के लिए प्रेरित किया। उन्होंने कंपनी के पास मौजूद अतिरिक्त कैश का इस्तेमाल नए बिज़नेस खरीदने और अपने ही शेयर वापस खरीदने के लिए किया। 1990 के दशक में GE की यह शानदार सफलता इस बात को साबित करती है कि किसी भी कंपनी की कहानी या उसके सफ़र पर लगातार नज़र रखना कितना ज़रूरी है।

शेयरों को वापस खरीदना बाज़ार में एक और अहम बदलाव लाता है:

डिविडेंड का एक लुप्तप्राय चीज़ बन जाना। मैं पेज 204 पर इसके महत्व के बारे में लिखता हूँ,

लेकिन शेयरधारकों को इनाम देने का पुराना तरीका अब शायद ब्लैक-फुटेड फेरेट की तरह ही

लुप्त हो गया है। डिविडेंड के गायब होने का बुरा पहलू यह है कि डाक से मिलने वाले नियमित चेक

निवेशकों को आय का एक ज़रिया देते थे, और साथ ही उन समयों में भी शेयरों को अपने पास

रखने का एक कारण देते थे, जब शेयरों की कीमतें कोई खास फायदा नहीं पहुँचा रही होती थीं।

फिर भी, 1999 में S&P 500 की पाँच सौ कंपनियों पर डिविडेंड यील्ड

दूसरे विश्व युद्ध के बाद से अपने सबसे निचले स्तर पर पहुँच गई थी: लगभग 1 प्रतिशत।

यह सच है कि आज ब्याज दरें 1989 की तुलना में कम हैं, इसलिए आप उम्मीद करेंगे कि

बॉन्ड पर यील्ड और शेयरों पर डिविडेंड भी कम होंगे। जैसे-जैसे शेयरों की कीमतें बढ़ती हैं,

डिविडेंड यील्ड स्वाभाविक रूप से गिरती है। (अगर $50 का कोई शेयर $5 का डिविडेंड देता है, तो उसकी यील्ड 10

प्रतिशत होती है; जब शेयर की कीमत $100 तक पहुँच जाती है, तो उसकी यील्ड 5 प्रतिशत हो जाती है।) इस बीच,

कंपनियाँ अपने डिविडेंड को उस तरह से नहीं बढ़ा रही हैं, जैसा वे पहले किया करती थीं।

"सबसे असामान्य बात यह है," द न्यूयॉर्क टाइम्स (7 अक्टूबर, 1999) ने टिप्पणी की, "कि

अर्थव्यवस्था इतनी अच्छी चल रही है, जबकि कंपनियाँ अपने डिविडेंड बढ़ाने में

और भी ज़्यादा हिचकिचा रही हैं।" बहुत ज़्यादा पुराने समय की बात नहीं है, जब कोई परिपक्व,

स्वस्थ कंपनी नियमित रूप से डिविडेंड बढ़ाती थी, तो यह समृद्धि का संकेत माना जाता था।

डिविडेंड में कटौती करना या उसे न बढ़ाना परेशानी का संकेत होता था। हाल के दिनों में, स्वस्थ

कंपनियाँ अपने डिविडेंड में कटौती कर रही हैं और उस पैसे का इस्तेमाल अपने

शेयरों को वापस खरीदने में कर रही हैं—ठीक जनरल इलेक्ट्रिक की तरह। शेयरों की आपूर्ति कम करने से

प्रति शेयर कमाई (EPS) बढ़ जाती है, जिससे आखिरकार शेयरधारकों को फायदा होता है, हालाँकि

उन्हें यह फायदा तब तक नहीं मिलता, जब तक वे अपने शेयर बेच नहीं देते।

अगर डिविडेंड के गायब होने के लिए कोई ज़िम्मेदार है, तो वह है अमेरिकी

सरकार, जो कॉर्पोरेट मुनाफ़े पर टैक्स लगाती है, और फिर कॉर्पोरेट डिविडेंड पर भी पूरी दर से टैक्स लगाती है—जिसे

तथाकथित 'बिना कमाई वाली आय' (unearned income) कहा जाता है। अपने शेयरधारकों को इस

दोहरे कराधान से बचाने में मदद करने के लिए, कंपनियों ने डिविडेंड देना छोड़कर

शेयर वापस खरीदने (buyback) की रणनीति अपना ली है, जिससे शेयर की कीमत बढ़ जाती है। इस रणनीति के तहत, अगर शेयरहोल्डर अपने शेयर बेचते हैं, तो उन्हें ज़्यादा कैपिटल गेन्स टैक्स देना पड़ता है; लेकिन लंबे समय के कैपिटल गेन्स पर आम इनकम टैक्स की दर से आधी दर पर टैक्स लगता है।

लंबे समय के गेन्स की बात करें तो, पिछले ग्यारह सालों में लंच और डिनर के दौरान दी गई स्पीच में, मैंने लोगों से हाथ उठाने को कहा है: "आप में से कितने लोग शेयरों में लंबे समय के लिए निवेश करने वाले (लॉन्ग-टर्म इन्वेस्टर) हैं?" आज तक, इस पर सभी की राय एक जैसी रही है—हर कोई लंबे समय के लिए निवेश करने वाला है, यहाँ तक कि ऑडियंस में बैठे वे डे-ट्रेडर भी, जिन्होंने कुछ घंटों के लिए ट्रेडिंग से ब्रेक लिया था।

लंबे समय के लिए निवेश करना इतना ज़्यादा पॉपुलर हो गया है कि अब यह मानना ​​ज़्यादा आसान है कि आप ड्रग्स के आदी हैं, बजाय इसके कि आप यह मानें कि आप कम समय के लिए निवेश करने वाले (शॉर्ट-टर्म इन्वेस्टर) हैं।

शेयर बाज़ार से जुड़ी खबरें पहले मुश्किल से मिलती थीं (1970 के दशक और 1980 के दशक की शुरुआत में), फिर आसानी से मिलने लगीं (1980 के दशक के आखिर में), और अब तो इनसे पीछा छुड़ाना ही मुश्किल हो गया है। फाइनेंशियल मौसम पर भी लोग उतनी ही बारीकी से नज़र रखते हैं, जितनी कि वे असली मौसम पर रखते हैं: ऊँचाई, गिरावट, उतार-चढ़ाव, उथल-पुथल, और इस बारे में कभी न खत्म होने वाली अटकलें कि आगे क्या होगा और उसे कैसे संभालना है।

लोगों को लंबी अवधि के बारे में सोचने की सलाह दी जाती है, लेकिन हर छोटे-बड़े उतार-चढ़ाव पर लगातार होने वाली टिप्पणियाँ लोगों को बेचैन कर देती हैं और उनका ध्यान छोटी अवधि पर ही केंद्रित रखती हैं। इस पर प्रतिक्रिया न देना एक चुनौती है। अगर कोई ऐसा तरीका होता जिससे ताज़ा उतार-चढ़ावों के प्रति इस जुनून से बचा जा सके, और स्टॉक की कीमतें हर छह महीने या उसके आस-पास ही जाँची जाएँ—ठीक वैसे ही जैसे आप कार का तेल चेक करते हैं—तो शायद निवेशक ज़्यादा निश्चिंत महसूस करते।

लंबी अवधि के निवेश में मुझसे ज़्यादा शिद्दत से कोई और विश्वास नहीं करता, लेकिन 'सुनहरे नियम' (Golden Rule) की तरह ही, इस पर उपदेश देना आसान है, पर अमल करना मुश्किल। फिर भी, निवेशकों की इस पीढ़ी ने ऊपर बताए गए सभी सुधारों (corrections) के दौरान अपना विश्वास बनाए रखा है और अपने रास्ते पर डटे रहे हैं। मेरे पुराने फंड, 'फिडेलिटी मैगेलन' (Fidelity Magellan) से पैसे निकालने की माँगों को देखते हुए, ऐसा लगता है कि ग्राहक काफ़ी हद तक निश्चिंत और शांत रहे हैं। 1990 के 'सद्दाम हुसैन बेयर मार्केट' (मंदी के दौर) के दौरान केवल एक छोटा सा प्रतिशत ही अपना पैसा निकालकर बाहर निकला था।

'डे ट्रेडर्स' (दिन भर में शेयर खरीदने-बेचने वाले) और कुछ पेशेवर 'हेज फंड' प्रबंधकों की बदौलत, अब शेयरों की खरीद-बिक्री अविश्वसनीय तेज़ी से होती है। 1989 में, न्यूयॉर्क स्टॉक एक्सचेंज पर तीन सौ मिलियन शेयरों का कारोबार होना एक बहुत ही व्यस्त सत्र माना जाता था; आज, तीन सौ मिलियन का कारोबार तो एक सुस्त और सामान्य सा अंतराल लगता है, जबकि आठ सौ मिलियन का कारोबार औसत माना जाता है। क्या 'डे ट्रेडर्स' ने 'मिस्टर मार्केट' (बाज़ार) को घबराहट में डाल दिया है? क्या स्टॉक इंडेक्स में होने वाले इस तेज़ कारोबार का इससे कोई लेना-देना है? कारण चाहे जो भी हो (मेरी नज़र में 'डे ट्रेडर्स' एक बड़ा कारण हैं), बार-बार होने वाले इस कारोबार ने शेयर बाज़ारों को और भी ज़्यादा अस्थिर बना दिया है। एक दशक पहले, किसी एक ही कारोबारी सत्र में स्टॉक की कीमतों में 1 प्रतिशत से ज़्यादा का उतार-चढ़ाव आना एक बहुत ही दुर्लभ घटना मानी जाती थी। लेकिन आज के समय में, हमें महीने में कई बार 1 प्रतिशत तक का उतार-चढ़ाव देखने को मिल जाता है।

 

वैसे, 'डे-ट्रेडिंग' के कारोबार से अपनी रोज़ी-रोटी कमाने की संभावनाएँ लगभग उतनी ही कम हैं, जितनी कि घुड़दौड़ के मैदानों, 'ब्लैकजैक' की मेज़ों, या 'वीडियो पोकर' से गुज़ारा करने की संभावनाएँ होती हैं। सच कहूँ तो, मैं 'डे-ट्रेडिंग' को घर बैठे 'कसीनो' खेलने जैसा ही मानता हूँ। घर बैठे 'कसीनो' खेलने का एक नुकसान यह है कि इसमें कागज़ी कार्रवाई बहुत ज़्यादा करनी पड़ती है। अगर आप दिन में बीस सौदे (trades) करते हैं, तो साल के आखिर तक आपके कुल सौदों की संख्या 5,000 तक पहुँच सकती है; और इन सभी सौदों का रिकॉर्ड रखना, उन्हें व्यवस्थित करना, और फिर उनकी जानकारी IRS (आयकर विभाग) को देना अनिवार्य होता है। तो डे ट्रेडिंग एक ऐसा कसीनो है जिससे बहुत सारे अकाउंटेंट्स का गुज़ारा चलता है।

 

जो लोग यह जानना चाहते हैं कि किसी खास दिन स्टॉक्स का प्रदर्शन कैसा रहा, वे पूछते हैं: "डाउ (Dow) कहाँ बंद हुआ?" मेरी दिलचस्पी इस बात में ज़्यादा होती है कि कितने स्टॉक्स ऊपर गए और कितने नीचे आए। ये तथाकथित 'एडवांस/डिक्लाइन' (बढ़ने/गिरने) के आँकड़े ज़्यादा असली तस्वीर दिखाते हैं। हाल के खास बाज़ार में यह बात पहले से कहीं ज़्यादा सच साबित हुई है, जहाँ कुछ ही स्टॉक्स ऊपर जाते हैं, जबकि ज़्यादातर स्टॉक्स नीचे ही रह जाते हैं। जो निवेशक "कम कीमत वाले" (undervalued) छोटे या मंझले स्टॉक्स खरीदते हैं, उन्हें अपनी समझदारी की सज़ा मिली है। लोग हैरान हैं: "S&P 500 तो 20 प्रतिशत ऊपर चला गया, फिर भी मेरे स्टॉक्स नीचे क्यों हैं?" इसका जवाब यह है कि S&P 500 के कुछ बड़े स्टॉक्स ही औसत को ऊपर उठाए हुए हैं।

