Part - 3 UINT - 16

 

Part - III (भाग - III )

दीर्घकालिक दृष्टिकोण ( THE LONG-TERM VIEW )

 

इस भाग में, मैं कुछ महत्वपूर्ण विषयों पर अपने विचार साझा कर रहा हूँ—जैसे कि लाभ को अधिकतम और जोखिम को न्यूनतम करने के लिए पोर्टफोलियो कैसे तैयार करें; शेयर कब खरीदें और कब बेचें; जब बाज़ार में भारी गिरावट आए तो क्या करें; शेयर की कीमतों में उतार-चढ़ाव के कारणों को लेकर कुछ हास्यास्पद और खतरनाक भ्रांतियाँ; ऑप्शंस, फ्यूचर्स और शेयरों की शॉर्ट-सेलिंग पर जुआ खेलने के नुकसान; और अंत में, आज कंपनियों और शेयर बाज़ार के बारे में क्या नया, पुराना, रोमांचक और चिंताजनक है।

 

UNIT - 16

पोर्टफोलियो डिज़ाइन करना ( Designing a Portfolio )

 

मैंने लोगों को यह कहते सुना है कि वे शेयर बाज़ार से 25 या 30 प्रतिशत के सालाना रिटर्न से ही संतुष्ट हो जाएँगे! संतुष्ट? इस दर से तो वे जल्द ही जापानियों और बास भाइयों के साथ मिलकर देश के आधे हिस्से के मालिक बन जाएँगे। यहाँ तक कि 1920 के दशक के बड़े-बड़े दिग्गज भी हमेशा के लिए 30 प्रतिशत रिटर्न की गारंटी नहीं दे पाते थे, जबकि उस समय वॉल स्ट्रीट उन्हीं के फ़ायदे के हिसाब से चलता था।

कुछ सालों में आपको 30 प्रतिशत का रिटर्न मिल सकता है, लेकिन कुछ साल ऐसे भी होंगे जब आपको सिर्फ़ 2 प्रतिशत का रिटर्न मिलेगा, या शायद आपको 20 प्रतिशत का नुकसान भी हो सकता है। यह तो इस व्यवस्था का एक हिस्सा है, और आपको इसे स्वीकार करना ही होगा।

ऊँची उम्मीदें रखने में क्या बुराई है? अगर आप हर साल 30 प्रतिशत रिटर्न की उम्मीद करते हैं, तो इस बात की ज़्यादा संभावना है कि शेयर बाज़ार के आपकी उम्मीदों पर खरा न उतरने पर आप निराश हो जाएँगे, और आपकी बेसब्री के चलते आप ठीक गलत समय पर अपने निवेश को बेचकर बाहर निकल जाएँगे। या इससे भी बुरा यह हो सकता है कि आप झूठे फ़ायदों के पीछे भागते हुए बेवजह के जोखिम उठा लें। सिर्फ़ अच्छी और बुरी, दोनों तरह की स्थितियों में अपनी रणनीति पर टिके रहकर ही आप अपने लंबे समय के फ़ायदों को ज़्यादा से ज़्यादा बढ़ा सकते हैं।

अगर 25 से 30 प्रतिशत का रिटर्न पाना यथार्थवादी नहीं है, तो फिर यथार्थवादी रिटर्न क्या है? ज़ाहिर है, शेयरों में आपको बॉन्ड्स के मुकाबले बेहतर रिटर्न मिलना चाहिए; इसलिए, अगर लंबे समय में आपके शेयरों पर आपको सिर्फ़ 4, 5 या 6 प्रतिशत का रिटर्न मिल रहा है, तो यह बहुत ही खराब प्रदर्शन माना जाएगा। अगर आप अपने लंबे समय के रिकॉर्ड की समीक्षा करते हैं और पाते हैं कि आपके शेयरों का प्रदर्शन आपके बचत खाते (Savings Account) से मुश्किल से ही बेहतर रहा है, तो आप समझ जाइए कि आपकी निवेश-तकनीक में कोई न कोई कमी ज़रूर है।

वैसे, जब आप यह हिसाब लगा रहे हों कि शेयरों में आपका प्रदर्शन कैसा रहा है, तो न्यूज़लेटर्स, वित्तीय पत्रिकाओं, ब्रोकरेज कमीशन, निवेश-सेमिनारों और ब्रोकर्स को की गई लंबी दूरी की फ़ोन कॉल्स पर हुए सभी खर्चों को जोड़ना न भूलें।

