UNIT - 17

 

UNIT - 17

खरीदने और बेचने का सबसे अच्छा समय ( The Best Time to Buy and Sell )

 

इतनी सब बातें कहने के बाद, मैं कोई 'मार्केट टाइमर' (बाज़ार का समय बताने वाला) बनकर यह नहीं कहना चाहता कि स्टॉक खरीदने का कोई एक निश्चित सबसे अच्छा समय होता है। स्टॉक खरीदने का सबसे अच्छा समय हमेशा वह दिन होगा जब आप खुद को इस बात का यकीन दिला लें कि आपको अच्छी कीमत पर कोई ठोस चीज़ मिल गई है—ठीक वैसे ही जैसे किसी डिपार्टमेंटल स्टोर में मिलती है। हालाँकि, दो ऐसे खास समय होते हैं जब बहुत अच्छे सौदे मिलने की संभावना होती है।

पहला समय है साल के आखिर में होने वाली 'टैक्स सेलिंग' (टैक्स बचाने के लिए शेयर बेचने) की अजीब सी सालाना रस्म के दौरान। यह कोई इत्तेफ़ाक नहीं है कि बाज़ार में सबसे बड़ी गिरावट अक्टूबर और दिसंबर के बीच ही आती है। आखिर यह छुट्टियों का मौसम होता है, और ब्रोकरों को भी हमारी ही तरह खर्च करने के लिए पैसों की ज़रूरत होती है; इसलिए उनके पास आपको फ़ोन करके यह पूछने का एक अतिरिक्त प्रोत्साहन होता है कि आप टैक्स में नुकसान (tax loss) दिखाने के लिए कौन से शेयर बेचना चाहेंगे। न जाने क्यों, निवेशक टैक्स में नुकसान उठाने पर बहुत खुश होते हैं—जैसे कि यह कोई बहुत ही शानदार मौका हो या किसी तरह का कोई तोहफ़ा हो। मुझे कोई और ऐसी स्थिति याद नहीं आती जहाँ असफलता मिलने पर लोग इतने खुश होते हों।

संस्थागत निवेशक (Institutional investors) भी साल के आखिर में अपने घाटे वाले शेयरों को बेचकर निकाल देना पसंद करते हैं, ताकि आने वाले मूल्यांकन (evaluations) के लिए उनका पोर्टफ़ोलियो साफ़-सुथरा दिखे। इस सामूहिक बिकवाली के चलते शेयरों की कीमतें नीचे गिर जाती हैं—खासकर उन शेयरों की जिनकी कीमत पहले से ही कम होती है। ऐसा इसलिए होता है क्योंकि एक बार जब किसी शेयर की कीमत $6 प्रति शेयर की सीमा से नीचे चली जाती है, तो 'मार्जिन अकाउंट' में उधार लेकर शेयर खरीदने वाले लोगों के लिए वे शेयर 'गिरवी' (collateral) रखने लायक नहीं रह जाते। मार्जिन पर खेलने वाले निवेशक अपने सस्ते शेयर बेच देते हैं, और संस्थागत निवेशक भी ऐसा ही करते हैं—क्योंकि वे किसी न किसी नियम का उल्लंघन किए बिना ऐसे शेयरों को अपने पास नहीं रख सकते। इस बिकवाली के चलते और भी ज़्यादा बिकवाली होने लगती है, और जो शेयर असल में बहुत अच्छे होते हैं, उनकी कीमतें भी गिरकर बहुत ही निचले और अजीब स्तर तक पहुँच जाती हैं।

अगर आपके पास ऐसी कंपनियों की एक सूची है जिनके शेयर आप खरीदना चाहते हैं—बशर्ते उनकी कीमत थोड़ी कम हो जाए—तो साल का आखिर वह समय हो सकता है जब आपको वे सौदे मिल जाएँ जिनका आप बेसब्री से इंतज़ार कर रहे थे।

दूसरा समय है—शेयर बाज़ार में हर कुछ सालों में आने वाली बड़ी गिरावटों, लुढ़कनों, झटकों, हिचकियों और अचानक आई भारी गिरावटों (freefalls) के दौरान। अगर आप इन डरावने दौरों के दौरान खरीदने की हिम्मत और सूझ-बूझ जुटा पाते हैं—जब आपका मन आपसे "बेचने" को कहता है—तो आपको ऐसे मौके मिलेंगे जिनके बारे में आपने कभी सोचा भी नहीं होगा कि आप उन्हें दोबारा देख पाएंगे। पेशेवर लोग अक्सर इतने व्यस्त या बंधे हुए होते हैं कि वे बाज़ार में गिरावट आने पर तेज़ी से कदम नहीं उठा पाते; लेकिन उन मज़बूत कंपनियों पर नज़र डालें जिनकी कमाई में ज़बरदस्त बढ़ोतरी हुई है, और जिन्हें आप हाल ही में आई गिरावट के दौरान खरीद सकते थे:

1987 का ब्रेक

 