उदाहरण के लिए, 1998 में S&P 500 इंडेक्स कुल मिलाकर 28 प्रतिशत ऊपर गया था, लेकिन

जब आप करीब से देखते हैं, तो आपको पता चलता है कि इंडेक्स की 50 सबसे बड़ी कंपनियाँ

40 प्रतिशत आगे बढ़ीं, जबकि बाकी 450 कंपनियाँ मुश्किल से ही हिलीं। NASDAQ बाज़ार में, जो इंटरनेट और उसके सहायक कंपनियों का घर है, लगभग एक दर्जन

सबसे बड़ी कंपनियाँ बहुत बड़ी विजेता रहीं, जबकि बाकी NASDAQ स्टॉक,

जिन्हें एक साथ रखा गया, वे हारने वाले रहे। 1999 में भी यही कहानी दोहराई गई, जहाँ

विजेताओं के खास समूह ने औसत को बिगाड़ दिया और हारने वालों की बड़ी संख्या को

सहारा दिया। 1999 में न्यूयॉर्क स्टॉक एक्सचेंज में ट्रेड होने वाले 1,500 से ज़्यादा स्टॉक

को नुकसान हुआ। यह विरोधाभास पहले कभी नहीं देखा गया। वैसे, हम अक्सर सोचते हैं

कि S&P 500 इंडेक्स पर बड़ी कंपनियों का दबदबा है, जबकि NASDAQ छोटी कंपनियों

के लिए एक सुरक्षित जगह है। 1990 के दशक के आखिर तक, NASDAQ के दिग्गजों (Intel, Cisco, और

कुछ अन्य) का NASDAQ इंडेक्स पर S&P 500 के दिग्गजों के अपने इंडेक्स पर दबदबे से भी ज़्यादा

दबदबा हो गया था।

एक ऐसा उद्योग जो छोटे स्टॉक से भरा हुआ है, वह है बायोटेक्नोलॉजी। हाई-टेक के प्रति

मेरी नापसंदगी के कारण मैं आम बायोटेक कंपनी का मज़ाक उड़ाता था: शेयर बेचकर $100 मिलियन

नकद, सौ Ph.D. धारक, 99 माइक्रोस्कोप, और ज़ीरो

कमाई। हाल के घटनाक्रमों ने मुझे बायोटेक के पक्ष में कुछ अच्छा कहने के लिए प्रेरित किया है—

इसका मतलब यह नहीं है कि शौकिया लोग आँख मूँदकर बायोटेक स्टॉक चुनें, बल्कि यह कि

बायोटेक आम तौर पर नई सदी में वही भूमिका निभा सकता है जो पिछली सदी में इलेक्ट्रॉनिक्स ने

निभाई थी। आज बायोटेक कंपनियों की एक लंबी सूची है जिनकी कमाई है, और लगभग तीन दर्जन

कंपनियाँ मुनाफ़ा कमा रही हैं, जबकि पचास अन्य कंपनियाँ भी ऐसा करने के लिए तैयार हैं। Amgen एक

असली बायोटेक 'ब्लू चिप' बन गई है, जिसकी कमाई $1 बिलियन से ज़्यादा है। कई

बायोटेक म्यूचुअल फंड में से कोई एक आपके पैसे के कुछ हिस्से के लिए लंबे समय का निवेश

साबित हो सकता है। बाज़ार के जानकार आज के बाज़ार और पहले के किसी बाज़ार के बीच तुलना करके रेडियो और मैगज़ीन में अपनी जगह भर देते हैं। जैसे, "यह 1962 जैसा ही लग रहा है," या "यह मुझे 1981 की याद दिलाता है," या जब वे बहुत ज़्यादा निराश होते हैं, तो कहते हैं, "हम फिर से 1929 जैसी स्थिति का सामना कर रहे हैं।" हाल के दिनों में, 1970 के दशक की शुरुआत से तुलना ज़्यादा की जा रही है; वह समय जब छोटी कंपनियों के शेयर कमज़ोर पड़ गए थे, जबकि बड़ी कंपनियों के शेयर (खासकर बहुत ज़्यादा चर्चित "निफ्टी फिफ्टी") लगातार ऊपर चढ़ रहे थे। फिर, 1973-74 के मंदी वाले बाज़ार में, निफ्टी फिफ्टी के शेयर 50 से 80 प्रतिशत तक गिर गए! इस परेशान करने वाली गिरावट ने उस सोच को गलत साबित कर दिया कि बड़ी कंपनियाँ मंदी से पूरी तरह सुरक्षित होती हैं।

अगर आपके पास निफ्टी फिफ्टी के शेयर थे और आपने उन्हें पच्चीस सालों तक अपने पास बनाए रखा (बेहतर होता अगर आप किसी ऐसे सुनसान टापू पर फँस गए होते जहाँ न कोई रेडियो होता, न टीवी, और न ही कोई ऐसी मैगज़ीन जो आपको हमेशा के लिए शेयर बेचने की सलाह देती), तो आप अपने नतीजों से बिल्कुल भी निराश नहीं होंगे। हालाँकि इसमें उन्हें एक पूरी पीढ़ी जितना समय लग गया, लेकिन निफ्टी फिफ्टी ने न सिर्फ़ अपनी पूरी भरपाई कर ली, बल्कि उससे भी कहीं ज़्यादा मुनाफ़ा कमाया। 1990 के दशक के मध्य तक, निफ्टी फिफ्टी के पोर्टफ़ोलियो ने 1974 के बाद से कुल मुनाफ़े के मामले में 'डाउ' (Dow) और 'S&P 500' को न सिर्फ़ पीछे छोड़ दिया, बल्कि उनसे आगे भी निकल गया। यहाँ तक कि अगर आपने 1972 में आसमान छूती कीमतों पर भी ये शेयर खरीदे थे, तो भी आपका वह फ़ैसला बिल्कुल सही साबित हुआ।

एक बार फिर, हमारे पास पचास सबसे बड़ी कंपनियाँ हैं जो ऐसी कीमतों पर बिक रही हैं जिन्हें शक करने वाले "बहुत ज़्यादा" बताते हैं। क्या यह बाद का निफ्टी फिफ्टी 1973-74 की फायर सेल जैसा मार्कडाउन झेलेगा, यह कोई नहीं जानता। इतिहास बताता है कि करेक्शन (10 परसेंट या उससे ज़्यादा की गिरावट) हर दो साल में होता है, और बेयर मार्केट (20 परसेंट या उससे ज़्यादा की गिरावट) हर छह साल में होता है। 1929-32 के बाद से गंभीर बेयर मार्केट (30 परसेंट या उससे ज़्यादा की गिरावट) पाँच बार हुए हैं। यह शर्त लगाना बेवकूफी होगी कि हमने बेयर का आखिरी दौर देख लिया है, इसीलिए यह ज़रूरी है कि आप उन पैसों से स्टॉक या स्टॉक म्यूचुअल फंड न खरीदें जिन्हें आपको अगले बारह महीनों में कॉलेज के बिल, शादी के बिल, या किसी भी चीज़ के पेमेंट के लिए खर्च करना होगा। आप कैश जुटाने के लिए घाटे वाले मार्केट में बेचने के लिए मजबूर नहीं होना चाहेंगे। जब आप लॉन्ग-टर्म इन्वेस्टर होते हैं, तो समय आपके साथ होता है।

लंबे बुल मार्केट में कभी-कभी उतार-चढ़ाव आते रहते हैं। जब वन अप लिखा गया था, तब स्टॉक्स 1987 के क्रैश से अभी-अभी उबरे थे। पचास सालों में सबसे बुरी गिरावट आयरलैंड में लिंच की गोल्फिंग वेकेशन के साथ हुई थी। मुझे यह समझाने में नौ या दस और ट्रिप लगे (हमने आयरलैंड में एक घर खरीदा था) कि आयरिश ज़मीन पर कदम रखने से मुझे दोबारा पैनिक नहीं होगा। मुझे इज़राइल, इंडोनेशिया या भारत जाने में भी ज़्यादा आराम महसूस नहीं हुआ। "I" से शुरू होने वाले देशों में कदम रखने से मैं घबरा जाता था। लेकिन मैंने इज़राइल के दो, भारत के दो और इंडोनेशिया का एक ट्रिप किया, और कुछ नहीं हुआ।

अब तक, 1987 दोहराया नहीं गया है, लेकिन 1990 में मंदी आई, जिस साल मैंने फिडेलिटी मैगलन फंड के मैनेजर की नौकरी छोड़ी थी। 1987 की गिरावट ने बहुत से लोगों को डरा दिया था (दो दिनों में 35 परसेंट की गिरावट भी ऐसा कर सकती है), मेरे लिए 1990 का एपिसोड ज़्यादा डरावना था। क्यों? 1987 में इकॉनमी ठीक चल रही थी, और हमारे बैंक सॉल्वेंट थे, इसलिए फंडामेंटल्स पॉजिटिव थे। 1990 में देश रिसेशन में जा रहा था, हमारे सबसे बड़े बैंक मुश्किल में थे, और हम इराक के साथ जंग की तैयारी कर रहे थे। लेकिन जल्द ही जंग जीत ली गई और रिसेशन खत्म हो गया, बैंक ठीक हो गए, और स्टॉक्स ने मॉडर्न हिस्ट्री में अपनी सबसे बड़ी बढ़त हासिल की। ​​हाल ही में हमने 1996 के स्प्रिंग, 1997 और 1998 की गर्मियों और 1999 के फॉल में मेजर एवरेज में 10 परसेंट की गिरावट देखी है। अगस्त 1998 में S&P 500 14.5 परसेंट नीचे आ गया, जो दूसरे वर्ल्ड वॉर के बाद दूसरा सबसे खराब महीना था। नौ महीने बाद स्टॉक्स फिर से चल पड़े, S&P 500 50 परसेंट से ज़्यादा ऊपर!

यह सब बताने का मेरा क्या मतलब है? यह बहुत अच्छा होता अगर हम समय पर एग्जिट करके मुश्किलों से बच पाते, लेकिन किसी को यह पता नहीं चला कि उनका अंदाज़ा कैसे लगाया जाए। इसके अलावा, अगर आप स्टॉक्स से एग्जिट करते हैं और गिरावट से बचते हैं, तो आप कैसे पक्का कर सकते हैं कि आप अगली रैली के लिए स्टॉक्स में वापस आएंगे? यहाँ एक साफ़ सिनेरियो है: अगर आपने 1 जुलाई, 1994 को स्टॉक्स में $100,000 लगाए, और पाँच साल तक पूरी तरह से इन्वेस्टेड रहे, तो आपके $100,000 बढ़कर $341,722 हो गए। लेकिन अगर आप उस दौरान सिर्फ़ तीस दिनों के लिए स्टॉक्स से बाहर थे - वे तीस दिन जब स्टॉक्स ने सबसे ज़्यादा फ़ायदा कमाया था - तो आपके $100,000 बढ़कर निराशाजनक $153,792 हो गए। बाज़ार में बने रहकर, आपने

अपने मुनाफ़े को दोगुने से भी ज़्यादा कर लिया।

जैसा कि एक बहुत ही सफल निवेशक ने एक बार कहा था: "मंदी का तर्क हमेशा

ज़्यादा समझदारी भरा लगता है।" आप हर सुबह के अख़बार में और हर रात के समाचार

प्रसारण में अपने शेयर बेचने के अच्छे कारण ढूँढ़ सकते हैं। जब 'वन अप'