शेयरों पर सालाना 9 से 10 प्रतिशत का रिटर्न एक सामान्य और औसत दर्जे का रिटर्न माना जाता है—यही बाज़ार का ऐतिहासिक औसत भी है। आप समय के साथ-साथ 10 प्रतिशत का रिटर्न आसानी से पा सकते हैं; इसके लिए आप किसी ऐसे 'नो-लोड' (बिना कमीशन वाले) म्यूचुअल फ़ंड में निवेश कर सकते हैं जो S&P 500 इंडेक्स में शामिल सभी 500 शेयरों में निवेश करता हो—इस तरह, वह फ़ंड अपने-आप ही बाज़ार के औसत रिटर्न की बराबरी कर लेता है। यह कि यह रिटर्न बिना किसी होमवर्क के या बिना कोई अतिरिक्त पैसा खर्च किए हासिल किया जा सकता है—यह एक उपयोगी पैमाना है, जिसके आधार पर आप अपने खुद के प्रदर्शन को, और साथ ही Magellan जैसे मैनेज्ड इक्विटी फंड्स के प्रदर्शन को भी माप सकते हैं।

यदि स्टॉक्स चुनने के लिए नियुक्त पेशेवर भी इंडेक्स फंड्स से बेहतर प्रदर्शन नहीं कर पाते हैं

जो हर चीज़ बड़े पैमाने पर खरीदते हैं, तो इसका मतलब है कि हम अपनी कमाई का हक नहीं कमा रहे हैं। लेकिन हमें एक मौका दें। सबसे पहले, उस तरह के फंड पर विचार करें जिसमें आपने निवेश किया है। दुनिया के सबसे अच्छे मैनेजर भी गोल्ड-स्टॉक फंड में तब अच्छा प्रदर्शन नहीं कर पाएंगे, जब सोने की कीमतें गिर रही हों। और न ही किसी फंड को सिर्फ़ एक साल के प्रदर्शन के आधार पर आंकना सही है। लेकिन अगर तीन से पाँच साल या उससे ज़्यादा समय के बाद आपको लगता है कि अगर आपने S&P 500 में निवेश किया होता, तो आप उतने ही फ़ायदे में होते, तो या तो S&P 500 खरीदें या बेहतर रिकॉर्ड वाले किसी मैनेज्ड इक्विटी फंड की तलाश करें। अलग-अलग स्टॉक चुनने में जितना समय और मेहनत लगती है, उसके बदले में कुछ अतिरिक्त फ़ायदा तो होना ही चाहिए।

इन सभी सुविधाजनक विकल्पों को देखते हुए, यह कहने के लिए कि अपने स्टॉक खुद चुनना मेहनत के लायक है, आपको समय के साथ 12-15 प्रतिशत का रिटर्न मिलना चाहिए। यह सभी लागतों और कमीशन को घटाने के बाद, और सभी डिविडेंड और अन्य बोनस को जोड़ने के बाद का रिटर्न है।

यहाँ एक और बात है जहाँ जो व्यक्ति स्टॉक को लंबे समय तक अपने पास रखता है, वह उस व्यक्ति से कहीं आगे होता है जो बार-बार स्टॉक खरीदता और बेचता रहता है। छोटे निवेशक को बार-बार स्टॉक खरीदने और बेचने में बहुत ज़्यादा पैसे खर्च करने पड़ते हैं। ट्रेडिंग अब पहले से सस्ती हो गई है, जिसका श्रेय डिस्काउंट कमीशन और तथाकथित 'ऑड-लॉट सरचार्ज' (odd-lot surcharge) में किए गए बदलाव को जाता है—यह 100 से कम शेयरों के लेन-देन पर लगने वाला अतिरिक्त शुल्क है। (अब, अगर आप बाज़ार खुलने से पहले अपना ऑड-लॉट ऑर्डर देते हैं, तो आपके शेयर अन्य ऑड-लॉट निवेशकों के शेयरों के साथ पूल कर दिए जाते हैं, और आप सभी इस अतिरिक्त शुल्क से बच जाते हैं।) फिर भी, Houndstooth को कोई स्टॉक खरीदने या बेचने में अभी भी एक से दो प्रतिशत तक का खर्च आता है।