अक्टूबर 1987 के सेल-ऑफ में, आपके पास उन कई कंपनियों को खरीदने का मौका था जिनका ज़िक्र मैं इस किताब में कर रहा हूँ। गर्मियों और पतझड़ के बीच 1,000 पॉइंट की गिरावट ने सब कुछ अपने साथ ले लिया, लेकिन असल दुनिया में नीचे दी गई सभी कंपनियाँ हेल्दी, प्रॉफिटेबल थीं, और कभी कोई कमी नहीं आई। उनमें से कई ने तेज़ी से रिकवरी की, और जब भी मुझे मौका मिला मैंने इसका फायदा उठाया। मैं पहली बार ड्रेफस से चूक गया था, लेकिन इस बार नहीं (मुझे एक बार बेवकूफ बनाया, शर्म आनी चाहिए; मुझे दो बार बेवकूफ बनाया, शर्म आनी चाहिए)। ड्रेफस $16 तक गिर गया था और कंपनी के पास कर्ज़ के बाद $15 कैश थे, तो रिस्क क्या था? कैश के अलावा, ड्रेफस ने असल में संकट से प्रॉफिट कमाया, क्योंकि कई इन्वेस्टर स्टॉक्स से निकलकर मनी-मार्केट फंड्स में चले गए जिन्हें ड्रेफस मैनेज करता है।

कब बेचें

 

सबसे ज़्यादा सोचने-समझने वाला और पक्का इरादा रखने वाला इन्वेस्टर भी उन शक करने वालों के असर में आ जाता है जो बेचने का समय आने से पहले ही "बेच दो" चिल्लाते हैं। मुझे यह पता होना चाहिए। मुझे भी कुछ टेनबैगर्स से मनाकर निकाला गया है।

 

मई 1977 में मैगलन को मैनेज करना शुरू करने के तुरंत बाद, मैं वार्नर कम्युनिकेशंस की तरफ अट्रैक्ट हुआ। वार्नर एक ऐसे ग्रुप से एक अच्छा बदलाव था जो पहले से खराब हो गया था। फंडामेंटल्स पर भरोसा होने के कारण, मैंने अपने फंड का तीन परसेंट वार्नर में $26 पर इन्वेस्ट किया।

 

कुछ दिनों बाद मुझे एक टेक्निकल एनालिस्ट का फ़ोन आया जो वार्नर को फ़ॉलो करता है। मैं उस विगल्स के साइंस पर ज़्यादा ध्यान नहीं देता, लेकिन बस तमीज़ से मैंने उससे पूछा कि वह क्या सोचता है। बिना किसी झिझक के उसने बताया कि स्टॉक "बहुत ज़्यादा बढ़ा हुआ" था। मैं वे शब्द कभी नहीं भूला। स्टॉक मार्केट की सलाह के साथ सबसे बड़ी दिक्कत यह है कि अच्छी हो या बुरी, यह आपके दिमाग में बैठ जाती है। आप इसे वहाँ से निकाल नहीं पाते, और किसी दिन, कभी न कभी, आप खुद को इस पर रिएक्ट करते हुए पा सकते हैं।

 

लगभग छह महीने बीत चुके थे, और वार्नर $26 से बढ़कर $32 हो गया था। मुझे पहले से ही चिंता होने लगी थी। "अगर वार्नर $26 पर बहुत ज़्यादा बढ़ा हुआ था," मैंने खुद से कहा, "तो यह $32 पर बहुत ज़्यादा बढ़ा हुआ होगा।" मैंने फंडामेंटल्स चेक किए, और वहाँ कुछ भी इतना नहीं बदला था कि मेरा जोश कम हो जाए, इसलिए मैंने उसे होल्ड किया। फिर स्टॉक $38 पर पहुँच गया। बिना किसी सोचे-समझे मैंने एक बड़ा सेल प्रोग्राम शुरू कर दिया। मैंने शायद तय किया था कि जो कुछ भी $26 पर बढ़ा हुआ था और $32 पर बहुत ज़्यादा बढ़ा हुआ था।

इसे निश्चित रूप से $38 पर तीन प्रीफिक्स में बढ़ाया गया है।

 

बेशक, मेरे बेचने के बाद, स्टॉक $50, $60, $70 और $180 से ज़्यादा तक चढ़ता रहा। अटारी की गड़बड़ी के नतीजे भुगतने और 1983-84 में कीमत 60 परसेंट गिरने के बाद भी, यह मेरे $38 के एग्जिट प्राइस से दोगुना था। मुझे उम्मीद है कि मैंने यहाँ अपना सबक सीख लिया है।

 