बेस्ट-सेलर बनी, तो रवि बत्रा की 'द ग्रेट डिप्रेशन ऑफ़ 1990' भी बेस्ट-सेलर बन गई।

इस तेज़ी वाले बाज़ार के लिए शोक संदेश अनगिनत बार लिखे जा चुके हैं, इसकी

शुरुआत 1982 से ही हो गई थी। संभावित कारणों में शामिल हैं: जापान की बीमार

अर्थव्यवस्था, चीन और दुनिया के साथ हमारा व्यापार घाटा, 1994 में बॉन्ड बाज़ार का

गिरना, 1997 में उभरते बाज़ारों का गिरना, ग्लोबल वार्मिंग, ओज़ोन परत का क्षरण,

अपस्फीति, खाड़ी युद्ध, उपभोक्ता ऋण, और सबसे नया, Y2K। नए साल के अगले ही

दिन, हमें पता चला कि Y2K गॉडज़िला की पिछली फ़िल्म के बाद से सबसे ज़्यादा

बढ़ा-चढ़ाकर पेश किया गया डर था। "शेयरों की क़ीमतें बहुत ज़्यादा हैं," यह कई सालों से

मंदी वालों का नारा रहा है। कुछ लोगों को 1989 में, जब डॉव 2,600 पर था, शेयर बहुत

महँगे लगे। दूसरों को 1992 में, जब डॉव 3,000 से ऊपर था, वे बहुत ज़्यादा महँगे लगे।

1995 में, जब डॉव 4,000 से ऊपर था, तो विरोध करने वालों का एक समूह सामने आया।

किसी दिन हम फिर से एक भयंकर मंदी वाला बाज़ार देखेंगे, लेकिन 40 प्रतिशत की

ज़बरदस्त गिरावट के बाद भी क़ीमतें उस स्तर से काफ़ी ऊपर रहेंगी, जिस पर अलग-अलग

विशेषज्ञों ने निवेशकों से अपने पोर्टफ़ोलियो बेचने के लिए कहा था। जैसा कि मैंने पहले भी

कहा है: "इसका मतलब यह नहीं है कि बाज़ार कभी भी अपनी असली क़ीमत से ज़्यादा

महँगा नहीं होता, लेकिन इसके बारे में चिंता करने का कोई फ़ायदा नहीं है।"

अक्सर कहा जाता है कि तेज़ी वाले बाज़ार को चिंताओं की दीवार पार करनी पड़ती है, और

ये चिंताएँ कभी ख़त्म नहीं होतीं। हाल के दिनों में हमने कई तरह की भयानक "अकल्पनीय"

चिंताओं का सामना किया है: तीसरा विश्व युद्ध, जैविक प्रलय, बेकाबू परमाणु हथियार,

ध्रुवीय बर्फ़ की चोटियों का पिघलना, पृथ्वी से किसी उल्कापिंड का टकराना, वगैरह। इस बीच, हमने कई फ़ायदेमंद "अकल्पनीय" चीज़ें देखी हैं: कम्युनिज़्म का पतन; संयुक्त राज्य अमेरिका में संघीय और राज्य सरकारों का बजट सरप्लस में चलना; 1990 के दशक में अमेरिका द्वारा 1.7 करोड़ नई नौकरियाँ पैदा करना—जो बड़ी कंपनियों द्वारा की गई बहुत ज़्यादा चर्चित "छँटनी" की भरपाई से भी कहीं ज़्यादा थीं। इस छँटनी से नौकरी से निकाले गए लोगों को काफ़ी परेशानी और दुख झेलना पड़ा, लेकिन इसने लाखों कर्मचारियों को आज़ाद भी किया, ताकि वे तेज़ी से बढ़ रही छोटी कंपनियों में रोमांचक और उत्पादक नौकरियाँ पा सकें।

नौकरियों के इस ज़बरदस्त सृजन पर उतना ध्यान नहीं दिया जाता, जितना कि दिया जाना चाहिए। अमेरिका में पिछले आधी सदी में बेरोज़गारी की दर सबसे कम है, जबकि यूरोप अभी भी बड़े पैमाने पर फैली बेरोज़गारी से जूझ रहा है। यूरोप की बड़ी कंपनियों ने भी छँटनी की है, लेकिन यूरोप में उन छोटी कंपनियों की कमी है, जो इन खाली जगहों को भर सकें। वहाँ बचत की दर हमसे ज़्यादा है, वहाँ के नागरिक काफ़ी पढ़े-लिखे हैं, फिर भी वहाँ बेरोज़गारी की दर अमेरिका की दर से दोगुनी से भी ज़्यादा है। यहाँ एक और चौंकाने वाला घटनाक्रम है: 1999 के अंत में यूरोप में काम करने वाले लोगों की संख्या उससे कम थी, जितनी कि... पिछले दशक के आखिर में काम कर रहे थे।

बुनियादी कहानी सीधी-सादी और कभी न खत्म होने वाली है। स्टॉक लॉटरी के टिकट नहीं होते।

हर शेयर के साथ एक कंपनी जुड़ी होती है। कंपनियाँ या तो बेहतर करती हैं या फिर

बदतर। अगर कोई कंपनी पहले से बदतर प्रदर्शन करती है, तो उसका स्टॉक गिर जाएगा। अगर कोई कंपनी

बेहतर प्रदर्शन करती है, तो उसका स्टॉक बढ़ जाएगा। अगर आपके पास अच्छी कंपनियाँ हैं जो लगातार

अपनी कमाई बढ़ा रही हैं, तो आपको फ़ायदा होगा। दूसरे विश्व युद्ध के बाद से कॉर्पोरेट मुनाफ़ा पचपन गुना बढ़ा है,

और शेयर बाज़ार साठ गुना बढ़ा है। चार युद्ध, नौ मंदी, आठ

राष्ट्रपति, और एक महाभियोग भी इस बात को नहीं बदल पाए।

नीचे दी गई तालिका में, आपको उन 20 कंपनियों के नाम मिलेंगे जिन्होंने

1990 के दशक में U.S. शेयर बाज़ार में शीर्ष 100 विजेताओं की सूची में जगह बनाई। बाईं ओर के

कॉलम में दिया गया नंबर दिखाता है कि निवेशक के हर डॉलर पर कुल रिटर्न के मामले में इनमें से हर कंपनी की

रैंक क्या थी। कई हाई-टेक कंपनियाँ (जैसे Helix, Photronics,

Siliconix, Theragenics) जिन्होंने शीर्ष 100 में जगह बनाई, उन्हें यहाँ शामिल नहीं किया गया है, क्योंकि मैं

उन मौकों को दिखाना चाहता था जिन्हें आम आदमी

देख सकता था, उन पर रिसर्च कर सकता था, और उनका फ़ायदा उठा सकता था। Dell Computer इन सभी में सबसे बड़ी

विजेता थी, और Dell के बारे में किसने नहीं सुना है? कोई भी Dell की

ज़बरदस्त बिक्री और उसके प्रोडक्ट की बढ़ती लोकप्रियता को देख सकता था। जिन लोगों ने शुरू में ही शेयर

खरीदे थे, उन्हें ज़बरदस्त 889 गुना रिटर्न मिला: Dell में शुरू से ही निवेश किए गए $10,000 से

$8.9 मिलियन की दौलत बनी। Dell, Microsoft, या Intel में संभावनाएँ देखने के लिए आपको

कंप्यूटर समझने की ज़रूरत नहीं थी (हर नई मशीन पर "Intel Inside" का स्टिकर लगा होता था)। यह समझने के लिए आपको

जेनेटिक इंजीनियर होने की ज़रूरत नहीं थी कि Amgen ने खुद को एक

रिसर्च लैब से बदलकर दो सबसे ज़्यादा बिकने वाली दवाइयों वाली फ़ार्मास्यूटिकल कंपनी बना लिया था।

Schwab? उसकी सफलता को नज़रअंदाज़ करना मुश्किल था। Home Depot? यह लगातार

तेज़ी से बढ़ती रही, और लगातार दूसरे दशक भी शीर्ष 100 की सूची में जगह बनाई। Harley

Davidson? वे सभी वकील, डॉक्टर और डेंटिस्ट जो वीकेंड पर 'ईज़ी राइडर्स' बन रहे थे, यह हार्ले के लिए बहुत अच्छी खबर थी। Lowe's? बिल्कुल Home Depot जैसा ही। कौन सोच सकता था कि एक ही जैसे साधारण से बिज़नेस से दो इतने बड़े स्टॉक निकलेंगे?

Paychex? हर जगह छोटे बिज़नेस Paychex को अपना पेरोल संभालने देकर अपनी एक बड़ी सिरदर्दी दूर कर रहे थे। मेरी पत्नी, Carolyn, हमारे फ़ैमिली फ़ाउंडेशन के काम में Paychex का इस्तेमाल करती थी, लेकिन मैं उस इशारे को समझ नहीं पाया और वह स्टॉक मेरे हाथ से निकल गया।

इस दशक के कुछ सबसे अच्छे फ़ायदे (जैसा कि पिछले दशकों में भी होता रहा है) पुराने ज़माने के रिटेलिंग बिज़नेस से ही मिले। The Gap, Best Buy, Staples, Dollar General—ये सभी ज़बरदस्त मुनाफ़ा देने वाले और अच्छी तरह से मैनेज किए जाने वाले कंपनियाँ थीं, जिनका अनुभव लाखों ग्राहकों ने सीधे तौर पर किया था। इस लिस्ट में दो छोटे बैंकों का शामिल होना एक बार फिर यह दिखाता है कि बड़े विजेता किसी भी इंडस्ट्री से निकल सकते हैं—यहाँ तक कि बैंकिंग जैसी धीमी गति से बढ़ने वाली और पुरानी सोच वाली इंडस्ट्री से भी। अगले दशक के लिए मेरी सलाह: कल के बड़े विजेताओं पर नज़र बनाए रखें। आपको उनमें से कोई न कोई ज़रूर मिल जाएगा।

प्रस्तावना (Prologue)

आयरलैंड से एक नोट  (A Note from Ireland)

आजकल आप शेयर बाज़ार की बात 16-20 अक्टूबर, 1987 की घटनाओं का विश्लेषण किए बिना नहीं कर सकते। यह मेरे अनुभव के सबसे असाधारण हफ़्तों में से एक था। एक साल से ज़्यादा समय बीत जाने के बाद, और अब जब मैं थोड़ा तटस्थ होकर उन घटनाओं को देखता हूँ, तो मैं सनसनीखेज़ शोर-शराबे को उन घटनाओं से अलग कर सकता हूँ जिनका महत्व लंबे समय तक रहेगा। जो बातें याद रखने लायक हैं, उन्हें मैं इस तरह याद करता हूँ:

. 16 अक्टूबर, शुक्रवार को, मेरी पत्नी—कैरोलिन—और मैंने आयरलैंड के काउंटी कॉर्क में गाड़ी चलाते हुए एक बहुत ही सुखद दिन बिताया। मैं शायद ही कभी छुट्टियाँ लेता हूँ, इसलिए यह बात कि मैं यात्रा कर रहा था, अपने आप में ही असाधारण थी।

. मैं एक बार भी किसी पब्लिकली ट्रेडेड कंपनी के मुख्यालय में जाने के लिए नहीं रुका। आम तौर पर, बिक्री, इन्वेंट्री और कमाई के बारे में ताज़ा जानकारी पाने के लिए मैं किसी भी दिशा में 100 मील का चक्कर लगा लेता हूँ, लेकिन यहाँ हमारे आस-पास 250 मील के दायरे में कहीं भी कोई S&P रिपोर्ट या बैलेंस शीट नज़र नहीं आ रही थी।

. हम ब्लार्नी कैसल गए, जहाँ मशहूर ब्लार्नी पत्थर इमारत की चोटी पर बनी मुंडेर में एक ऐसी जगह पर लगा हुआ है जहाँ पहुँचना थोड़ा मुश्किल है—यह ज़मीन से कई मंज़िल ऊपर है। आपको अपनी पीठ के बल लेटना पड़ता है, धातु की जाली पर रेंगते हुए आगे बढ़ना पड़ता है—यह जाली आपके और नीचे मौजूद जानलेवा खाई के बीच एक सुरक्षा कवच का काम करती है—और फिर, मानसिक संबल के लिए रेलिंग को मज़बूती से थामे हुए, आप उस मशहूर पत्थर को चूमते हैं। ब्लार्नी पत्थर को चूमना उतना ही रोमांचक अनुभव है जितना कि लोग कहते हैं—खासकर, वहाँ से ज़िंदा बचकर निकल आना।