इसलिए, अगर Houndstooth साल में एक बार अपने पोर्टफोलियो में बदलाव करता है, तो कमीशन के रूप में उसके चार प्रतिशत तक पैसे खर्च हो जाते हैं। इसका मतलब है कि शुरुआत करने से पहले ही वह चार प्रतिशत के घाटे में होता है। इसलिए, खर्चों के बाद अपना 12-15 प्रतिशत का रिटर्न पाने के लिए, उसे स्टॉक चुनकर 16-19 प्रतिशत का रिटर्न कमाना होगा। और वह जितना ज़्यादा ट्रेड करेगा, उसके लिए इंडेक्स फंड या किसी भी दूसरे फंड से बेहतर प्रदर्शन करना उतना ही मुश्किल होता जाएगा। (फंड की जो नई "फैमिली" आई हैं, वे आपसे जुड़ने के लिए 3 से 8.5 प्रतिशत तक फीस ले सकती हैं, लेकिन बस यहीं तक; इसके बाद आप बिना कोई और कमीशन दिए, स्टॉक से बॉन्ड में, फिर मनी-मार्केट फंड में और वापस स्टॉक में स्विच कर सकते हैं।)

इन सभी मुश्किलों के बावजूद, अगर कोई अकेला निवेशक दस सालों में, मान लीजिए, 15 प्रतिशत का रिटर्न कमा लेता है—जबकि मार्केट का औसत 10 प्रतिशत ही हो—तो उसने अपने लिए बहुत अच्छा काम किया है। अगर उसने $10,000 से शुरुआत की थी, तो 15 प्रतिशत के रिटर्न से उसे $40,455 मिलेंगे, जबकि 10 प्रतिशत के रिटर्न से उसे सिर्फ़ $25,937 ही मिलेंगे।

 

कितने स्टॉक रखना ज़्यादा माना जाएगा? ( HOW MANY STOCKS IS TOO MANY? )

आप अपना पोर्टफोलियो इस तरह कैसे डिज़ाइन करें कि आपको 12-15 प्रतिशत का रिटर्न मिल सके? आपके पास कितने स्टॉक होने चाहिए? मैं आपको अभी यह बता सकता हूँ: अगर हो सके, तो 1,400 स्टॉक अपने पास न रखें; लेकिन यह मेरी समस्या है, आपकी नहीं। आपको इस बारे में चिंता करने की ज़रूरत नहीं है।

5-प्रतिशत नियम और 10-प्रतिशत नियम, और मैनेज करने के लिए $9 बिलियन के बारे में।

निवेश सलाहकारों के दो गुटों के बीच लंबे समय से एक बहस चली आ रही है,

जिसमें जेराल्ड लोएब का गुट कहता है, "अपने सारे अंडे एक ही टोकरी में डालो," और

एंड्रयू टोबियास का गुट जवाब देता है, "अपने सारे अंडे एक ही टोकरी में मत डालो। हो

सकता है उसमें कोई छेद हो।"

अगर मेरे पास जो एक टोकरी होती, वह Wal-Mart का स्टॉक होती, तो मैं खुशी-खुशी

अपने सारे अंडे उसी में डाल देता। दूसरी ओर, अगर टोकरी Continental Illinois की होती, तो मैं अपना सब कुछ दांव पर लगाने में ज़्यादा खुश नहीं होता। भले ही मुझे पाँच टोकरियाँ

दी जातीं - एक-एक Shoney's, The Limited, Pep Boys, Taco Bell, और Service

Corporation International की - तो मैं कसम खाकर कहता कि अपने अंडों को

उनके बीच बांटना एक अच्छा विचार होता; लेकिन अगर इस बँटवारे में Avon Products या Johns-

Manville भी शामिल होते, तो मैं Dunkin' Donuts की एक अकेली, मज़बूत टोकरी के लिए तरस रहा होता।

कहने का मतलब यह नहीं है कि शेयरों की किसी तय संख्या पर निर्भर रहा जाए, बल्कि यह है कि हर मामले में अलग-अलग यह जाँच की जाए कि वे कितने अच्छे हैं।

मेरी नज़र में, उतने ही शेयर रखना सबसे अच्छा है, जितनी ऐसी स्थितियाँ हों जिनमें: (a)

आपके पास कोई बढ़त हो; और (b) आपको कोई ऐसा शानदार मौका मिला हो, जो रिसर्च के

सभी पैमानों पर खरा उतरता हो। हो सकता है कि वह सिर्फ़ एक शेयर हो, या हो सकता है कि वह एक दर्जन शेयर हों।