एक और बार मैंने Toys "R" Us से समय से पहले एग्जिट कर लिया, वह निफ्टी फास्ट ग्रोअर जिसके बारे में मैं पहले ही डींगें हाँक चुका हूँ। 1978 तक, जब Toys "R" Us उस कंपनी के बैंकरप्सी एक्शन में इंटरस्टेट डिपार्टमेंट स्टोर्स (एक बुरा कुत्ता) से आज़ाद हो गया (क्रेडिटर्स को नए Toys "R" Us शेयर्स में पेमेंट किया गया), यह पहले से ही एक प्रूवन और प्रॉफिटेबल एंटरप्राइज था, जो एक के बाद एक मॉल में फैल रहा था। इसने एक जगह पर सक्सेस के टेस्ट पास किए थे, और फिर डुप्लीकेशन के। मैंने अपना होमवर्क किया, स्टोर्स विज़िट किए, और $1 प्रति शेयर के एडजस्टेड प्राइस पर एक बड़ी पोजीशन ली। 1985 तक, जब Toys "R" Us $25 पर पहुँचा, तो यह कुछ लोगों के लिए 25-बैगर था। बदकिस्मती से, उन कुछ लोगों में मैं शामिल नहीं था, क्योंकि मैंने बहुत जल्दी बेच दिया था। मैंने बहुत जल्दी बेच दिया क्योंकि कहीं मैंने पढ़ा था कि रिटेलिंग के डीन में से एक, मिल्टन पेट्री नाम के एक स्मार्ट इन्वेस्टर ने Toys "R" Us का 20 परसेंट खरीदा था और उसकी खरीद से स्टॉक ऊपर जा रहा था। मुझे लगा कि लॉजिकल नतीजा यह है कि जब पेट्री ने खरीदना बंद कर दिया, तो स्टॉक नीचे चला जाएगा। पेट्री ने $5 पर खरीदना बंद कर दिया।

 

मैंने $1 में इन्वेस्ट किया और $5 में फाइव-बैगर में निकल गया, तो मैं शिकायत कैसे कर सकता हूँ? हम सभी को एक ही कहावत सिखाई गई है: "जब हो सके प्रॉफिट कमाओ," और "पक्का फायदा हमेशा होने वाले नुकसान से बेहतर होता है।" लेकिन जब आपको सही स्टॉक मिल जाता है और आप उसे खरीद लेते हैं, सारे सबूत बताते हैं कि यह ऊपर जा रहा है, और सब कुछ आपके पक्ष में काम कर रहा है, तो अगर आप बेचते हैं तो यह शर्म की बात है। पांच गुना फायदा $10,000 को $50,000 में बदल देता है, लेकिन अगले पांच गुना $10,000 को $250,000 में बदल देता है। 25-बैगर में इन्वेस्ट करना फंड मैनेजरों के बीच भी रेगुलर बात नहीं है, और किसी व्यक्ति के लिए यह ज़िंदगी में एक या दो बार ही हो सकता है। जब आपके पास एक हो, तो आप पूरा फायदा उठा सकते हैं। पीटर डेरोएथ के क्लाइंट्स, जिन्होंने मुझे सबसे पहले टॉयज़ "आर" अस के बारे में बताया था, ने ठीक यही किया। वह अपने फंड में पूरी तरह से इसी पर टिके रहे।

 

मैं फ्लावर्स, एक बेकरी कंपनी, और फिर लांस, एक क्रैकर्स कंपनी के साथ भी यही गलती दोहरा पाया। क्योंकि किसी ने मुझे बताया कि ये टेकओवर कैंडिडेट हैं, मैं उनके टेकओवर होने का इंतज़ार करता रहा और आखिर में बोर होकर मैंने अपने शेयर बेच दिए। बेचने के बाद, आप सोच सकते हैं कि क्या हुआ होगा। इस बार सबक यह मिला कि मुझे इस बात की परवाह नहीं करनी चाहिए थी कि यह प्रॉफिटेबल बेकरी कंपनी टेकओवर होती है या नहीं। असल में, मुझे खुश होना चाहिए था कि यह इंडिपेंडेंट रही।

 

मैंने पहले ही बताया था कि मैं ला क्विंटा लगभग नहीं खरीद पाया था क्योंकि एक ज़रूरी बात थी

अंदर का आदमी शेयर बेच रहा था। इसलिए नहीं खरीदना कि अंदर के आदमी ने बेचना शुरू कर दिया है, उतनी ही बड़ी गलती हो सकती है जितनी इसलिए बेचना कि बाहर के आदमी (पेट्री) ने खरीदना बंद कर दिया है। ला क्विंटा मामले में मैंने बकवास को नज़रअंदाज़ किया, और मुझे खुशी है कि मैंने ऐसा किया।

 

मुझे यकीन है कि मेरे साथ और भी कई बार धोखा हुआ है, जिन्हें मैं आसानी से भूल गया हूँ। आम तौर पर, कीमत बढ़ने के बाद किसी अच्छे स्टॉक के साथ बने रहना, कीमत गिरने के बाद उस पर भरोसा करने से ज़्यादा मुश्किल होता है। आजकल अगर मुझे लगता है कि धोखा होने का खतरा है, तो मैं उन वजहों को देखने की कोशिश करता हूँ कि मैंने उसे पहली बार क्यों खरीदा था।

 

ड्रमबीट प्रभाव

 

यह एक ऐसा मामला है जहाँ शौकिया इन्वेस्टर भी प्रोफेशनल की तरह ही बेवकूफी का शिकार हो सकता है। हमारे कान में फुसफुसाते हुए साथी एक्सपर्ट्स हैं; आपके दोस्त, रिश्तेदार, ब्रोकर्स और मीडिया से अलग-अलग फाइनेंशियल लोग हैं।

 