. ब्लार्नी पत्थर वाले अनुभव से उबरने के लिए हमने गोल्फ़ खेलते हुए एक शांत सप्ताहांत बिताया—शनिवार को वाटरविल में और रविवार को डूक्स में—और साथ ही, हमने 'रिंग ऑफ़ केरी' के खूबसूरत नज़ारों के बीच गाड़ी चलाने का भी आनंद लिया।

. सोमवार, 19 अक्टूबर को, मुझे एक ऐसी सबसे बड़ी चुनौती का सामना करना पड़ा, जिसने मेरी सारी बुद्धि और शारीरिक क्षमता की कड़ी परीक्षा ली—यह चुनौती थी किलार्नी के 'किलीन कोर्स' में गोल्फ़ के अठारह होल पूरे करना; यह दुनिया के सबसे मुश्किल गोल्फ़ कोर्स में से एक है।

. क्लब्स को कार में पैक करने के बाद, मैं कैरोलिन के साथ डिंगल प्रायद्वीप पर उसी नाम के समुद्री रिसॉर्ट की ओर गाड़ी चलाकर गया, जहाँ हमने स्केलिग होटल में चेक-इन किया। मैं शायद थक गया था। मैं पूरी दोपहर होटल के कमरे से बाहर नहीं निकला।

 

उस शाम हमने अपने दोस्तों, एलिज़ाबेथ और पीटर कैलेरी के साथ, 'डॉयल्स' नाम की एक मशहूर सीफ़ूड जगह पर खाना खाया। अगले दिन, यानी 20 तारीख को, हम हवाई जहाज़ से घर लौट आए।

वे छोटी-मोटी परेशानियाँ  (THOSE PETTY UPSETS)

बेशक, मैंने कुछ छोटी-मोटी परेशानियाँ छोड़ दी हैं। अब पीछे मुड़कर देखने पर वे शायद ही ज़िक्र करने लायक लगती हैं। एक साल बाद आपको सिस्टीन चैपल याद रहना चाहिए, न कि यह कि वेटिकन में दौड़ने की वजह से आपके पैर में छाला पड़ गया था। लेकिन पूरी ईमानदारी से सब कुछ बताने के लिए, मैं आपको बताता हूँ कि मुझे क्या परेशान कर रहा था:

. गुरुवार को, जिस दिन हम काम के बाद आयरलैंड के लिए निकले, डॉव जोन्स इंडस्ट्रियल एवरेज 48 पॉइंट गिर गया, और शुक्रवार को, जिस दिन हम वहाँ पहुँचे, वही एवरेज 108.36 पॉइंट और गिर गया। इससे मुझे यह सोचने पर मजबूर होना पड़ा कि क्या हमें छुट्टी पर होना भी चाहिए या नहीं।

. मैं डॉव जोन्स के बारे में सोच रहा था, ब्लार्नी के बारे में नहीं, यहाँ तक कि उस पल भी जब मैंने ब्लार्नी के पत्थर को चूमा। पूरे वीकेंड, गोल्फ़ के राउंड्स के बीच, मैंने कई फ़ोन ढूँढ़े और अपने ऑफ़िस में बात की कि कौन से स्टॉक बेचने हैं, और अगर बाज़ार और गिरता है तो कौन से स्टॉक सस्ते दामों पर खरीदने हैं।

. सोमवार को, जिस दिन मैंने किलार्नी में किलीन में खेला, ऊपर बताया गया एवरेज 508 पॉइंट और गिर गया।

टाइम डिफ़रेंस की वजह से, मैंने वॉल स्ट्रीट पर ओपनिंग बेल बजने से कुछ घंटे पहले ही अपना राउंड खत्म कर लिया था, वरना शायद मैं और भी बुरा खेलता। जैसा कि हुआ, शुक्रवार से ही उदासी और बर्बादी का एक एहसास मेरे साथ चल रहा था, और शायद इसी वजह से (1) मैंने अपनी आदत से भी बुरा 'पुट' किया (जो कि अच्छे से अच्छे समय में भी बहुत बुरा होता है); और (2) मैं अपना स्कोर याद नहीं रख पाया। उस दिन बाद में जिस स्कोर ने मेरा ध्यान खींचा, वह यह था कि मैगेलन फ़ंड के दस लाख शेयरहोल्डर्स ने सोमवार के सेशन में अपनी संपत्ति का 18 प्रतिशत, यानी 2 अरब डॉलर, गँवा दिया था।

इस नुकसान पर मेरा इतना ज़्यादा ध्यान लगा हुआ था कि मैं डिंगल जाते समय रास्ते के नज़ारों को नज़रअंदाज़ कर गया। जहाँ तक मुझे पता था, वह जगह 'फ़ॉर्टी-सेकंड और ब्रॉडवे' भी हो सकती थी।

मैं पूरी दोपहर Sceilig होटल में सो नहीं रहा था, जैसा कि पिछले पैराग्राफ़ से शायद लगा हो। इसके बजाय, मैं अपने होम ऑफिस में फ़ोन पर था, और यह तय कर रहा था

कि मेरे फ़ंड में मौजूद 1,500 शेयरों में से किसे बेचा जाए, ताकि फ़ंड से पैसे निकालने (रिडेम्पशन) की असामान्य रूप से ज़्यादा माँग को पूरा करने के लिए कैश जुटाया जा सके। सामान्य परिस्थितियों के लिए तो हमारे पास काफ़ी कैश था,

लेकिन सोमवार, 19 तारीख़ की परिस्थितियों के लिए वह काफ़ी नहीं था। एक समय तो मैं यह भी तय नहीं कर पा रहा था

कि क्या दुनिया का अंत होने वाला है, क्या हम किसी आर्थिक मंदी (डिप्रेशन) की ओर बढ़ रहे हैं, या फिर हालात उतने बुरे नहीं हैं और सिर्फ़ वॉल स्ट्रीट ही बंद होने वाला है।

मेरे साथियों और मैंने वे सभी शेयर बेच दिए जिन्हें बेचना ज़रूरी था। सबसे पहले हमने लंदन के बाज़ार में कुछ

ब्रिटिश शेयर बेच दिए। सोमवार की सुबह, लंदन में शेयरों की कीमतें आम तौर पर

अमेरिका के बाज़ार की कीमतों से ज़्यादा थीं; इसकी वजह एक दुर्लभ तूफ़ान था, जिसके चलते लंदन स्टॉक एक्सचेंज को पिछले दिन

बंद करना पड़ा था।

शुक्रवार को, इस तरह उस दिन की बड़ी गिरावट से बच गए। फिर हमने न्यूयॉर्क में बेचा, ज़्यादातर

सेशन के शुरुआती हिस्से में, जब Dow सिर्फ़ 150 पॉइंट नीचे था, लेकिन

508 के सबसे निचले स्तर की ओर तेज़ी से बढ़ रहा था।

उस रात Doyle's में, मैं आपको यह नहीं बता सकता था कि मैंने किस तरह का सीफ़ूड खाना खाया।

Cod और Shrimp में फ़र्क करना नामुमकिन है, जब आपके म्यूचुअल फ़ंड ने

किसी छोटे, समुद्री देश की GNP के बराबर रक़म गँवा दी हो।

हम 20 तारीख़ को घर लौट आए, क्योंकि ऊपर बताई गई सभी बातों की वजह से मैं

दफ़्तर लौटने के लिए बहुत बेचैन हो गया था। यह एक ऐसी संभावना थी, जिसके लिए मैं

हमारे पहुँचने के पहले दिन से ही तैयारी कर रहा था। सच कहूँ तो, मैंने उन परेशानियों को

खुद पर हावी होने दिया था।

 

अक्टूबर के सबक (THE LESSONS OF OCTOBER )

मेरा हमेशा से मानना ​​रहा है कि निवेशकों को बाज़ार के उतार-चढ़ाव को नज़रअंदाज़ करना चाहिए।

खुशकिस्मती से, उनमें से ज़्यादातर लोगों ने ऊपर बताई गई भटकाने वाली बातों पर ज़्यादा ध्यान नहीं दिया।

अगर इसे एक मिसाल मानें, तो Fidelity Magellan के दस लाख खाताधारकों में से

तीन प्रतिशत से भी कम लोगों ने उस हफ़्ते की घबराहट के दौरान फ़ंड छोड़कर

मनी-मार्केट फ़ंड में निवेश किया। जब आप घबराहट में बेचते हैं, तो आप हमेशा

सस्ते में बेचते हैं।

भले ही 19 अक्टूबर की वजह से आप शेयर बाज़ार को लेकर घबरा गए हों, लेकिन आपको

उस दिन—या अगले दिन भी—बेचने की ज़रूरत नहीं थी। आप धीरे-धीरे अपने

स्टॉक पोर्टफ़ोलियो को कम कर सकते थे और घबराहट में बेचने वालों से बेहतर स्थिति में रह सकते थे,

क्योंकि दिसंबर से शुरू होकर, बाज़ार लगातार ऊपर चढ़ा। जून 1988 तक, बाज़ार ने

अपनी गिरावट के लगभग 400 पॉइंट—या 23% से ज़्यादा—की भरपाई कर ली थी।

अक्टूबर से हमने जो दर्जनों सबक सीखे हैं, उनमें मैं तीन और जोड़ना चाहूँगा:

(1) छोटी-मोटी परेशानियों को अपने अच्छे पोर्टफ़ोलियो को बर्बाद न करने दें;

(2) छोटी-मोटी परेशानियों को अपनी अच्छी छुट्टियों को बर्बाद न करने दें; और

(3) जब आपके पास नक़द रक़म कम हो, तो कभी विदेश यात्रा न करें।

शायद मैं और भी कई अध्यायों तक इस तरह की और भी खास बातें बताता रह सकता हूँ,

लेकिन मैं आपका समय बर्बाद नहीं करना चाहता। मैं ऐसी किसी चीज़ के बारे में लिखना ज़्यादा पसंद करूँगा,

जो शायद आपको ज़्यादा काम की लगे: बेहतरीन कंपनियों की पहचान कैसे करें। चाहे दिन 508 ​​पॉइंट का हो या 108 पॉइंट का, आखिर में बेहतर कंपनियाँ ही सफल होंगी और औसत कंपनियाँ असफल; और दोनों ही मामलों में निवेशकों को उसी के अनुसार इनाम मिलेगा।

लेकिन जैसे ही मुझे याद आएगा कि मैंने Doyle's में क्या खाया था, मैं आपको बता दूँगा।

इंट्रोडक्शन: बेवकूफ़ पैसे के फ़ायदे  ( Introduction: The Advantages of

Dumb Money )

यहीं पर लेखक, जो एक प्रोफ़ेशनल इन्वेस्टर है, पढ़ने वाले से वादा करता है

कि अगले 300 पेज तक वह अपनी सफलता के राज़ शेयर करेगा। लेकिन मेरी नज़र में, नियम नंबर एक है: प्रोफ़ेशनल्स की बात सुनना बंद करो! इस बिज़नेस में बीस साल बिताने के बाद

मुझे यकीन हो गया है कि कोई भी आम इंसान, जो अपने दिमाग के आम तीन परसेंट का इस्तेमाल करता है, वह वॉल स्ट्रीट के आम एक्सपर्ट की तरह ही, या उससे भी बेहतर, स्टॉक चुन सकता है।

मुझे पता है कि आप यह उम्मीद नहीं करते कि प्लास्टिक सर्जन आपको अपना

फेसलिफ्ट करने की सलाह देगा, न ही प्लंबर आपको अपना हॉट-वॉटर टैंक लगाने के लिए कहेगा, न ही हेयरड्रेसर आपको अपने बैंग्स खुद ट्रिम करने की सलाह देगा, लेकिन यह सर्जरी या प्लंबिंग या हेयरड्रेसिंग नहीं है। यह इन्वेस्टिंग है, जहाँ स्मार्ट पैसा इतना