हो सकता है कि आपने 'टर्नअराउंड' (घाटे से उबरती कंपनियाँ) या 'एसेट प्ले' (संपत्ति-आधारित निवेश) में विशेषज्ञता हासिल करने का फ़ैसला किया हो, और आप ऐसे कई शेयर खरीद लें; या शायद आपको किसी एक

'टर्नअराउंड' या किसी एक 'एसेट प्ले' के बारे में कोई खास जानकारी मिल गई हो। सिर्फ़ बँटवारे (डायवर्सिफिकेशन) के नाम पर अनजान

कंपनियों में निवेश करने का कोई फ़ायदा नहीं है। बिना सोचे-समझे किया गया बँटवारा

छोटे निवेशकों के लिए एक बड़ी मुसीबत बन जाता है।

इसके बावजूद, सिर्फ़ एक ही शेयर रखना सुरक्षित नहीं है, क्योंकि आपकी तमाम

कोशिशों के बाद भी, हो सकता है कि आपके चुने हुए शेयर को किसी अनहोनी का शिकार होना पड़ जाए। छोटे

पोर्टफ़ोलियो के मामले में, मैं तीन से दस के बीच शेयर रखना ज़्यादा सुरक्षित मानता हूँ। इसके कई संभावित फ़ायदे हैं:

(1) अगर आप 'टेनबैगर्स' (दस गुना मुनाफ़ा देने वाले स्टॉक्स) की तलाश में हैं, तो आपके पास जितने ज़्यादा स्टॉक्स होंगे, इस बात की संभावना उतनी ही ज़्यादा होगी कि उनमें से कोई एक टेनबैगर बन जाएगा। कई तेज़ी से बढ़ने वाली कंपनियों में से, जो अच्छे संकेत दिखाती हैं, उनमें से कौन सी कंपनी असल में सबसे ज़्यादा आगे जाएगी, यह एक हैरानी की बात हो सकती है।

'स्टॉप एंड शॉप' एक ऐसा स्टॉक था जिसने बहुत ज़्यादा मुनाफ़ा दिया, जिसके बारे में मैंने कभी सोचा भी नहीं था कि यह मुझे 30-40 प्रतिशत से ज़्यादा का मुनाफ़ा देगा। यह एक औसत दर्जे की कंपनी थी जिसका स्टॉक नीचे गिर रहा था, और मैंने 1979 में इसे खरीदना शुरू किया, इसकी एक वजह यह भी थी कि मुझे इसकी डिविडेंड यील्ड (लाभांश दर) पसंद थी। फिर, सुपरमार्केट्स और 'ब्रैडलीज़' डिस्काउंट स्टोर डिवीज़न, दोनों जगहों पर कंपनी की कहानी और भी बेहतर होती गई। जिस स्टॉक को मैंने $4 की कीमत पर खरीदना शुरू किया था, वह 1988 में जब कंपनी को प्राइवेट हाथों में बेचा गया, तब तक $44 तक पहुँच गया था। 'मैरियट' एक और ऐसी कंपनी का उदाहरण है, जिसकी स्टॉक मार्केट में सफलता का अंदाज़ा मैं पहले से नहीं लगा सकता था। मुझे पता था कि कंपनी इसलिए विनर थी क्योंकि मैं इसके होटलों में अनगिनत बार रुका था, लेकिन मुझे कभी यह एहसास नहीं हुआ कि स्टॉक कितना आगे जा सकता है। काश मैंने साबुन की उन छोटी टिकियों के कुछ हज़ार सेटलमेंट के बजाय कुछ हज़ार शेयर खरीदे होते।

 

वैसे, आजकल अखबारों में टेकओवर की जो अफवाहें भरी पड़ी हैं, उसके बावजूद मुझे ऐसी एक भी कंपनी याद नहीं आती जिसे मैंने टेकओवर की उम्मीद में खरीदा हो और असल में टेकओवर हुआ हो। अक्सर ऐसा होता है कि कोई कंपनी जिसके मैं बेसिक गुणों की वजह से मालिक हूँ, उसे टेकओवर कर लिया जाता है और यह भी पूरी तरह से सरप्राइज़ होता है।

 

क्योंकि यह अंदाज़ा लगाने का कोई तरीका नहीं है कि अलग-अलग तरह के अच्छे सरप्राइज़ कब आ सकते हैं, इसलिए कई स्टॉक्स रखने से आपको उनसे फ़ायदा होने का चांस बढ़ जाता है।

