UNIT - 14

 

UNIT - 14

स्टोरी को दोबारा चेक करना ( Rechecking the Story )

हर कुछ महीनों में कंपनी की स्टोरी को दोबारा चेक करना फायदेमंद होता है। इसमें लेटेस्ट वैल्यू लाइन, या क्वार्टरली रिपोर्ट पढ़ना, और कमाई के बारे में पूछना और यह देखना शामिल हो सकता है कि कमाई उम्मीद के मुताबिक है या नहीं। इसमें स्टोर्स को चेक करना शामिल हो सकता है कि सामान अभी भी आकर्षक है, और क्या वहां खुशहाली का माहौल है। क्या कोई नया कार्ड सामने आया है? खासकर तेजी से बढ़ने वाली कंपनियों के साथ, आपको खुद से पूछना होगा कि उन्हें आगे बढ़ने में क्या मदद करेगा। एक ग्रोथ कंपनी के जीवन में तीन फेज होते हैं: स्टार्ट-अप फेज, जिसके दौरान यह बेसिक बिजनेस की कमियों को दूर करता है; तेजी से विस्तार करने वाला फेज, जिसके दौरान यह नए मार्केट में जाता है; और मैच्योर फेज, जिसे सैचुरेशन फेज भी कहा जाता है, जब यह इस बात के लिए तैयारी करना शुरू करता है कि विस्तार जारी रखने का कोई आसान तरीका नहीं है। इनमें से हर फेज कई सालों तक चल सकता है। पहला फेज इन्वेस्टर के लिए सबसे रिस्की होता है, क्योंकि एंटरप्राइज की सफलता अभी पक्की नहीं हुई होती है। दूसरा फेज़ सबसे सेफ़ है, और यहीं सबसे ज़्यादा पैसा भी बनता है, क्योंकि कंपनी सिर्फ़ अपने सफल फ़ॉर्मूले को दोहराकर आगे बढ़ रही है। तीसरा फेज़ सबसे ज़्यादा प्रॉब्लम वाला है, क्योंकि कंपनी अपनी लिमिटेशन में चली जाती है। कमाई बढ़ाने के दूसरे तरीके ढूंढने होंगे। जैसे-जैसे आप समय-समय पर स्टॉक को दोबारा चेक करते हैं, आप यह पता लगाना चाहेंगे कि कंपनी एक फेज़ से दूसरे फेज़ में जा रही है या नहीं। अगर आप ऑटोमैटिक डेटा प्रोसेसिंग को देखें, जो पेचेक प्रोसेस करने वाली कंपनी है, तो आप देखेंगे कि उन्होंने अभी तक मार्केट को सैचुरेट करना भी शुरू नहीं किया है, इसलिए ऑटोमैटिक डेटा प्रोसेसिंग अभी भी दूसरे फेज़ में है। जब सेंसरमैटिक अपने शॉपलिफ्टिंग डिटेक्शन सिस्टम को एक के बाद एक स्टोर में बढ़ा रहा था (दूसरा फेज़), तो स्टॉक $2 से $40 तक चला गया, लेकिन आखिरकार यह लिमिट तक पहुँच गया - कोई नया स्टोर नहीं बचा। कंपनी अपनी रफ़्तार बनाए रखने के नए तरीके नहीं सोच पा रही थी, और स्टॉक 1983 में $421/2 से गिरकर 1984 में $5% के सबसे निचले स्तर पर आ गया। जैसे-जैसे आप इस समय को पास आते देख रहे थे, आपको यह पता लगाना था कि नया प्लान क्या था, और क्या इसके सफल होने का कोई असली मौका था। जब सियर्स हर बड़े मेट्रोपॉलिटन एरिया में पहुँच गया था, तो वह और कहाँ जा सकता था? जब द लिमिटेड ने देश के 700 सबसे पॉपुलर मॉल में से 670 में अपनी जगह बना ली थी, तब द लिमिटेड आखिरकार बना। उस समय द लिमिटेड सिर्फ़ ज़्यादा कस्टमर्स को अपनी ओर खींचकर ही आगे बढ़ सकता था।