स्मार्ट नहीं होता, और बेवकूफ़ पैसा असल में उतना बेवकूफ़ नहीं होता जितना वह सोचता है। बेवकूफ़ पैसा तभी बेवकूफ़ होता है जब वह स्मार्ट पैसे की बात सुनता है। असल में, नए इन्वेस्टर के पास कई ऐसे फायदे होते हैं जिनका अगर इस्तेमाल किया जाए, तो वे एक्सपर्ट्स और आम तौर पर मार्केट से भी बेहतर परफॉर्म कर सकते हैं। इसके अलावा, जब आप अपने स्टॉक्स खुद चुनते हैं, तो आपको एक्सपर्ट्स से बेहतर परफॉर्म करना चाहिए। नहीं तो, परेशान क्यों हों? मैं बहककर आपको अपने सभी म्यूचुअल फंड्स बेचने की सलाह नहीं दूंगा। अगर ऐसा बड़े पैमाने पर होने लगा, तो मेरी नौकरी चली जाएगी। इसके अलावा, म्यूचुअल फंड्स में कुछ भी गलत नहीं है, खासकर उनमें जो इन्वेस्टर के लिए फायदेमंद हों। ईमानदारी और न कि बेशर्मी मुझे यह बताने के लिए मजबूर करती है कि लाखों नए इन्वेस्टर्स को फिडेलिटी मैगलन में इन्वेस्ट करने का अच्छा इनाम मिला है, इसीलिए मुझे यह किताब लिखने के लिए बुलाया गया था। म्यूचुअल फंड उन लोगों के लिए एक शानदार इन्वेंशन है जिनके पास स्टॉक मार्केट के मुकाबले अपनी समझ आज़माने का न तो समय है और न ही इच्छा, साथ ही उन लोगों के लिए भी जिनके पास इन्वेस्ट करने के लिए कम पैसे हैं और जो डाइवर्सिफिकेशन चाहते हैं। जब आपने खुद इन्वेस्ट करने का फैसला कर लिया है, तो आपको अकेले ही इन्वेस्ट करने की कोशिश करनी चाहिए। इसका मतलब है कि हॉट टिप्स, ब्रोकरेज हाउस की सलाह, और अपने पसंदीदा न्यूज़लेटर के नए "नॉट मिस" सुझाव को नज़रअंदाज़ करके अपनी खुद की रिसर्च करना। इसका मतलब है उन स्टॉक्स को नज़रअंदाज़ करना जिनके बारे में आपने सुना है कि पीटर लिंच, या कोई ऐसा ही एक्सपर्ट, खरीद रहा है। पीटर लिंच जो खरीद रहे हैं, उसे नज़रअंदाज़ करने के कम से कम तीन अच्छे कारण हैं: (1) वह गलत हो सकते हैं! (मेरे अपने पोर्टफोलियो से लगातार लूज़र्स की एक लंबी लिस्ट मुझे याद दिलाता है कि जिसे 'स्मार्ट मनी' कहा जाता है, वह लगभग 40 प्रतिशत समय बेहद बेवकूफ़ होती है); (2) भले ही वह सही हो, आपको कभी पता नहीं चलेगा कि उसने किसी स्टॉक के बारे में अपना मन कब बदल लिया और उसे बेच दिया; और (3) आपके पास बेहतर स्रोत हैं, और वे सभी आपके आस-पास ही हैं। जो बात उन्हें बेहतर बनाती है, वह यह है कि आप उन पर नज़र रख सकते हैं, ठीक वैसे ही जैसे मैं अपने स्रोतों पर नज़र रखता हूँ।

अगर आप थोड़े भी चौकस रहते हैं, तो आप अपने काम की जगह से या अपने आस-पड़ोस के शॉपिंग मॉल से ही शानदार प्रदर्शन करने वाले स्टॉक्स चुन सकते हैं—और वह भी वॉल स्ट्रीट के उन्हें खोजने से बहुत पहले। एक क्रेडिट कार्ड रखने वाला अमेरिकी उपभोक्ता होना तब तक असंभव है, जब तक आपने दर्जनों कंपनियों का बहुत सारा 'मौलिक विश्लेषण' (fundamental analysis) न किया हो—और अगर आप उसी इंडस्ट्री में काम करते हैं, तो यह और भी बेहतर है। यहीं पर आपको 'टेनबैगर्स' (tenbaggers) मिलेंगे। मैंने फिडेलिटी (Fidelity) में अपनी जगह से यह बार-बार होते देखा है।

वे शानदार 'टेनबैगर्स' ( THOSE WONDERFUL TENBAGGERS )

वॉल स्ट्रीट की भाषा में, 'टेनबैगर' एक ऐसा स्टॉक होता है जिसमें आपने अपने पैसे का दस गुना कमाया हो। मुझे लगता है कि यह बहुत ही तकनीकी शब्द बेसबॉल से लिया गया है, जिसमें अधिकतम 'फोरबैगर' या 'होम रन' ही होता है। मेरे बिज़नेस में, 'फोरबैगर' अच्छा होता है, लेकिन 'टेनबैगर' दो 'होम रन' और एक 'डबल' के वित्तीय रूप से बराबर होता है। अगर आपने कभी शेयर बाज़ार में कोई 'टेनबैगर' पाया है, तो आप जानते होंगे कि यह कितना आकर्षक हो सकता है।

मैंने अपने निवेश करियर की शुरुआत में ही अपने पैसे का दस गुना कमाने का जुनून पाल लिया था। मैंने जो पहला स्टॉक खरीदा था—फ्लाइंग टाइगर एयरलाइंस—वह एक 'मल्टीबैगर' साबित हुआ, जिसकी बदौलत मैं अपनी ग्रेजुएट की पढ़ाई पूरी कर पाया। पिछले एक दशक में, कभी-कभार मिलने वाले 'फाइव-बैगर' और 'टेन-बैगर', और उससे भी दुर्लभ 'ट्वेंटी-बैगर' ने मेरे फंड को प्रतिस्पर्धियों से आगे निकलने में मदद की है—और मेरे पास 1,400 स्टॉक्स हैं। एक छोटे पोर्टफोलियो में, इनमें से कोई एक भी शानदार प्रदर्शन करने वाला स्टॉक, एक डूबते हुए निवेश को मुनाफ़े वाले निवेश में बदल सकता है। यह कैसे काम करता है, यह वाकई कमाल की बात है।

इसका असर कमज़ोर शेयर बाज़ारों में सबसे ज़्यादा देखने को मिलता है—जी हाँ, कमज़ोर बाज़ारों में भी 'टेनबैगर्स' मौजूद होते हैं। चलिए 1980 में वापस चलते हैं, उस बड़े बुल मार्केट के शुरू होने से दो साल पहले। मान लीजिए कि आपने 22 दिसंबर, 1980 को नीचे दिए गए दस शेयरों में $10,000 का निवेश किया, और उन्हें 4 अक्टूबर, 1983 तक अपने पास रखा। यह है Strategy A. Strategy B भी बिल्कुल वैसी ही है, बस फ़र्क इतना है कि आपने इसमें एक ग्यारहवाँ शेयर और जोड़ दिया—Stop & Shop—जो आगे चलकर एक 'टेनबैगर' (दस गुना मुनाफ़ा देने वाला शेयर) साबित हुआ।

Strategy A का नतीजा यह रहा कि आपके $10,000 बढ़कर $13,040 हो गए; यानी, लगभग तीन सालों में आपको कुल मिलाकर सिर्फ़ 30.4% का औसत रिटर्न मिला (इसी दौरान S&P 500 ने कुल 40.6% का रिटर्न दिया था)। ऐसे में, इस नतीजे को देखकर यह कहने का आपको पूरा हक़ होगा: "इसमें कौन सी बड़ी बात है? क्यों न मैं निवेश का काम पेशेवरों (pros) पर ही छोड़ दूँ?" लेकिन...

अगर आपने Stop & Shop में निवेश किया होता, तो आपके $10,000 बढ़कर $21,060 से भी ज़्यादा हो गए होते, जिससे आपको कुल 110.6% का रिटर्न मिलता और Wall Street पर अपनी सफलता का बखान करने का मौका भी।

इसके अलावा, अगर आपने Stop & Shop में अपनी हिस्सेदारी तब और बढ़ाई होती, जब आपको कंपनी के भविष्य की संभावनाएं बेहतर होती दिखीं, तो आपका कुल रिटर्न शायद दोगुना और बढ़ गया होता।

यह शानदार प्रदर्शन करने के लिए, आपको ग्यारह में से बस एक बड़ी सफल कंपनी ढूंढनी थी। आप किसी एक स्टॉक के बारे में जितने ज़्यादा सही होते हैं, आप बाकी सभी स्टॉक्स के बारे में उतने ही गलत हो सकते हैं, और फिर भी एक निवेशक के तौर पर सफल हो सकते हैं।

सेब और डोनट्स ( APPLES AND DONUTS )

शायद आपको लगा होगा कि 'टेनबैगर' (दस गुना रिटर्न देने वाला स्टॉक) सिर्फ़ किसी अजीब सी कंपनी के किसी जोखिम भरे 'पेनी स्टॉक' (बहुत कम कीमत वाले स्टॉक) के साथ ही हो सकता है—जैसे Braino Biofeedback या Cosmic R and D—ऐसे स्टॉक जिनसे समझदार निवेशक दूर ही रहते हैं। असल में, ऐसी कई कंपनियाँ हैं जिन्हें आप पहचानते हैं, और जिनके स्टॉक्स ने टेनबैगर जैसा रिटर्न दिया है: Dunkin' Donuts, Wal-Mart, Toys "R" Us, Stop & Shop, और Subaru—ये तो बस कुछ ही नाम हैं। ये ऐसी कंपनियाँ हैं जिनके उत्पादों को आपने पसंद किया है और उनका आनंद लिया है; लेकिन किसने सोचा होगा कि अगर आपने Subaru की कार खरीदने के साथ-साथ उसके स्टॉक्स भी खरीदे होते, तो आज आप करोड़पति बन गए होते?

फिर भी, यह सच है। यह सुखद संयोग वाला हिसाब-किताब कई मान्यताओं पर आधारित है: पहली, यह कि आपने 1977 में स्टॉक को उसकी सबसे कम कीमत ($2 प्रति शेयर) पर खरीदा; दूसरी, यह कि आपने 1986 में उसे उसकी सबसे ज़्यादा कीमत पर बेच दिया—जो कि 8-के-बदले-1 स्टॉक-स्प्लिट (विभाजन) को समायोजित किए बिना, $312 प्रति शेयर के बराबर थी। यह 156 गुना रिटर्न देने वाला स्टॉक था—जो कि वित्तीय दृष्टि से 39 'होम रन' (बेहतरीन सफलता) के बराबर है। इसलिए, अगर आपने इस स्टॉक में $6,410 का निवेश किया होता (जो निश्चित रूप से एक कार की कीमत के बराबर ही है), तो आज आपके पास ठीक $1 मिलियन होते। किसी पुरानी और घिसी-पिटी 'ट्रेड-इन' कार के मालिक होने के बजाय, आज आपके पास इतना पैसा होता कि आप एक आलीशान बंगला खरीद सकते और अपने गैराज में दो-चार Jaguar कारें खड़ी कर सकते।

इस बात की संभावना कम ही है कि आप Dunkin' Donuts के स्टॉक में उतना ही पैसा लगाकर दस लाख डॉलर कमा पाते, जितना आपने डोनट्स पर खर्च किया था—आखिर एक इंसान कितने डोनट्स खा सकता है? लेकिन अगर 1982 में, आप हर हफ़्ते जो दो दर्जन डोनट्स खरीदते थे (जिन पर कुल $270 खर्च हुए थे), उनके साथ-साथ उतनी ही रकम शेयरों में भी निवेश कर देते, तो चार साल बाद उन शेयरों की कीमत $1,539 हो गई होती (यानी छह गुना ज़्यादा)। Dunkin' Donuts में $10,000 का निवेश करने पर चार साल में $47,000 का फ़ायदा होता।

अगर 1976 में, आपने The Gap से $180 में जीन्स के दस जोड़े खरीदे होते, तो वे जीन्स अब तक घिस-पिटकर खराब हो चुके होते; लेकिन उसी $180 में खरीदे गए Gap के दस शेयरों की कीमत (शुरुआती कीमत $18 प्रति शेयर थी) 1987 में बाज़ार के सबसे ऊँचे स्तर पर $4,672.50 हो गई होती। The Gap में $10,000 का निवेश करने पर $250,000 का फ़ायदा होता।