हो सकता है कि आपको "बधाई हो: लालची मत बनो" अनाउंसमेंट मिला हो। तभी ब्रोकर कॉल करके कहता है: "बधाई हो, आपने ToggleSwitch पर अपने पैसे डबल कर लिए हैं, लेकिन लालची मत बनो। चलो ToggleSwitch बेचकर KinderMind ट्राई करते हैं।" तो आप ToggleSwitch बेच देते हैं और यह बढ़ता रहता है, जबकि KinderMind बैंकरप्ट हो जाता है, और आपका सारा प्रॉफिट अपने साथ ले जाता है। इस बीच ब्रोकर को ट्रांज़ैक्शन के दोनों तरफ से कमीशन मिलता है, इसलिए हर "बधाई" मैसेज डबल पे-डे दिखाता है।

 

ब्रोकर के अलावा, स्टॉक्स के बारे में आप जो भी बेवकूफी भरा आइडिया सुनते हैं, वह आपके दिमाग में वैसे ही बैठ जाता है जैसे "वार्नर ओवरएक्सटेंडेड है" मेरे दिमाग में बैठ गया था। आजकल, बेवकूफी भरे आइडिया बहुत ज़्यादा चर्चा में हैं।

 

जब भी आप टेलीविज़न चालू करते हैं, कोई न कोई यह कह रहा होता है कि बैंक स्टॉक्स अच्छे हैं और एयरलाइन स्टॉक्स खराब, यूटिलिटीज़ के अच्छे दिन आ गए हैं और सेविंग्स-एंड-लोन्स बर्बाद हो गए हैं। अगर आप रेडियो डायल घुमाते हैं और अचानक यह बात सुनते हैं कि ज़्यादा गरम जापानी इकॉनमी दुनिया को तबाह कर देगी, तो अगली बार जब मार्केट 10 परसेंट गिरेगा तो आपको यह बात याद आएगी, और शायद यह आपको डराकर अपनी सोनी और होंडा, और यहाँ तक कि अपनी कोलगेट-पामोलिव भी बेच देनी पड़े, जो साइक्लिकल या जापानी नहीं है।

 

जब ज्योतिषियों का इंटरव्यू मेरिल लिंच के अर्थशास्त्रियों के साथ लिया जाता है, और दोनों एक-दूसरे से उलटी बातें कहते हैं और फिर भी एक जैसे भरोसेमंद लगते हैं, तो कोई हैरानी नहीं कि हम सब कन्फ्यूज हो जाते हैं।

 

हाल ही में हमें ढोल की थाप से जूझना पड़ा है। एक खास तौर पर डरावना मैसेज बार-बार दोहराया जाता है जब तक कि उससे बचना नामुमकिन न हो जाए। कुछ साल पहले M-1 मनी सप्लाई के आसपास ढोल की थाप थी। जब  मैं आर्मी में था, M-1 एक राइफल थी और मैं इसे समझता था। अचानक M-1 वह ज़रूरी डिजिट बन गया जिस पर वॉल स्ट्रीट का पूरा भविष्य निर्भर था, और मैं आपको बता नहीं सकता था कि यह क्या था। वन आवर मार्टिनाइजिंग याद है? कोई भी आपको यह नहीं बता सकता कि यह क्या है, और लाखों ड्राई-क्लीनिंग करने वालों ने कभी पूछा भी नहीं। हो सकता है कि M-1 का मतलब असल में मार्टिनाइजिंग वन हो, और काउंसिल ऑफ़ इकोनॉमिक एडवाइजर्स का कोई आदमी ड्राई-क्लीनिंग का बिज़नेस चलाता हो। वैसे भी, महीनों तक न्यूज़ में M-1 के बहुत तेज़ी से बढ़ने के बारे में कुछ था, और लोगों को चिंता थी कि यह हमारी इकॉनमी को डुबो देगा और दुनिया के लिए खतरा बन जाएगा। स्टॉक बेचने का इससे बेहतर कारण और क्या हो सकता है कि "M-1 बढ़ रहा है", भले ही आपको पक्का न हो कि M-1 क्या है।

 

फिर अचानक हमने M-1 मनी सप्लाई में खतरनाक बढ़ोतरी के बारे में और कुछ नहीं सुना, और हमारा ध्यान उस डिस्काउंट रेट पर चला गया जो फेड मेंबर बैंकों से लेता है। कितने लोग जानते हैं कि यह क्या है? आप मुझे एक बार फिर से बाहर कर सकते हैं। कितने लोग जानते हैं कि फेड क्या करता है? विलियम मिलर, जो कभी फेड के चेयरमैन थे, ने कहा कि U.S. की 23 परसेंट आबादी सोचती थी कि फेडरल रिजर्व एक इंडियन रिज़र्व है, 26 परसेंट सोचती थी कि यह एक वाइल्डलाइफ़ रिज़र्व है, और 51 परसेंट सोचती थी कि यह व्हिस्की का एक ब्रांड है।

 

फिर भी हर शुक्रवार दोपहर (पहले यह गुरुवार दोपहर हुआ करती थी, जब तक कि बहुत सारे लोग शुक्रवार को स्टॉक मार्केट खुलने से पहले नंबर जानने के लिए फेड बिल्डिंग में धक्का-मुक्की नहीं करने लगे) आधे प्रोफेशनल इन्वेस्टर लोग लेटेस्ट मनी सप्लाई के आंकड़ों की खबर से मंत्रमुग्ध हो जाते थे, और इसकी वजह से स्टॉक की कीमतें ऊपर-नीचे होती रहती थीं। कितने इन्वेस्टर अच्छे स्टॉक्स से इसलिए बाहर हो गए क्योंकि उन्होंने सुना कि ज़्यादा मनी सप्लाई ग्रोथ रेट से स्टॉक मार्केट डूब जाएगा?