 

(2) आपके पास जितने ज़्यादा स्टॉक होंगे, उनके बीच फंड रोटेट करने में आपको उतनी ही ज़्यादा फ्लेक्सिबिलिटी मिलेगी। यह मेरी स्ट्रेटेजी का एक ज़रूरी हिस्सा है।

 

कुछ लोग मेरी सफलता का श्रेय ग्रोथ स्टॉक्स में मेरी स्पेशलाइज़ेशन को देते हैं। लेकिन यह बात कुछ हद तक ही सही है। मैंने अपने फंड के एसेट्स का 30-40 परसेंट से ज़्यादा ग्रोथ स्टॉक्स में कभी नहीं लगाया। बाकी मैं इस किताब में बताई गई दूसरी कैटेगरी में बांट देता हूं। आम तौर पर मैं लगभग 10-20 परसेंट या उससे ज़्यादा स्टालवार्ट्स में, और 10-20 परसेंट या उससे ज़्यादा साइक्लिकल्स में, और बाकी टर्नअराउंड्स में रखता हूं। हालांकि मेरे पास कुल 1,400 स्टॉक्स हैं, मेरे फंड के आधे एसेट्स 100 स्टॉक्स में और दो-तिहाई 200 स्टॉक्स में इन्वेस्टेड हैं। एक परसेंट पैसा 500 सेकेंडरी मौकों में बांटा जाता है, जिन्हें मैं समय-समय पर मॉनिटर करता रहता हूं, और बाद में भी देख सकता हूं। मैं लगातार सभी एरिया में वैल्यू ढूंढता रहता हूं, और अगर मुझे टर्नअराउंड्स में तेज़ी से बढ़ने वाली कंपनियों के मुकाबले ज़्यादा मौके मिलते हैं, तो मेरे पास टर्नअराउंड्स का ज़्यादा परसेंट होगा। अगर किसी सेकेंडरी में कुछ ऐसा होता है जिससे मेरा कॉन्फिडेंस बढ़ेगा, तो मैं उसे प्राइमरी सिलेक्शन में प्रमोट कर दूंगा।

 

इसे चारों ओर फैलाना

 

अपने पैसे को कई कैटेगरी के स्टॉक्स में बांटना, डाउनसाइड रिस्क को कम करने का एक और तरीका है, जैसा कि चैप्टर 3 में बताया गया है। मान लें कि आपने सारी सही रिसर्च कर ली है और सही कीमत वाली कंपनियां खरीद ली हैं, तो आपने रिस्क को काफी हद तक कम कर दिया है, लेकिन इसके अलावा, इन बातों पर भी ध्यान देना चाहिए:

 

धीरे बढ़ने वाले स्टॉक में कम रिस्क और कम फ़ायदा होता है क्योंकि उनसे ज़्यादा कुछ करने की उम्मीद नहीं होती और स्टॉक की कीमत भी आमतौर पर उसी हिसाब से तय होती है। मज़बूत स्टॉक में कम रिस्क और ठीक-ठाक फ़ायदा होता है। अगर आपके पास कोका-कोला है और अगले साल सब कुछ ठीक रहा, तो आप 50 परसेंट कमा सकते हैं; और अगर सब कुछ गलत हुआ, तो आपको 20 परसेंट का नुकसान हो सकता है। एसेट प्ले अगर आपको एसेट्स की वैल्यू का पक्का पता है, तो वे कम रिस्क वाले और ज़्यादा फ़ायदे वाले होते हैं। अगर आप किसी एसेट प्ले पर गलत हैं, तो शायद आपको ज़्यादा नुकसान नहीं होगा, और अगर आप सही हैं, तो आप डबल, ट्रिपल, या शायद फ़ाइव-बैगर बना सकते हैं।

 

साइक्लिकल कम-रिस्क और ज़्यादा-गेन वाले या ज़्यादा-रिस्क और कम-गेन वाले हो सकते हैं, यह इस बात पर निर्भर करता है कि आप साइकिल का अंदाज़ा लगाने में कितने माहिर हैं। अगर आप सही हैं, तो आप यहां अपना टेनबैगर्स पा सकते हैं, और अगर आप गलत हैं, तो आप 80-90 परसेंट खो सकते हैं।

 