अगर 1973 के दौरान, आपने बिज़नेस ट्रिप पर La Quinta Motor Inns में 31 रातें बिताई होतीं (कमरे के लिए $11.98 प्रति रात के हिसाब से भुगतान करते हुए), और कमरे के बिल के तौर पर खर्च हुए $371.38 के बराबर ही रकम La Quinta के शेयरों (23.21 शेयर) में भी निवेश कर दी होती, तो दस साल बाद आपके उन शेयरों की कीमत $4,363.08 हो गई होती। La Quinta में $10,000 का निवेश करने पर $107,500 का फ़ायदा होता। अगर 1969 में, आपको Service Corporation International के मालिकाना हक वाले कई फ़्यूनरल आउटलेट्स में से किसी एक पर अपने किसी प्रियजन के पारंपरिक अंतिम संस्कार ($980) के लिए पैसे देने पड़े होते, और किसी तरह अपने दुख के बावजूद आप SCI के शेयरों में $980 और निवेश करने में कामयाब हो गए होते, तो 1987 में आपके 70 शेयरों की कीमत $14,352.19 होती। SCI में $10,000 के निवेश से $137,000 का फ़ायदा होता।

अगर 1982 में, उसी हफ़्ते जब आपने अपने बच्चों के ग्रेड बेहतर करने और उन्हें कॉलेज में दाखिला दिलाने के लिए पहला $2,000 का Apple कंप्यूटर खरीदा था, आपने Apple के शेयरों में $2,000 और निवेश किए होते, तो 1987 तक Apple के उन शेयरों की कीमत $11,950 होती—यानी इतनी कि उससे कॉलेज में एक साल की पढ़ाई का खर्च निकल जाता।

 

कॉमन नॉलेज की ताकत ( THE POWER OF COMMON KNOWLEDGE )

इतने शानदार रिटर्न पाने के लिए आपको बिल्कुल सही समय पर खरीदना और बेचना होता है। लेकिन अगर आप उतार-चढ़ाव से चूक भी जाते, तो भी आपके लिए ऊपर बताई गई किसी भी जानी-पहचानी कंपनी में इन्वेस्ट करना बेहतर होता, बजाय उन अजीब कंपनियों में इन्वेस्ट करने के जिन्हें हम में से कोई नहीं समझता।

न्यू इंग्लैंड के एक फायरमैन के बारे में एक मशहूर कहानी है। लगता है 1950 के दशक में उसने देखा कि एक लोकल टैमब्रांड्स प्लांट (तब कंपनी का नाम टैम्पैक्स था) बहुत तेज़ी से बढ़ रहा था। उसे लगा कि अगर वे तरक्की नहीं कर रहे हैं तो वे इतनी तेज़ी से नहीं बढ़ेंगे, और इसी सोच के साथ उसने और उसके परिवार ने $2,000 इन्वेस्ट किए। इतना ही नहीं, उन्होंने अगले पांच सालों तक हर साल $2,000 और लगाए। 1972 तक फायरमैन करोड़पति बन गया था - और उसने कोई सुबारू भी नहीं खरीदी थी। हमारे खुशकिस्मत इन्वेस्टर ने किसी ब्रोकर या दूसरे एक्सपर्ट से सलाह ली या नहीं, मुझे पक्का नहीं पता, लेकिन कई लोग उसे बताते कि उसकी थ्योरी में कमी है, और अगर उसे पता होता कि उसके लिए क्या अच्छा है, तो वह उन ब्लू चिप्स के साथ रहता जिन्हें इंस्टीट्यूशन खरीद रहे थे, या उन हॉट इलेक्ट्रॉनिक्स इश्यू के साथ जो उस समय पॉपुलर थे। अच्छी बात ये है कि फायरमैन ने अपनी सलाह खुद रखी। आपने शायद सोचा होगा कि Quotron मशीनों के आसपास एक्सपर्ट जो सोफिस्टिकेटेड और हाई-लेवल गॉसिप सुनते हैं, वही हमें हमारे सबसे अच्छे इन्वेस्टमेंट आइडिया देती है, लेकिन मुझे अपने कई आइडिया वैसे ही मिलते हैं जैसे फायरमैन को मिले थे। मैं साल में सैकड़ों कंपनियों से बात करता हूं और CEO, फाइनेंशियल एनालिस्ट और म्यूचुअल-फंड बिजनेस में अपने साथियों के साथ घंटों तक मस्त बातें करता हूं, लेकिन मैं एक्स्ट्रा करिकुलर सिचुएशन में बड़े विनर्स तक पहुंच जाता हूं, ठीक वैसे ही जैसे आप पहुंच सकते हैं: टैको बेल, मैं कैलिफोर्निया की ट्रिप पर बरिटो से इम्प्रेस हुआ था; ला क्विंटा

मोटर इन्स, कॉम्पिटिटर हॉलिडे इन में किसी ने मुझे इसके बारे में बताया; वोल्वो, मेरा

परिवार और दोस्त यह कार चलाते हैं; एप्पल कंप्यूटर, मेरे बच्चों के पास घर पर एक था और फिर सिस्टम मैनेजर ने ऑफिस के लिए कई चीज़ें खरीदीं; Service Corporation International, जिसे Fidelity के एक इलेक्ट्रॉनिक्स एनालिस्ट ने (जिनका अंतिम संस्कार के घरों से कोई लेना-देना नहीं था, इसलिए यह उनका क्षेत्र नहीं था) टेक्सास की यात्रा के दौरान खोजा था; Dunkin' Donuts, जिसकी कॉफ़ी मुझे बहुत पसंद थी; और हाल ही में नया रूप दिया गया Pier 1 Imports, जिसकी सिफ़ारिश मेरी पत्नी ने की थी। असल में, Carolyn मेरे सबसे अच्छे स्रोतों में से एक है। उसी ने L'eggs को खोजा था।

L'eggs आम जानकारी की शक्ति का एक बेहतरीन उदाहरण है। यह सत्तर के दशक के दो सबसे सफल उपभोक्ता उत्पादों में से एक साबित हुआ। उस दशक की शुरुआत में, Fidelity Magellan का कार्यभार संभालने से पहले, मैं फ़र्म में एक सिक्योरिटीज़ एनालिस्ट के तौर पर काम कर रहा था। मैंने देश भर में टेक्सटाइल प्लांट का दौरा करके, प्रॉफ़िट मार्जिन, प्राइस/अर्निंग रेश्यो, और ताने-बाने की बारीकियाँ समझकर टेक्सटाइल बिज़नेस के बारे में काफ़ी कुछ जान लिया था। लेकिन इनमें से कोई भी जानकारी Carolyn की जानकारी जितनी कीमती नहीं थी। मुझे अपनी रिसर्च में L'eggs नहीं मिला, उसे यह किराने की दुकान पर जाकर मिला।

ठीक वहीं, चेकआउट काउंटर के पास एक अलग से खड़े मेटल के रैक पर, महिलाओं के पैंटी होज़ का एक नया डिस्प्ले लगा था, जो रंग-बिरंगे प्लास्टिक के अंडों में पैक थे। कंपनी, Hanes, देश भर में कई जगहों पर, जिनमें बोस्टन के उपनगरीय इलाके भी शामिल थे, L'eggs की टेस्ट-मार्केटिंग कर रही थी। जब Hanes ने टेस्ट सुपरमार्केट से बाहर निकलती सैकड़ों महिलाओं का इंटरव्यू लिया और उनसे पूछा कि क्या उन्होंने अभी-अभी पैंटी होज़ खरीदे हैं, तो उनमें से एक बड़ी संख्या ने 'हाँ' में जवाब दिया। फिर भी, उनमें से ज़्यादातर को ब्रांड का नाम याद नहीं था। Hanes बहुत खुश था। अगर कोई उत्पाद बिना किसी ब्रांड-नाम की पहचान के ही सबसे ज़्यादा बिकने वाला (best-seller) बन जाता है, तो ज़रा सोचिए कि जब उस ब्रांड का प्रचार किया जाएगा, तो वह कितना बिकेगा।

Carolyn को यह समझने के लिए टेक्सटाइल एनालिस्ट होने की ज़रूरत नहीं थी कि L'eggs एक बेहतरीन उत्पाद है। उसे बस एक जोड़ी खरीदकर पहनकर देखना था। इन स्टॉकिंग्स में, जिसे वे 'हेवियर डेनियर' (मोटा धागा) कहते हैं, वह खूबी थी, जिसकी वजह से इनमें सामान्य स्टॉकिंग्स की तुलना में धागा निकलने (run) की संभावना कम होती थी। ये पहनने में भी बहुत आरामदायक थे, लेकिन इनका मुख्य आकर्षण इनकी सुविधा थी। आप बबल गम और रेज़र ब्लेड के ठीक बगल से L'eggs खरीद सकते थे, और इसके लिए आपको डिपार्टमेंटल स्टोर तक खास तौर पर जाने की ज़रूरत भी नहीं पड़ती थी।

Hanes पहले से ही डिपार्टमेंटल स्टोर और खास दुकानों में अपने रेगुलर ब्रांड के स्टॉकिंग्स बेचता था। हालाँकि, कंपनी ने यह पता लगाया था कि महिलाएँ आम तौर पर हर छह हफ़्ते में, औसतन, किसी न किसी स्टोर पर जाती हैं, जबकि वे हफ़्ते में दो बार किराने की दुकान पर जाती हैं; इसका मतलब है कि रेगुलर ब्रांड खरीदने के एक मौके के मुकाबले, उनके पास L'eggs खरीदने के बारह मौके होते हैं। किराने की दुकान में स्टॉकिंग्स बेचना एक बेहद लोकप्रिय आइडिया था। आप चेकआउट काउंटर पर, अपनी किराने की कार्ट में प्लास्टिक के अंडे लिए खड़ी महिलाओं की संख्या देखकर ही यह बात समझ सकते थे। आप अंदाज़ा लगा सकते हैं कि जब यह बात सबको पता चलेगी, तो पूरे देश में कितने L'eggs बिकेंगे।

कितनी महिलाओं ने पैंटी होज़ खरीदे, और स्टोर के क्लर्कों ने उन महिलाओं को देखा  पैंटी होज़ खरीदने वाली औरतें, और उनके पति जो अपनी पत्नियों को पैंटी होज़ लेकर घर आते देखते थे—क्या उन्हें L'eggs की सफलता के बारे में पता था? लाखों लोगों को। इस प्रोडक्ट के लॉन्च होने के दो या तीन साल बाद, आप हज़ारों सुपरमार्केट में से किसी में भी जाकर देख सकते थे कि यह एक बेस्ट-सेलर बन चुका है। वहाँ से यह पता लगाना काफी आसान था कि L'eggs को Hanes बनाती है, और Hanes न्यूयॉर्क स्टॉक एक्सचेंज में लिस्टेड है।

जैसे ही कैरोलिन ने मुझे Hanes के बारे में बताया, मैंने हमेशा की तरह उस कंपनी के बारे में रिसर्च की। वह कहानी मेरी सोच से भी ज़्यादा अच्छी निकली, इसलिए उसी भरोसे के साथ—जैसा कि उस फायरमैन को था जिसने Tambrands के शेयर खरीदे थे—मैंने Fidelity के पोर्टफोलियो मैनेजरों को इस स्टॉक को खरीदने की सलाह दी। Hanes ने Consolidated Foods (जो अब Sara Lee के नाम से जानी जाती है) द्वारा खरीदे जाने से पहले ही अपने निवेशकों को छह गुना मुनाफ़ा कमाकर दिया। L'eggs आज भी Sara Lee के लिए बहुत सारा पैसा कमाती है, और पिछले दस सालों में इसकी ग्रोथ लगातार हुई है। मुझे पूरा यकीन है कि अगर Hanes को किसी और कंपनी ने खरीदा न होता, तो यह अपने निवेशकों को 50 गुना तक का मुनाफ़ा कमाकर दे सकती थी।