मौजूदा स्टोर, और कहानी बदलने लगी थी। जब द लिमिटेड ने लर्नर और लेन ब्रायंट को खरीदा, तो आपको लगा कि तेज़ ग्रोथ खत्म हो गई है, और कंपनी को सच में नहीं पता कि उसे क्या करना है। दूसरे फेज़ में उसने अपना सारा पैसा अपने एक्सपेंशन में इन्वेस्ट कर दिया होता।

 

जैसे ही हर मैकडॉनल्ड्स के बगल में एक वेंडीज़ होगा, वेंडीज़ के बढ़ने का एक ही तरीका है कि वह मैकडॉनल्ड्स के कस्टमर्स को जीत ले। अगर एन्ह्यूज़र-बुश ने पहले ही बीयर पीने वाले मार्केट का 40 परसेंट हिस्सा अपने कब्ज़े में कर लिया है, तो वह कहाँ बढ़ सकता है? पार्टी डॉग स्पड्स मैकेंज़ी भी देश के 100 परसेंट लोगों को बड पीने के लिए नहीं मना सकता, और कम से कम कुछ हिम्मतवाले लोग बड लाइट ऑर्डर करने से मना कर देंगे, भले ही उन्हें लेज़र से झटका लगे या एलियंस उन्हें अगवा कर लें। देर-सवेर एन्ह्यूज़र-बुश धीमा पड़ने वाला है, और स्टॉक प्राइस और p/e मल्टीपल दोनों उसी हिसाब से कम हो जाएँगे।

 

या शायद एन्हेसर-बुश भी आगे बढ़ने के नए तरीके सोचेगा, ठीक वैसे ही जैसे मैकडॉनल्ड्स ने सोचा है। एक दशक पहले इन्वेस्टर्स को चिंता होने लगी थी कि मैकडॉनल्ड्स का ज़बरदस्त विस्तार अब पुरानी बात हो गई है। जहाँ भी देखो, मैकडॉनल्ड्स की कोई न कोई फ्रैंचाइज़ी दिखती थी, और सच में p/e रेश्यो तेज़ी से बढ़ने वाली कंपनी के 30 p/e से घटकर एक बड़ी कंपनी के 12 p/e पर आ गया है। लेकिन उस अविश्वास प्रस्ताव के बावजूद (स्टॉक '72 से '82 तक एक तरफ चला गया), कमाई बहुत अच्छी रही है। मैकडॉनल्ड्स ने नए तरीकों से अपनी ग्रोथ बनाए रखी है।

 

सबसे पहले, उन्होंने ड्राइव-इन विंडो लगाईं, जो अब बिज़नेस का एक-तिहाई से ज़्यादा हिस्सा हैं। फिर ब्रेकफ़ास्ट आया, जिसने सेल्स में एक नया डायमेंशन जोड़ा, और वह भी ऐसे समय में जब बिल्डिंग खाली होती। ब्रेकफ़ास्ट जोड़ने से रेस्टोरेंट की सेल्स बहुत कम कीमत पर 20 परसेंट से ज़्यादा बढ़ गई। फिर सलाद और चिकन आए, इन दोनों से कमाई बढ़ी और कंपनी की बीफ़ मार्केट पर डिपेंडेंस भी खत्म हो गई। लोग मानते हैं कि अगर बीफ़ के दाम बढ़े, तो मैकडॉनल्ड्स डूब जाएगा - लेकिन वे पुराने मैकडॉनल्ड्स की बात कर रहे हैं।

 

जैसे-जैसे नई फ्रेंचाइजी बनने का काम धीमा हो रहा है, मैकडॉनल्ड्स ने साबित कर दिया है कि वह अपनी मौजूदा दीवारों के अंदर भी आगे बढ़ सकता है। यह विदेशों में भी तेज़ी से बढ़ रहा है, और इंग्लैंड या जर्मनी में हर गली के कोने पर मैकडॉनल्ड्स होने में दशकों लगेंगे। कम p/e रेश्यो के बावजूद, मैकडॉनल्ड्स के लिए सब कुछ खत्म नहीं हुआ है।

 

अगर आपने केबल इंडस्ट्री में कोई भी कंपनी खरीदी होती, तो आपको कई तरह की ग्रोथ देखने को मिलती: पहला, गांव के इंस्टॉलेशन से; दूसरा, HBO, सिनेमैक्स, डिज़्नी चैनल वगैरह जैसी पेड सर्विस से; तीसरा, शहर के इंस्टॉलेशन से; चौथा, होम शॉपिंग नेटवर्क जैसे प्रोग्राम से मिलने वाली रॉयल्टी से (केबल को हर आइटम की बिक्री पर हिस्सा मिलता है); और हाल ही में, केबल टीवी के आने से।