 

हाल ही में हमें चेतावनी दी गई है (किसी खास क्रम में नहीं) कि तेल की कीमतों में बढ़ोतरी एक भयानक बात है और तेल की कीमतों में गिरावट एक भयानक बात है; कि एक मजबूत डॉलर एक बुरा शगुन है और एक कमजोर डॉलर एक बुरा शगुन है; कि मनी सप्लाई में गिरावट चिंता का कारण है और मनी सप्लाई में बढ़ोतरी चिंता का कारण है। मनी सप्लाई के आंकड़ों को लेकर चिंता की जगह बजट और व्यापार घाटे को लेकर गहरे डर ने ले ली है, और हर एक की वजह से हजारों और लोगों के शेयर खत्म हो गए होंगे।

 

असल में कब बेचना है

 

अगर मार्केट आपको यह नहीं बता सकता कि कब बेचना है, तो फिर क्या बता सकता है? कोई एक फ़ॉर्मूला शायद लागू नहीं हो सकता। "इंटरेस्ट रेट बढ़ने से पहले बेच दो" या "अगली मंदी से पहले बेच दो" ऐसी सलाह मानने लायक होती, अगर हमें पता होता कि ये चीज़ें कब होंगी, लेकिन ज़ाहिर है हमें नहीं पता, और इसलिए ये मोटो भी आम बातें बन जाते हैं।

इतने सालों में मैंने यह सोचना सीख लिया है कि कब बेचना है, ठीक वैसे ही जैसे मैं यह सोचता हूँ कि कब खरीदना है। मैं बाहरी आर्थिक हालात पर ध्यान नहीं देता, सिवाय उन कुछ साफ़ मामलों के जब मुझे यकीन होता है कि किसी खास बिज़नेस पर किसी खास तरह से असर पड़ेगा। जब तेल की कीमतें कम होती हैं, तो इसका असर साफ़ तौर पर तेल-सर्विस कंपनियों पर पड़ता है, लेकिन एथिकल दवा कंपनियों पर नहीं। 1986-87 में, मैंने अपनी जगुआर, होंडा, सुबारू और वोल्वो की होल्डिंग्स बेच दीं क्योंकि मुझे यकीन था कि गिरते डॉलर से उन विदेशी ऑटोमेकर्स की कमाई पर असर पड़ेगा जो अपनी कारों का ज़्यादा हिस्सा U.S. में बेचते हैं। लेकिन दस में से नौ मामलों में, मैं तब बेचता हूँ जब कंपनी 380 की कहानी कंपनी 212 से बेहतर होती है, और खासकर तब जब बाद वाली कहानी नामुमकिन लगने लगती है।

 

जैसा कि पता चला है, अगर आपको पता है कि आपने कोई स्टॉक पहली बार में क्यों खरीदा था, तो आपको अपने आप बेहतर अंदाज़ा हो जाएगा कि उसे कब अलविदा कहना है। आइए, कैटेगरी के हिसाब से कुछ बेचने के संकेतों को देखते हैं।

 

धीमी गति से बढ़ने वाले पौधे को कब बेचना चाहिए

 

मैं इसमें आपकी ज़्यादा मदद नहीं कर सकता, क्योंकि मेरे पास शुरू से ही ज़्यादा धीरे बढ़ने वाले स्टॉक नहीं हैं। जो मैं खरीदता हूँ, उन्हें तब बेचता हूँ जब उनमें 30-50 परसेंट की बढ़त होती है या जब फंडामेंटल्स खराब हो जाते हैं, भले ही स्टॉक की कीमत में गिरावट आई हो। यहाँ कुछ और संकेत दिए गए हैं:

 

कंपनी ने लगातार दो साल तक मार्केट शेयर खो दिया है और दूसरी एडवरटाइजिंग एजेंसी हायर कर रही है।

 

कोई नया प्रोडक्ट नहीं बनाया जा रहा है, रिसर्च और डेवलपमेंट पर खर्च कम कर दिया गया है, और कंपनी अपनी कामयाबी पर आराम कर रही है।

 

हाल ही में हुए दो अलग-अलग बिज़नेस के एक्विजिशन खराब होते दिख रहे हैं, और कंपनी ने अनाउंस किया है कि वह "टेक्नोलॉजी के मामले में सबसे आगे" और एक्विजिशन की तलाश में है।

 

कंपनी ने अपने एक्विजिशन के लिए इतना ज़्यादा पेमेंट किया है कि बैलेंस शीट खराब हो गई है, कोई कर्ज़ नहीं और लाखों कैश से लेकर कोई कैश नहीं और लाखों कर्ज़ तक। स्टॉक वापस खरीदने के लिए कोई सरप्लस फंड नहीं है, भले ही कीमत तेज़ी से गिर जाए।