इस बीच, और टेनबैगर्स तेज़ी से बढ़ने वाली कंपनियों या टर्नअराउंड से आने की संभावना है - दोनों ही हाई-रिस्क, हाई-गेन कैटेगरी हैं। जितना ज़्यादा फ़ायदा होने की संभावना है, उतना ही ज़्यादा नुकसान होने की संभावना है, और अगर कोई तेज़ी से बढ़ने वाली कंपनी लड़खड़ा जाती है या पुराने मुश्किल टर्नअराउंड में फिर से गिरावट आती है, तो नुकसान यह हो सकता है कि आप अपना सारा पैसा खो दें। जब मैंने क्रिसलर खरीदा था, तो अगर सब कुछ ठीक रहा, तो मुझे लगा कि मैं 400 परसेंट कमा सकता हूँ, और अगर सब कुछ गलत हुआ, तो मुझे 100 परसेंट का नुकसान हो सकता है। यह एक ऐसी चीज़ है जिसे आपको शुरू में ही पहचानना था। जैसा कि हुआ, मुझे बहुत अच्छा लगा और मैंने इससे पंद्रह गुना ज़्यादा कमाया।

 

इन रिस्क और रिवॉर्ड को मापने का कोई पक्का तरीका नहीं है, लेकिन अपना पोर्टफोलियो बनाते समय आप चार तेज़ी से बढ़ने वाले और चार टर्नअराउंड वाले शेयरों के रोमांच और डर को कम करने के लिए कुछ बड़े शेयरों को शामिल कर सकते हैं। फिर से, ज़रूरी है जानकारी के साथ खरीदना। आप कोई ओवरवैल्यूड बड़ा शेयर नहीं खरीदना चाहेंगे और इस तरह उस रिस्क को और बढ़ा देंगे जिसे आप कम करने की कोशिश कर रहे हैं। याद रखें कि 1970 के दशक में कई सालों तक, शानदार ब्रिस्टल-मायर्स भी एक रिस्की पिक था। स्टॉक कहीं नहीं गया क्योंकि इन्वेस्टर्स ने इसकी कमाई 30 गुना तक बढ़ा दी थी और यह सिर्फ़ 15 परसेंट बढ़ा था। ब्रिस्टल-मायर्स को बढ़ी हुई कीमत तक पहुंचने में एक दशक तक लगातार ग्रोथ करनी पड़ी। अगर आपने इसे उस कीमत पर खरीदा, जो इसकी ग्रोथ रेट से दोगुनी थी, तो आपने बेवजह रिस्क लिया।

 

यह सच में बहुत बुरा होता है जब आप कोई ऐसा स्टॉक खरीदते हैं जिसकी कीमत बहुत ज़्यादा हो, कंपनी बहुत सफल हो, और फिर भी आपको कोई पैसा न मिले। इलेक्ट्रॉनिक डेटा सिस्टम्स के साथ भी यही हुआ, जिस स्टॉक का 1969 में 500 p/e रेश्यो था। अगले 15 सालों में कमाई बहुत तेज़ी से बढ़ी, लगभग बीस गुना। स्टॉक की कीमत (स्प्लिट्स के लिए एडजस्टेड) ​​1974 में $40 से गिरकर $3 हो गई और फिर वापस उछली, और 1984 में कंपनी को जनरल मोटर्स ने $44 में खरीद लिया, यानी लगभग उतने ही में जितने में स्टॉक दस साल पहले बिका था।

 

आखिर में, जैसे-जैसे आपकी उम्र बढ़ती है, आपका पोर्टफोलियो डिज़ाइन बदल सकता है। जिन युवा इन्वेस्टर्स को ज़िंदगी भर की सैलरी मिलनी है, वे टेनबैगर्स पर ज़्यादा रिस्क ले सकते हैं, उन बड़े इन्वेस्टर्स के मुकाबले जिन्हें अपने इन्वेस्टमेंट से होने वाली इनकम पर गुज़ारा करना पड़ता है। युवा इन्वेस्टर्स के पास ज़्यादा साल होते हैं जिसमें वे एक्सपेरिमेंट कर सकते हैं और गलतियाँ कर सकते हैं, इससे पहले कि उन्हें ऐसे बढ़िया स्टॉक्स मिलें जो इन्वेस्टिंग करियर बना सकें। हालात हर इंसान में इतने अलग-अलग होते हैं कि इस पॉइंट का आगे का एनालिसिस आपको ही करना होगा।