पेड एडवरटाइजिंग का, जिसमें भविष्य में बहुत ज़्यादा प्रॉफिट की संभावना है। बेसिक कहानी बेहतर और बेहतर होती जा रही है।

 

टेक्सास एयर एक ऐसी कहानी का उदाहरण है जो पांच साल में पहले खराब हुई, फिर बेहतर हुई, फिर और खराब हो गई। मैंने 1983 के बीच में स्टॉक में एक छोटी सी पोजीशन ली, लेकिन कंपनी के मुख्य एसेट, कॉन्टिनेंटल एयर को खराब होते देखा और चैप्टर 11 के लिए फाइल किया। टेक्सास एयर का स्टॉक $12 से गिरकर $43% हो गया, और कॉन्टिनेंटल का स्टॉक, जिसमें टेक्सास एयर की मेजोरिटी पोजीशन थी, गिरकर $3 पर आ गया। मैंने स्थिति पर एक संभावित बदलाव के तौर पर कड़ी नज़र रखी। टेक्सास एयर ने खर्च कम किया; कॉन्टिनेंटल ने अपने कस्टमर वापस जीत लिए और अकाउंटेंट के कब्रिस्तान से वापस आ गया। उनके सुधार के दम पर, मैंने दोनों कंपनियों में बड़ी होल्डिंग बना ली। 1986 तक दोनों स्टॉक तीन गुना हो गए थे।

 

फरवरी 1986 में, टेक्सास एयर ने अनाउंस किया कि उसने ईस्टर्न एयरलाइंस का एक बड़ा शेयर खरीद लिया है, जिसे भी एक अच्छा डेवलपमेंट माना गया। एक ही साल में टेक्सास एयर का स्टॉक एक बार फिर तीन गुना बढ़कर $51/½ के हाई पर पहुंच गया, जिससे 1983 में अपनी प्रॉब्लम सॉल्व करने के बाद से यह टेनबैगर बन गया।

 

इस समय कंपनी के भविष्य को लेकर मेरी चिंता बदकिस्मती से लापरवाही में बदल गई, और क्योंकि ईस्टर्न और टेक्सास एयर की कमाई की क्षमता बहुत बढ़िया थी, इसलिए मैं आने वाले समय की असलियत पर ध्यान देना भूल गया। जब टेक्सास एयर ने कॉन्टिनेंटल के बचे हुए शेयर खरीदे, तो मुझे कॉन्टिनेंटल स्टॉक में अपनी आधी से ज़्यादा पोजीशन और कॉन्टिनेंटल स्टॉक में बदलने वाले कुछ बॉन्ड कैश कराने पड़े। यह किस्मत का खेल था, और मैंने अच्छा प्रॉफ़िट कमाया। लेकिन अपने बचे हुए टेक्सास एयर शेयर बेचकर पूरी स्थिति से खुशी-खुशी बाहर निकलने के बजाय, मैंने असल में फरवरी, 1987 में $48% पर और शेयर खरीदे। टेक्सास एयर की ठीक-ठाक बैलेंस शीट को देखते हुए (सभी अलग-अलग एयरलाइनों का कुल कर्ज़ शायद कई कम विकसित देशों से भी ज़्यादा था), और यह देखते हुए कि एयरलाइन एक अनिश्चित साइक्लिकल इंडस्ट्री है, मैं खरीद क्यों रहा था और बेच क्यों नहीं रहा था? मैं अचानक फंस गया क्योंकि स्टॉक की कीमत बढ़ रही थी। मैं टेक्सास एयर की नई, बेहतर कहानी पर तब भी यकीन कर बैठा जब फंडामेंटल खराब हो रहे थे।

 