 

कम स्टॉक प्राइस पर भी डिविडेंड यील्ड इतना ज़्यादा नहीं होगा कि इन्वेस्टर्स का ज़्यादा इंटरेस्ट खींच सके।

 

किसी दिग्गज को कब बेचना चाहिए

 

ये वो स्टॉक हैं जिन्हें मैं अक्सर इस कैटेगरी में दूसरे स्टॉक से बदल देता हूँ। किसी बड़े स्टॉक से जल्दी टेनबैगर की उम्मीद करने का कोई मतलब नहीं है, और अगर स्टॉक की कीमत अर्निंग्स लाइन से ऊपर चली जाती है, या अगर p/e नॉर्मल रेंज से बहुत ज़्यादा बढ़ जाता है,

आप इसे बेचने और बाद में कम कीमत पर वापस खरीदने के बारे में सोच सकते हैं - या कुछ और खरीद सकते हैं, जैसा मैं करता हूं।

 

बेचने के दूसरे संकेत:

 

पिछले दो सालों में लाए गए नए प्रोडक्ट्स के मिले-जुले नतीजे रहे हैं, और जो प्रोडक्ट्स अभी भी टेस्टिंग स्टेज में हैं, उन्हें मार्केट में आने में एक साल लगेगा।

 

स्टॉक का p/e 15 है, जबकि इंडस्ट्री में इसी तरह की क्वालिटी वाली कंपनियों का p/e 11-12 है।

 

पिछले साल किसी भी ऑफिसर या डायरेक्टर ने शेयर नहीं खरीदे।

 

एक बड़ा डिवीज़न जो कमाई में 25 परसेंट का योगदान देता है, वह हो रही आर्थिक मंदी (हाउसिंग स्टार्ट, तेल की ड्रिलिंग, वगैरह) की चपेट में आ सकता है।

 

कंपनी की ग्रोथ रेट धीमी हो गई है, और हालांकि यह खर्च कम करके प्रॉफिट बनाए हुए है, लेकिन भविष्य में खर्च कम करने के मौके कम हैं।

 

साइक्लिकल कब बेचें

 

बेचने का सबसे अच्छा समय साइकिल के आखिर में होता है, लेकिन कौन जानता है कि वह कब होगा? कौन जानता है कि वे किस साइकिल की बात कर रहे हैं? कभी-कभी जानकार लोग कंपनी में गिरावट का एक भी संकेत दिखने से एक साल पहले ही साइक्लिकल बेचना शुरू कर देते हैं। स्टॉक की कीमत बिना किसी खास वजह के गिरने लगती है।

 

इस गेम को सक्सेसफुली खेलने के लिए आपको अजीब रूल्स समझने होंगे। यही बात साइक्लिकल्स को इतना ट्रिकी बनाती है। डिफेंस बिज़नेस में, जो साइक्लिकल की तरह बिहेव करता है, जनरल डायनेमिक्स की कीमत एक बार ज़्यादा कमाई पर 50 परसेंट गिर गई थी। दूर की सोचने वाले साइकिल-वॉचर्स भीड़ से बचने के लिए एडवांस में बेच रहे थे।

 

साइकिल के आखिर के अलावा, साइक्लिकल बेचने का सबसे अच्छा समय तब होता है जब कुछ सच में गलत होने लगा हो। खर्च बढ़ने लगे हों। मौजूदा प्लांट पूरी कैपेसिटी पर काम कर रहे हों, और कंपनी कैपेसिटी बढ़ाने के लिए पैसे खर्च करना शुरू कर दे। पिछली मंदी और सबसे नई तेज़ी के बीच आपको XYZ खरीदने के लिए जिस भी चीज़ ने प्रेरित किया, उससे आपको यह अंदाज़ा होना चाहिए कि सबसे नई तेज़ी खत्म हो गई है।

 

बेचने का एक साफ़ सिग्नल यह है कि इन्वेंट्री बढ़ रही है और कंपनी उनसे छुटकारा नहीं पा सकती, जिसका मतलब है कि आगे चलकर कीमतें कम होंगी और मुनाफ़ा भी कम होगा। मैं हमेशा बढ़ती इन्वेंट्री पर ध्यान देता हूँ। जब पार्किंग लॉट इनगॉट से भरा हो, तो निश्चित रूप से साइक्लिकल को बेचने का समय आ गया है। असल में, आप थोड़ी देर कर सकते हैं।

 

कमोडिटी की गिरती कीमतें भी एक और संकेत हैं। आमतौर पर तेल, स्टील वगैरह की कीमतें कमाई में दिक्कतें दिखने से कई महीने पहले ही कम हो जाती हैं।

एक और काम का संकेत तब मिलता है जब किसी कमोडिटी की फ्यूचर कीमत करंट या स्पॉट कीमत से कम हो। अगर आपके पास यह जानने की काफ़ी समझ है कि साइक्लिकल को कब खरीदना है, तो आप कीमत में बदलाव देखेंगे।

 