खरपतवारों को पानी देना

 

अगले चैप्टर में मैं बताऊंगा कि मुझे स्टॉक कब बेचना है, लेकिन यहां मैं पोर्टफोलियो मैनेजमेंट से जुड़े बेचने के बारे में बात करना चाहता हूं। मैं लगातार स्टॉक्स और स्टोरीज़ को रीचेक करता रहता हूं, और जैसे-जैसे चीजें बदलती हैं, अपने इन्वेस्टमेंट में जोड़ता और घटाता रहता हूं। लेकिन मैं कैश में तब तक नहीं जाता जब तक कि मेरे पास उम्मीद के मुताबिक रिडेम्पशन को कवर करने के लिए काफी कैश न हो। कैश में जाने का मतलब मार्केट से बाहर निकलना होगा। मेरा आइडिया है कि हमेशा मार्केट में बने रहें, और फंडामेंटल सिचुएशन के हिसाब से स्टॉक्स को रोटेट करते रहें। मुझे लगता है कि अगर आप यह तय कर लें कि आपने स्टॉक मार्केट में जो अमाउंट इन्वेस्ट किया है, वह हमेशा स्टॉक मार्केट में ही इन्वेस्ट रहेगा, तो आप बहुत सारे गलत समय पर किए गए मूव्स और आम परेशानी से बच जाएंगे।

 

कुछ लोग ऑटोमैटिकली "विनर्स" - जो स्टॉक्स ऊपर जाते हैं - बेच देते हैं और अपने "लूज़र्स" - जो स्टॉक्स नीचे जाते हैं - उन्हें होल्ड करते हैं, जो फूलों को तोड़ने और खरपतवार को पानी देने जितना ही समझदारी भरा है। दूसरे लोग ऑटोमैटिकली अपने लूज़र्स बेच देते हैं और अपने विनर्स को होल्ड करते हैं, जो ज़्यादा अच्छा काम नहीं करता। दोनों स्ट्रेटेजी फेल हो जाती हैं क्योंकि वे कंपनी की फंडामेंटल वैल्यू के इंडिकेटर के तौर पर स्टॉक प्राइस के करंट मूवमेंट से जुड़ी होती हैं। (ऐसा नहीं था कि 1972 में जब प्राइस गिरा था तो टैको बेल कंपनी बुरी हालत में थी - सिर्फ टैको बेल स्टॉक। टैको बेल कंपनी अच्छा कर रही थी।) जैसा कि हमने देखा है, करंट स्टॉक प्राइस हमें किसी कंपनी के फ्यूचर प्रॉस्पेक्ट्स के बारे में बिल्कुल कुछ नहीं बताता है, और यह कभी-कभी फंडामेंटल्स के उलटी दिशा में चलता है।

 

मुझे लगता है कि एक बेहतर स्ट्रैटेजी यह है कि कहानी से जुड़े प्राइस के हिसाब से स्टॉक्स में रोटेटिंग की जाए। उदाहरण के लिए, अगर कोई बड़ा स्टॉक 40 परसेंट ऊपर चला गया है, जिसकी मुझे उम्मीद थी - और कंपनी के साथ कुछ भी ऐसा नहीं हुआ जिससे मुझे लगे कि आगे कोई अच्छा सरप्राइज़ मिलने वाला है, तो मैं स्टॉक बेच देता हूँ और उसकी जगह कोई दूसरा बड़ा स्टॉक ले लेता हूँ जो मुझे अच्छा लगे और जो ऊपर नहीं गया हो। इसी सिचुएशन में, अगर आप पूरा स्टॉक नहीं बेचना चाहते, तो आप उसका कुछ हिस्सा बेच सकते हैं।

 

मामूली फ़ायदे के लिए कई बड़े खिलाड़ियों में से सफ़लतापूर्वक रोटेट करके, आप वही नतीजा पा सकते हैं जो आपको एक बड़े विजेता से मिलता: छह 30-प्रतिशत चालें मिलाकर फोरबैगर प्लस के बराबर होती हैं, और छह 25-प्रतिशत चालें मिलाकर लगभग फोरबैगर होती हैं।

 

मैं फास्ट ग्रोअर्स को तब तक रखता हूँ जब तक कमाई बढ़ रही हो और बढ़ोतरी जारी हो रही हो, और कोई रुकावट न आई हो। हर कुछ महीनों में मैं कहानी को ऐसे चेक करता हूँ जैसे मैं इसे पहली बार सुन रहा हूँ। अगर दो फास्ट ग्रोअर्स में से मुझे पता चलता है कि एक की कीमत 50 परसेंट बढ़ गई है और कहानी डाउटफुल लगने लगती है, तो मैं उसे रोटेट करके दूसरे फास्ट ग्रोअर में अपनी पोजीशन बढ़ा लूँगा जिसकी कीमत गिरी है या वैसी ही रही है, और जहाँ कहानी है।

बेहतर लग रहा है.