नई, बेहतर कहानी कुछ इस तरह थी: टेक्सास एयर को कम खर्च वाले ऑपरेशन और लेबर कॉस्ट में भारी कमी से फ़ायदा हो रहा था। ईस्टर्न में अपनी हिस्सेदारी के अलावा, उसने अभी-अभी फ्रंटियर एयर और पीपल्स एक्सप्रेस को खरीदा था और उन्हें उसी तरह फिर से शुरू करने का प्लान बनाया था जैसे उसने कॉन्टिनेंटल को फिर से शुरू किया था। यह कॉन्सेप्ट बहुत अच्छा था: फेल हो चुकी एयरलाइनों को खरीदो, कॉस्ट कम करो, और बड़ा प्रॉफ़िट अपने आप होगा।

 

क्या हुआ? डॉन क्विक्सोट की तरह, मैं उस वादे में इतना खो गया था कि मैं यह देखना भूल गया कि मैं एक घोड़े पर सवार हूँ। मैंने 1988 में टेक्सास एयर के लिए $15 प्रति शेयर कमाई के अनुमानों पर ध्यान दिया, और अखबार में हर दिन छपने वाले चेतावनी के संकेतों को नज़रअंदाज़ कर दिया: खोए हुए बैग, बिगड़े हुए शेड्यूल, देर से पहुँचना, नाराज़ ग्राहक, और ईस्टर्न में नाराज़ कर्मचारी।

एक एयरलाइन एक खतरनाक बिज़नेस है, ठीक वैसे ही जैसे एक रेस्टोरेंट। रेस्टोरेंट में कुछ बुरी रातें एक अच्छी रेप्युटेशन खराब कर सकती हैं जिसे बनने में पचास साल लगे। ईस्टर्न और कॉन्टिनेंटल को कुछ बुरी रातें झेलनी पड़ रही थीं। अलग-अलग हिस्से आसानी से एक साथ फिट नहीं हो रहे थे। ईस्टर्न में शिकायतें मैनेजमेंट और अलग-अलग यूनियनों के बीच सैलरी और बेनिफिट्स को लेकर कड़वी अनबन के लक्षण थे। यूनियनों ने इसका कड़ा मुकाबला किया।

 

1987 की शुरुआत में टेक्सास एयर की कमाई कम होने लगी थी। आइडिया था कि ईस्टर्न के ऑपरेटिंग खर्च में $400 मिलियन की कटौती की जाए, लेकिन मुझे खुद को याद दिलाना चाहिए था कि ऐसा अभी तक नहीं हुआ है, और इस बात की काफी संभावना थी कि ऐसा कभी नहीं होगा। मौजूदा लेबर कॉन्ट्रैक्ट कई महीनों तक खत्म नहीं हुआ, और इस बीच दोनों तरफ से अनबन चल रही थी। आखिरकार मुझे होश आया और मैंने $17-18 प्रति शेयर पर स्टॉक बेचना शुरू कर दिया। 1987 के आखिर तक यह गिरकर $9 हो गया। मेरे पास अभी भी कुछ शेयर हैं, और मैं उम्मीद करता रहूंगा।

 

मैंने न सिर्फ़ 1987 की गर्मियों में टेक्सास एयर में कटौती न करके गलती की, जब ईस्टर्न के साथ गंभीर समस्याएँ साफ़ हो गई थीं और 1988 तक बनी रहने के सभी सबूत दे रही थीं, बल्कि मुझे इस बुनियादी जानकारी का इस्तेमाल एक और विनर चुनने के लिए भी करना चाहिए था: डेल्टा एयरलाइंस। डेल्टा ईस्टर्न का मुख्य कॉम्पिटिटर था और ईस्टर्न की ऑपरेटिंग समस्याओं और ईस्टर्न के साइज़ को हमेशा के लिए कम करने की योजनाओं का सबसे बड़ा फ़ायदा उठाने वाला था। डेल्टा में मेरी एक मामूली पोज़िशन थी, लेकिन मुझे इसे अपनी टॉप दस होल्डिंग्स में से एक बनाना चाहिए था। 1987 की गर्मियों में स्टॉक $48 से $60 हो गया। अक्टूबर में, यह गिरकर $35 पर आ गया और साल के आखिर में सिर्फ़ $37 था। 1988 के मध्य तक, यह तेज़ी से बढ़कर $55 हो गया था। ईस्टर्न और डेल्टा से उड़ान भरने वाले हज़ारों लोग वही चीज़ें देख सकते थे जो मैंने देखीं और अपनी शौकिया बढ़त का इस्तेमाल कर सकते थे।