L'eggs की सबसे अच्छी बात यह है कि आपको इसके बारे में शुरू से ही पता होना ज़रूरी नहीं था। आप L'eggs के पूरे देश में फैलने के बाद, पहले साल, दूसरे साल, या यहाँ तक कि तीसरे साल भी Hanes के शेयर खरीद सकते थे, और तब भी आपका पैसा कम से कम तीन गुना तो हो ही जाता। लेकिन बहुत से लोगों ने ऐसा नहीं किया—खासकर पतियों ने। पति लोग (जिन्हें अक्सर 'डेज़िग्नेटेड इन्वेस्टर' भी कहा जाता है) शायद सोलर-एनर्जी या सैटेलाइट-डिश बनाने वाली कंपनियों के शेयर खरीदने में इतने व्यस्त थे कि उन्हें इस तरफ ध्यान देने का मौका ही नहीं मिला, और इसी चक्कर में उन्होंने अपना सारा पैसा गँवा दिया।

ज़रा मेरे दोस्त हैरी हाउंडस्टूथ के बारे में सोचिए—जिसका असली नाम मैंने उसकी बदकिस्मती को छिपाने के लिए बदल दिया है। सच कहूँ तो, हम सभी के अंदर कहीं न कहीं थोड़ा-बहुत हाउंडस्टूथ छिपा होता है। यह 'डेज़िग्नेटेड इन्वेस्टर' (ऐसा लगता है कि हर परिवार में एक ऐसा व्यक्ति ज़रूर होता है) अपनी सुबह का ज़्यादातर समय 'The Wall Street Journal' पढ़ने में बिताता है, साथ ही वह एक ऐसे स्टॉक-मार्केट न्यूज़लेटर को भी पढ़ता है जिसके लिए वह हर साल $250 का सब्सक्रिप्शन देता है। वह किसी ऐसे नए और रोमांचक स्टॉक की तलाश में रहता है जिसमें रिस्क कम हो, लेकिन मुनाफ़ा कमाने की गुंजाइश बहुत ज़्यादा हो। 'Journal' और उसके न्यूज़लेटर—दोनों में ही Winchester Disk Drives का ज़िक्र बड़े ही अच्छे शब्दों में किया गया था; यह एक छोटी लेकिन बहुत ही दमदार कंपनी थी जिसका भविष्य काफी उज्ज्वल नज़र आ रहा था। Houndstooth को डिस्क ड्राइव और मिट्टी के कबूतर में कोई फ़र्क नहीं पता, लेकिन वह अपने

ब्रोकर को फ़ोन करता है और उसे पता चलता है कि Merrill Lynch ने Winchester को अपनी "aggressive buy"

लिस्ट में डाल दिया है।

 

Houndstooth सोचता है कि यह सब महज़ इत्तेफ़ाक नहीं हो सकता। उसे जल्द ही यकीन हो जाता है

कि अपनी मेहनत की कमाई में से $3,000 Winchester में लगाना एक बहुत ही समझदारी भरा

आइडिया है। आख़िरकार, उसने रिसर्च की है!

Houndstooth की पत्नी, Henrietta—जिसे "वह इंसान जो पैसे के गंभीर मामले नहीं समझता"

के नाम से भी जाना जाता है (ये भूमिकाएँ बदली भी जा सकती हैं, लेकिन आम तौर पर ऐसा होता नहीं है)—अभी-अभी शॉपिंग मॉल से लौटी है, जहाँ उसे

महिलाओं के कपड़ों की एक शानदार नई दुकान मिली है, जिसका नाम है The Limited। वहाँ बहुत भीड़ है।

ग्राहकों के साथ। वह अपने पति को उन मिलनसार सेल्सपर्सन और शानदार सौदों के बारे में बताने के लिए बेताब है। "मैंने जेनिफर के लिए पूरे पतझड़ के मौसम के कपड़े खरीद लिए," वह खुशी से कहती है।

"सिर्फ़ दो सौ पचहत्तर डॉलर में।"

"दो सौ पचहत्तर डॉलर?" नामित निवेशक (Designated Investor) चिढ़कर कहता है।

"जब तुम बाहर पैसे उड़ा रही थी, तब मैं घर पर यह सोच रहा था कि पैसे कैसे कमाए जाएं। इसका जवाब है - विंचेस्टर डिस्क ड्राइव्स। यह लगभग पक्का सौदा है। हम इसमें तीन हज़ार डॉलर लगा रहे हैं।"

"मुझे उम्मीद है कि तुम्हें पता है कि तुम क्या कर रहे हो," वह व्यक्ति कहता है जो पैसे के गंभीर कारोबार को नहीं समझता। "हवालाइट फोटो सेल याद है? वह 'पक्का सौदा' सात डॉलर से गिरकर तीन डॉलर पचास सेंट पर आ गया था। हमें पंद्रह सौ डॉलर का नुकसान हुआ था।"

"हाँ, लेकिन वह हवालाइट था। यह विंचेस्टर है। वॉल स्ट्रीट जर्नल ने डिस्क ड्राइव्स को इस दशक के प्रमुख विकास उद्योगों में से एक बताया है। हम ही क्यों पीछे रहें और इसमें हिस्सा न लें?"

बाकी कहानी का अंदाज़ा लगाना आसान है। विंचेस्टर डिस्क ड्राइव्स का एक तिमाही खराब जाता है, या डिस्क ड्राइव उद्योग में अप्रत्याशित प्रतिस्पर्धा आ जाती है, और शेयर की कीमत $10 से गिरकर $5 हो जाती है। चूंकि नामित निवेशक के पास यह समझने का कोई तरीका नहीं है कि इन सबका क्या मतलब है, इसलिए वह समझदारी इसी में मानता है कि शेयर बेच दिए जाएं; वह इस बात से खुश होता है कि उसे सिर्फ़ $1,500 का नुकसान हुआ है - या जेनिफर के कपड़ों के पाँच सेट से थोड़ा ज़्यादा का।

इस बीच, हाउंडस्टूथ को बिना पता चले, 'द लिमिटेड' (The Limited) के शेयर की कीमत - वही स्टोर जिसने उसकी पत्नी, हेनरीएटा को प्रभावित किया था - लगातार ऊपर चढ़ती रही; दिसंबर 1979 में 50 सेंट प्रति शेयर (शेयर विभाजन के हिसाब से समायोजित) से भी कम से बढ़कर 1983 में $9 तक पहुँच गई - जो तब तक बीस गुना (twentybagger) बढ़ चुकी थी - और अगर उसने इसे $9 की कीमत पर भी खरीदा होता (और एक बार कीमत गिरकर $5 होने का झटका भी सहा होता), तब भी उसे अपने लगाए पैसे का पाँच गुना से ज़्यादा फ़ायदा होता, क्योंकि शेयर की कीमत आसमान छूते हुए $5278 तक पहुँच गई थी। शुरुआत से अब तक यह 100 गुना से भी ज़्यादा बढ़ चुका है, इसलिए अगर Houndstooth ने काफ़ी पहले $10,000 का निवेश किया होता, तो उसे इस स्टॉक से दस लाख डॉलर से भी ज़्यादा का फ़ायदा हुआ होता।

ज़्यादा असलियत की बात करें तो, अगर Mrs. Houndstooth ने अपने कपड़ों पर खर्च किए $275 के बराबर ही, $275 इस स्टॉक में भी लगाए होते, तो यह मुमकिन था कि उनका यह छोटा सा निवेश भी उनकी बेटी की एक सेमेस्टर की फ़ीस चुकाने के लिए काफ़ी होता।

लेकिन हमारे 'चुने हुए निवेशक' (Designated Investor) के पास Winchester के शेयर बेचने के बाद भी 'The Limited' में निवेश करने के लिए काफ़ी समय था, फिर भी वह अपनी पत्नी की इस बेहतरीन सलाह को लगातार नज़रअंदाज़ करता रहा। तब तक देश भर में 'Limited' के चार सौ स्टोर खुल चुके थे, और उनमें से ज़्यादातर में काफ़ी भीड़ रहती थी, लेकिन Houndstooth इन बातों पर ध्यान देने के लिए बहुत ज़्यादा व्यस्त था। वह तो इस बात पर नज़र रखे हुए था कि Boone Pickens, Mesa Petroleum के साथ क्या कर रहे हैं।

1987 के आखिर के आस-पास, और शायद 508-पॉइंट की गिरावट से ठीक पहले... जगल, हाउंडस्टूथ को आखिरकार पता चलता है कि 'द लिमिटेड' उसकी ब्रोकरेज फर्म की

खरीद सूची में शामिल है। इसके अलावा, तीन अलग-अलग

मैगज़ीन में इसके बारे में अच्छी खबरें छपी हैं, यह स्टॉक बड़े संस्थानों का पसंदीदा बन गया है, और

तीस विश्लेषक इस पर नज़र रखे हुए हैं। नामित निवेशक को लगता है कि यह एक

मज़बूत, भरोसेमंद खरीद है।

"मज़ेदार बात है," एक दिन वह अपनी पत्नी से बुदबुदाता है। "तुम्हें वह स्टोर याद है

जो तुम्हें पसंद है, 'द लिमिटेड'? पता चला कि वह एक पब्लिक कंपनी है। इसका मतलब है कि हम

उसके शेयर खरीद सकते हैं। PBS पर अभी-अभी जो खास प्रोग्राम मैंने देखा, उसके हिसाब से यह काफी अच्छा

स्टॉक भी है। मैंने सुना है कि फोर्ब्स में भी इस पर एक कवर स्टोरी छपी थी। खैर, समझदार निवेशक

इसे खरीदने से खुद को रोक नहीं पा रहे हैं। रिटायरमेंट

फंड से कम से कम कुछ हज़ार तो इसमें लगाने ही चाहिए।"

 

"क्या हमारे रिटायरमेंट फंड में अभी भी कुछ हज़ार बचे हैं?" शक्की

हेनरिकेटा पूछती है।

"बेशक बचे हैं," नामित निवेशक डींग मारते हुए कहता है। "और जल्द ही यह और बढ़ जाएगा,

तुम्हारे पसंदीदा स्टोर की बदौलत।"

"लेकिन अब मैं 'द लिमिटेड' से खरीदारी नहीं करती," हेनरिकेटा कहती है। "वहाँ का

सामान बहुत महंगा है और अब उसमें कोई खासियत नहीं रही। अब दूसरे स्टोर में भी वही

चीज़ें मिलती हैं।"

"इसका इससे क्या लेना-देना," हमारा नामित निवेशक चिल्लाकर कहता है। "मैं

खरीदारी की बात नहीं कर रहा हूँ। मैं निवेश की बात कर रहा हूँ।"

हाउंडस्टूथ $50 पर स्टॉक खरीदता है, जो 1987 के अब तक के सबसे ऊँचे स्तर के करीब था। जल्द ही

कीमत गिरकर $16 पर आ जाती है, और जब कीमत आधी गिर चुकी होती है, तो वह अपने शेयर बेच देता है; एक बार फिर इस बात से खुश होकर कि उसने अपने नुकसान को

सीमित कर लिया है।

 

क्या यह एक पब्लिक कंपनी है?