कॉम्पिटिशन वाले बिज़नेस भी साइक्लिकल के लिए एक बुरा संकेत हैं। बाहरी लोगों को कीमतें कम करके कस्टमर जीतने होंगे, जिससे बाकी सभी को कीमतें कम करनी पड़ती हैं और सभी प्रोड्यूसर की कमाई कम हो जाती है। जब तक निकेल की मज़बूत डिमांड है और Inco को चुनौती देने वाला कोई नहीं है, तब तक Inco ठीक चलेगा, लेकिन जैसे ही डिमांड कम होती है या कॉम्पिटिटर निकेल बेचने लगते हैं, Inco को दिक्कतें होने लगती हैं।

 

अन्य संकेत:

 

अगले बारह महीनों में दो ज़रूरी यूनियन कॉन्ट्रैक्ट खत्म हो रहे हैं, और लेबर लीडर पिछले कॉन्ट्रैक्ट में छोड़ी गई सैलरी और फ़ायदों को पूरी तरह से वापस पाने की मांग कर रहे हैं।

 

प्रोडक्ट की फ़ाइनल डिमांड धीमी हो रही है।

 

कंपनी ने पुराने प्लांट्स को कम लागत पर मॉडर्न बनाने के बजाय, एक नया शानदार प्लांट बनाने के लिए अपने कैपिटल खर्च का बजट दोगुना कर दिया है।

 

कंपनी ने खर्च कम करने की कोशिश की है लेकिन फिर भी वह विदेशी प्रोड्यूसर्स के साथ मुकाबला नहीं कर पा रही है।

 

फास्ट ग्रोअर को कब बेचना है

 

यहां, ट्रिक यह है कि पोटेंशियल टेनबैगर को न खोएं। दूसरी ओर, अगर कंपनी टूट जाती है और कमाई कम हो जाती है, तो इन्वेस्टर्स ने स्टॉक पर जो p/e मल्टीपल लगाया है, वह भी कम हो जाएगा। यह लॉयल शेयरहोल्डर्स के लिए बहुत महंगा डबल झटका है।

 

मुख्य बात जिस पर ध्यान देना है, वह है तेज़ ग्रोथ का दूसरा फ़ेज़ खत्म होना, जैसा कि पहले बताया गया है।

 

अगर द गैप ने नए स्टोर बनाना बंद कर दिया है, और पुराने स्टोर खराब दिखने लगे हैं, और आपके बच्चे शिकायत करते हैं कि द गैप एसिड-वॉश डेनिम कपड़े नहीं बेचता, जो आजकल बहुत चलन में हैं, तो शायद बेचने के बारे में सोचने का समय आ गया है। अगर चालीस वॉल स्ट्रीट एनालिस्ट स्टॉक को अपनी सबसे ज़्यादा सलाह दे रहे हैं, 60 परसेंट शेयर इंस्टीट्यूशन के पास हैं, और तीन नेशनल मैगज़ीन ने CEO की तारीफ़ की है, तो पक्का बेचने के बारे में सोचने का समय आ गया है।

 

जिस स्टॉक से आप बचना चाहेंगे (चैप्टर 9 देखें) उसकी सभी खासियतें उस स्टॉक की खासियतें हैं जिसे आप बेचना चाहेंगे।

 

साइक्लिकल के उलट, जहाँ p/e रेश्यो आखिर में छोटा हो जाता है, ग्रोथ में कंपनी का p/e आमतौर पर बड़ा हो जाता है, और यह अजीब और बेतुके लेवल तक पहुँच सकता है। पोलरॉइड और एवन प्रोडक्ट्स को याद करें। उनके साइज़ की कंपनियों के लिए 50 का P/e? कोई भी चौथी क्लास का समझदार बच्चा समझ सकता था कि अब उन्हें बेचने का समय आ गया है। क्या एवन परफ्यूम की एक अरब बोतलें बेचने वाला था? ऐसा कैसे हो सकता है, जब अमेरिका में हर दूसरी हाउसवाइफ एवन की रिप्रेजेंटेटिव थी?

 

आप हॉलिडे इन को तब बेच सकते थे जब उसकी कमाई 40 गुना हो गई थी और आपको भरोसा था कि पार्टी वहीं खत्म हो गई है, और आप सही थे। जब आपने हर बड़े U.S. हाईवे पर हर बीस मील पर एक हॉलिडे इन फ्रैंचाइज़ देखी, और फिर आप जिब्राल्टर गए और चट्टान के नीचे एक हॉलिडे इन देखा, तो चिंता करने का समय आ गया था। वे और कहाँ विस्तार कर सकते थे? मंगल ग्रह पर?