 

साइक्लिकल और टर्नअराउंड के लिए भी यही बात है। उन हालात से बाहर निकलें जिनमें फंडामेंटल्स खराब हों और कीमत बढ़ गई हो, और उन हालात में आएं जिनमें फंडामेंटल्स बेहतर हों और कीमत कम हो।

 

किसी अच्छे स्टॉक की कीमत में गिरावट तभी दुखद होती है जब आप उसे उसी कीमत पर बेच दें और फिर कभी न खरीदें। मेरे लिए, कीमत में गिरावट आपके सबसे खराब परफॉर्मर और आपके फिसड्डी स्टॉक में से जो उम्मीद जगाते हैं, उन्हें खरीदने का एक मौका है।

 

अगर आप खुद को यह यकीन नहीं दिला पाते कि "जब मैं 25 परसेंट नीचे होता हूँ, तो मैं खरीदार होता हूँ" और इस खतरनाक सोच को हमेशा के लिए दूर नहीं कर पाते कि "जब मैं 25 परसेंट नीचे होता हूँ, तो मैं बेचने वाला होता हूँ", तो आप स्टॉक्स में कभी भी अच्छा प्रॉफ़िट नहीं कमा पाएँगे।

 

कुछ वजहें जो अब तक साफ़ हो जानी चाहिए थीं, मुझे हमेशा "स्टॉप ऑर्डर" से नफ़रत रही है, ये वो ऑटोमैटिक बेलआउट होते हैं जो पहले से तय कीमत पर मिलते हैं, जो आमतौर पर उस कीमत से 10 परसेंट कम होते हैं जिस पर कोई स्टॉक खरीदा जाता है। सच है, जब आप "स्टॉप ऑर्डर" लगाते हैं तो आप अपने नुकसान को 10 परसेंट तक सीमित कर लेते हैं, लेकिन आज के मार्केट में उतार-चढ़ाव के साथ, स्टॉक लगभग हमेशा स्टॉप पर पहुँच जाता है। यह अजीब है कि स्टॉप ऑर्डर इस बात की गारंटी देते हैं कि स्टॉक 10 परसेंट गिरेगा, शेयर बिक जाएँगे, और नुकसान से बचाने के बजाय, इन्वेस्टर ने नुकसान को एक तय नतीजा बना दिया है। स्टॉप ऑर्डर के साथ आप टैको बेल को दस गुना ज़्यादा खो चुके होते!

 

मुझे 10 परसेंट स्टॉप वाला पोर्टफोलियो दिखाओ, और मैं तुम्हें एक ऐसा पोर्टफोलियो दिखाऊंगा जिसमें ठीक उतना ही नुकसान होना तय है। जब आप स्टॉप लगाते हैं, तो आप यह मान रहे होते हैं कि आप स्टॉक को आज की कीमत से कम पर बेचने जा रहे हैं।

 

यह भी उतना ही अजीब है कि स्टॉप हिट होने के बाद स्टॉक सीधे ऊपर जाते दिखते हैं, और जो सावधान इन्वेस्टर होना चाहता था, वह बिक चुका होता है। नीचे जाने पर प्रोटेक्शन के लिए स्टॉप पर भरोसा करने का कोई तरीका नहीं है, और न ही ऊपर जाने पर गोल के तौर पर आर्टिफिशियल ऑब्जेक्टिव पर। अगर मैं "जब डबल हो तो बेच दो" में विश्वास करता, तो मुझे कभी भी एक भी बड़े विनर से फायदा नहीं होता, और मुझे किताब लिखने का मौका नहीं मिलता। जब तक ओरिजिनल कहानी समझ में आती रहे, या बेहतर होती रहे, तब तक देखते रहिए कि क्या होता है और आप कुछ सालों में इसके रिजल्ट देखकर हैरान रह जाएंगे।