 

'द लिमिटेड' को खरीदने से चूकने के लिए हाउंडस्टूथ को ताना मारने का मुझे कोई हक नहीं है।

जब कीमतें बढ़ रही थीं, तब मैंने भी कोई शेयर नहीं खरीदे थे, और मेरी पत्नी ने भी शॉपिंग मॉल में वैसी ही भीड़ देखी थी

जैसी उसकी पत्नी ने देखी थी। मैंने भी 'द लिमिटेड' में तब निवेश किया था जब इसकी चर्चा ज़ोरों पर थी

और कंपनी के बुनियादी हालात (fundamentals) बिगड़ने लगे थे, और मैं अभी भी नुकसान में होने के बावजूद

अपने शेयर बेचे बिना बैठा हूँ। दरअसल, मैं उन दस गुना मुनाफा देने वाले सौदों के बारे में कई पन्ने लिख सकता हूँ जिन्हें मैंने गंवा दिया है, और

किताब में आगे चलकर ऐसे और भी निराशाजनक उदाहरण मिलेंगे। जब बात

उज्ज्वल अवसरों को नज़रअंदाज़ करने की आती है, तो मैं भी बाकी लोगों की तरह ही माहिर हूँ। एक बार मैं

सदी के सबसे बेहतरीन एसेट प्ले, पेबल बीच गोल्फ कोर्स पर खड़ा था,

और मेरे मन में यह सवाल ही नहीं आया कि क्या यह कोई पब्लिक कंपनी है। मैं तो बस

टीज़ और ग्रीन्स के बीच की दूरी के बारे में पूछने में व्यस्त था।

खुशकिस्मती से, आस-पास इतने ज़्यादा 'टेनबैगर्स' (बहुत ज़्यादा मुनाफ़ा देने वाले शेयर) मौजूद हैं कि अगर हम दोनों उनमें से ज़्यादातर को नज़रअंदाज़ भी कर दें, तब भी हमें अपना हिस्सा मिल ही जाएगा। मेरे जैसे बड़े पोर्टफ़ोलियो में, मुझे कई ऐसे शेयर चुनने पड़ते हैं, तब जाकर कोई खास फ़र्क पड़ता है। आपके जैसे छोटे पोर्टफ़ोलियो में, आपको बस एक ही शेयर सही चुनना होता है।

इसके अलावा, L'eggs या Dunkin' Donuts जैसी जानी-पहचानी कंपनियों में निवेश करने का एक फ़ायदा यह भी है कि जब आप उनके स्टॉकिंग्स पहनकर देखते हैं या उनकी कॉफ़ी पीते हैं, तो आप असल में वही 'फ़ंडामेंटल एनालिसिस' (बुनियादी विश्लेषण) कर रहे होते हैं, जिसके लिए Wall Street के विश्लेषकों को मोटी फ़ीस दी जाती है। दुकानों पर जाना और उत्पादों को आज़माना, किसी भी विश्लेषक के काम का एक बहुत ही अहम हिस्सा होता है।

पूरी ज़िंदगी कारें या कैमरे खरीदते-खरीदते, आपको यह समझ आ जाती है कि क्या अच्छा है और क्या बुरा; क्या बिकता है और क्या नहीं। अगर आपको कारों के बारे में ज़्यादा जानकारी नहीं है, तो किसी और चीज़ के बारे में तो ज़रूर होगी; और सबसे अहम बात यह है कि आपको उस चीज़ के बारे में Wall Street से भी पहले पता चल जाता है। जब आपने अपने ही इलाके में Dunkin' Donuts की आठ नई फ़्रैंचाइज़ियाँ खुलते हुए देख ही ली हैं, तो फिर आप Merrill Lynch के किसी 'रेस्टोरेंट एक्सपर्ट' के कहने का इंतज़ार क्यों करेंगे? Merrill Lynch का रेस्टोरेंट विश्लेषक तब तक Dunkin' Donuts पर ध्यान नहीं देगा (इसके पीछे की वजह मैं आपको जल्द ही समझाऊँगा), जब तक कि उस कंपनी के शेयर की क़ीमत $2 से बढ़कर पाँच गुना यानी $10 तक न पहुँच जाए; जबकि आपको तो तब ही पता चल गया था, जब शेयर की क़ीमत महज़ $2 थी।

 

GIGAHertz की दुनिया में झाँकते हुए

शौकिया निवेशकों के बीच, न जाने क्यों, शहर भर में घूमकर डोनट्स खाने को 'शेयर बाज़ार में निवेश की शुरुआती जाँच-पड़ताल' का हिस्सा मानना ​​कोई बहुत 'समझदारी भरा' काम नहीं समझा जाता। ऐसा लगता है कि लोग उन चीज़ों में निवेश करने में ज़्यादा सहज महसूस करते हैं, जिनके बारे में उन्हें 'रत्ती भर भी जानकारी नहीं होती'। Wall Street पर एक ऐसा 'अलिखित नियम' चलता हुआ सा लगता है: "अगर आपको कोई चीज़ समझ में नहीं आ रही है, तो अपनी ज़िंदगी भर की सारी जमा-पूँजी उसी में लगा दो।" अपने घर के पास वाली उस कंपनी को तो बिल्कुल नज़रअंदाज़ कर दो, जिसे आप कम-से-कम अपनी आँखों से देख तो सकते हो; और उस कंपनी की तलाश में जुट जाओ, जो कोई ऐसा उत्पाद बनाती हो, जो आपकी समझ से ही बाहर हो।

अभी कुछ ही दिन पहले, मुझे भी ऐसे ही एक 'निवेश के मौक़े' के बारे में पता चला था। एक रिपोर्ट के अनुसार

जो किसी ने मेरी डेस्क पर छोड़ दी थी, यह एक ऐसी कंपनी में निवेश करने का शानदार मौका था

जो "एक मेगाबिट S-Ram, C-mos (कॉम्प्लिमेंट्री मेटल ऑक्साइड

सेमीकंडक्टर); बाइपोलर RISC (रिड्यूस्ड इंस्ट्रक्शन सेट कंप्यूटर), फ्लोटिंग पॉइंट,

डेटा I/O ऐरे प्रोसेसर, ऑप्टिमाइज़िंग कंपाइलर, 16-बाइट्स डुअल पोर्ट मेमोरी, Unix

ऑपरेटिंग सिस्टम, Whetstone मेगाफ्लॉप पॉलीसिलिकॉन एमिटर, हाई बैंडविड्थ, छह

गीगाहर्ट्ज़, डबल मेटलाइज़ेशन कम्युनिकेशन प्रोटोकॉल, एसिंक्रोनस बैकवर्ड

कम्पैटिबिलिटी, पेरिफेरल बस आर्किटेक्चर, फोर-वे इंटरलीव्ड मेमोरी और 15

नैनोसेकंड की क्षमता" बनाती है।

मेरा गीगाहर्ट्ज़ और मेरा Whetstone मेगाफ्लॉप, अगर आप यह नहीं बता पाए कि यह क्या था

चाहे वह कोई रेस का घोड़ा हो या कोई मेमोरी चिप, आपको उससे दूर ही रहना चाहिए—भले ही आपका ब्रोकर आपको फ़ोन करके यह सलाह दे कि यह अनगिनत पैसे कमाने का इस दशक का सबसे बड़ा मौका है।

कैबेज पैच पर लानत ( A POX ON THE CABBAGE PATCH )

क्या इसका मतलब यह है कि मुझे लगता है कि आपको हर नई फ़ास्ट-फ़ूड फ़्रैंचाइज़ी, हर उस बिज़नेस, जिसका कोई प्रोडक्ट बहुत पॉपुलर हो, या हर उस पब्लिक कंपनी के शेयर खरीदने चाहिए, जो आपके लोकल मॉल में अपनी कोई दुकान खोलती है? अगर यह इतना ही आसान होता, तो मुझे Bildner's में पैसे का नुकसान न होता—जो मेरे ऑफ़िस के ठीक सामने वाली सड़क पर मौजूद एक 'Yuppie' (अमीर लोगों के लिए बना) 7-Eleven जैसा स्टोर था। काश मैंने सैंडविच पर ध्यान दिया होता, न कि उसके स्टॉक पर; क्योंकि उसके पचास शेयर बेचकर तो शायद आप एक 'Tuna on Rye' सैंडविच भी नहीं खरीद पाते। इस बारे में आगे और बात करेंगे।

और Coleco के बारे में क्या कहेंगे? सिर्फ़ इसलिए कि 'Cabbage Patch' डॉल इस सदी का सबसे ज़्यादा बिकने वाला खिलौना था, वह एक ऐसी साधारण कंपनी को नहीं बचा पाया, जिसकी बैलेंस शीट खराब थी। हालाँकि, उसका स्टॉक एक साल तक तेज़ी से ऊपर चढ़ा—पहले तो होम वीडियो गेम्स की वजह से, और फिर 'Cabbage Patch' डॉल के क्रेज़ की वजह से—लेकिन आखिरकार, 1983 में $65 के अपने सबसे ऊँचे स्तर से गिरकर वह हाल ही में $134 पर आ गया; क्योंकि 1988 में कंपनी ने 'Chapter 11' के तहत दिवालिया होने के लिए अर्ज़ी दे दी थी।

 

एक होनहार कंपनी को ढूँढ़ना तो बस पहला कदम है। अगला कदम है उस पर रिसर्च करना। रिसर्च ही वह चीज़ है, जो आपको Toys "R" Us और Coleco के बीच, Apple Computer और Televideo के बीच, या Piedmont Airlines और People Express के बीच का फ़र्क समझने में मदद करती है। अब जब मैंने इसका ज़िक्र किया ही है, तो मुझे अफ़सोस होता है कि काश मैंने People Express में चल रही गतिविधियों के बारे में और ज़्यादा जाँच-पड़ताल की होती। शायद तब मैंने उस कंपनी के शेयर भी नहीं खरीदे होते।

 

अपनी तमाम असफलताओं के बावजूद, पिछले बारह सालों में जब से मैंने Fidelity Magellan को मैनेज किया है, इसके हर शेयर की कीमत बीस गुना से भी ज़्यादा बढ़ गई है—जिसका कुछ श्रेय उन कम-ज्ञात और कम-पॉपुलर स्टॉक्स को जाता है, जिन्हें मैं खुद ढूँढ़ने और उन पर रिसर्च करने में कामयाब रहा। मुझे पूरा भरोसा है कि कोई भी इन्वेस्टर इन्हीं तरीकों को अपनाकर फ़ायदा उठा सकता है। 'स्मार्ट मनी' को मात देना कोई बहुत मुश्किल काम नहीं है; जैसा कि मैंने पहले भी कहा है, यह 'स्मार्ट मनी' हमेशा उतनी स्मार्ट नहीं होती।

 

यह किताब तीन हिस्सों में बँटी हुई है। पहला हिस्सा है 'निवेश की तैयारी' (अध्याय 1 से 5 तक), जिसमें यह बताया गया है कि आप एक 'स्टॉक-पिकर' के तौर पर खुद का आकलन कैसे करें; अपने प्रतिस्पर्धियों (पोर्टफोलियो मैनेजर, संस्थागत निवेशक और वॉल स्ट्रीट के अन्य विशेषज्ञ) को कैसे परखें; यह कैसे तय करें कि स्टॉक, बॉन्ड के मुकाबले ज़्यादा जोखिम भरे हैं या नहीं; अपनी वित्तीय ज़रूरतों की जाँच कैसे करें; और स्टॉक चुनने का एक सफल तरीका कैसे विकसित करें। दूसरा हिस्सा है 'विजेता स्टॉक चुनना' (अध्याय 6 से 15 तक), जिसमें यह बताया गया है कि सबसे ज़्यादा संभावना वाले मौकों को कैसे ढूँढ़ें; किसी कंपनी में किन बातों पर ध्यान देना चाहिए और किनसे बचना चाहिए; और ब्रोकर, सालाना रिपोर्ट व अन्य संसाधनों का सबसे बेहतरीन इस्तेमाल कैसे करें।

फायदा, और उन अलग-अलग आंकड़ों (P/E अनुपात, बुक वैल्यू, कैश फ्लो) का क्या मतलब निकाला जाए, जिनका ज़िक्र अक्सर शेयरों के तकनीकी मूल्यांकन में किया जाता है। तीसरा हिस्सा, 'दी लॉन्ग-टर्म व्यू' (अध्याय 16 से 20 तक), इस बारे में है कि पोर्टफोलियो कैसे बनाया जाए, जिन कंपनियों में आपकी दिलचस्पी है उन पर नज़र कैसे रखी जाए, कब खरीदना है और कब बेचना है, ऑप्शंस और फ्यूचर्स की गलतियाँ, और वॉल स्ट्रीट, अमेरिकी कारोबार और शेयर बाज़ार की सेहत के बारे में कुछ आम बातें—ये वो चीज़ें हैं जो मैंने निवेश के लगभग बीस सालों में देखी हैं।