 

अन्य संकेत:

 

पिछली तिमाही में सेम स्टोर की बिक्री 3 प्रतिशत कम हुई है।

 

नए स्टोर के नतीजे निराशाजनक हैं।

 

दो टॉप एग्जीक्यूटिव और कई खास कर्मचारी एक दूसरी कंपनी में शामिल होने के लिए कंपनी छोड़ देते हैं।

 

कंपनी हाल ही में एक "डॉग एंड पोनी" शो से लौटी है, और दो हफ़्ते में बारह शहरों में इंस्टीट्यूशनल इन्वेस्टर्स को बहुत पॉज़िटिव कहानी सुनाई है।

 

स्टॉक 30 के p/e पर बिक रहा है, जबकि अगले दो सालों के लिए कमाई में बढ़ोतरी का सबसे अच्छा अनुमान 15-20 प्रतिशत है।

 

टर्नअराउंड कब बेचना है

 

किसी टर्नअराउंड को बेचने का सबसे अच्छा समय तब होता है जब वह पूरी तरह से बदल चुका हो। सारी परेशानियाँ खत्म हो चुकी होती हैं और हर कोई यह जानता है। कंपनी अब वैसी ही हो गई है जैसी वह टूटने से पहले थी: ग्रोथ कंपनी या साइक्लिकल या कुछ भी। शेयरहोल्डर्स को इसे फिर से खरीदने में कोई शर्म नहीं है। अगर टर्नअराउंड सफल रहा है, तो आपको स्टॉक को रीक्लासिफाई करना होगा।

 

क्रिसलर $2 प्रति शेयर, $5, और $10 (स्प्लिट के लिए एडजस्टेड) ​​पर भी एक टर्नअराउंड प्ले था, लेकिन 1987 के बीच में $48 पर नहीं। तब तक कर्ज़ चुका दिया गया था और सड़ांध साफ हो गई थी, और क्रिसलर एक सॉलिड, साइक्लिकल ऑटो कंपनी बन गई थी। स्टॉक ऊपर जा सकता है, लेकिन इसमें दस गुना बढ़ोतरी की उम्मीद कम है। इसे उसी तरह से जज करना होगा जैसे जनरल मोटर्स, फोर्ड, या दूसरी कामयाब कंपनियों को जज किया जाता है। अगर आपको ऑटो पसंद हैं, तो क्रिसलर को रखें। यह सभी डिवीज़न में अच्छा कर रही है, और अमेरिकन मोटर्स के एक्विजिशन से इसे कुछ एक्स्ट्रा लॉन्ग-टर्म पोटेंशियल के साथ-साथ कुछ एक्स्ट्रा शॉर्ट-टर्म प्रॉब्लम भी मिली हैं। लेकिन अगर आप टर्नअराउंड में स्पेशलाइज़ करते हैं, तो क्रिसलर को बेच दें और कुछ और देखें।

 

जनरल पब्लिक यूटिलिटीज का टर्नअराउंड $4 प्रति शेयर, $8 प्रति शेयर और $12 प्रति शेयर था, लेकिन दूसरी न्यूक्लियर यूनिट के सर्विस में वापस आने और दूसरी यूटिलिटीज के सहमत होने के बाद थ्री माइल आइलैंड की सफाई का खर्च उठाने में मदद करने के लिए, GPU फिर से एक अच्छी इलेक्ट्रिक कंपनी बन गई। अब किसी को नहीं लगता कि GPU का बिज़नेस बंद होने वाला है। स्टॉक, जो अभी $38 पर है, $45 तक पहुँच सकता है, लेकिन यह निश्चित रूप से $400 तक नहीं पहुँचने वाला है।

 

अन्य संकेत:

 

कर्ज, जो लगातार पांच तिमाहियों से कम हो रहा था, लेटेस्ट तिमाही रिपोर्ट में $25 मिलियन बढ़ गया।

 

इन्वेंटरी, सेल्स ग्रोथ की दर से दोगुनी तेज़ी से बढ़ रही है।

 

कमाई की संभावनाओं के मुकाबले p/e बढ़ा हुआ है।

 

कंपनी का सबसे मज़बूत डिवीज़न अपने आउटपुट का 50 परसेंट एक लीडिंग कस्टमर को बेचता है, और वह लीडिंग कस्टमर अपनी सेल्स में स्लोडाउन से परेशान है।

 

एसेट प्ले कब बेचें

 

आजकल, सबसे अच्छा आइडिया रेडर का इंतज़ार करना है। अगर वहाँ सच में कोई छिपा हुआ एसेट्स है, तो सॉल स्टाइनबर्ग, हैफ्ट्स, या रीचमैन्स इसका पता लगा लेंगे। जब तक कंपनी कर्ज़ में डूबी नहीं है, जिससे एसेट्स की वैल्यू कम हो रही है, तब तक आपको रुकना चाहिए।

 

अलेक्जेंडर और बाल्डविन के पास हवाई में 96,000 एकड़ रियल एस्टेट है, इसके अलावा आइलैंड में एक्सक्लूसिव शिपिंग राइट्स और दूसरे एसेट्स भी हैं। बहुत से लोगों ने अंदाज़ा लगाया कि यह $5 का स्टॉक (स्प्लिट्स के लिए एडजस्टेड) ​​इससे कहीं ज़्यादा कीमती था। उन्होंने सब्र रखने की कोशिश की, लेकिन कई सालों तक कुछ नहीं हुआ। फिर मिस्टर हैरी वेनबर्ग आए और उन्होंने 5 परसेंट, फिर 9 परसेंट, और आखिर में 15 परसेंट शेयर खरीदे। इससे दूसरे इन्वेस्टर्स को शेयर खरीदने की प्रेरणा मिली क्योंकि मिस्टर वेनबर्ग खरीद रहे थे, और स्टॉक $32 के हाई पर पहुँच गया, इससे पहले कि अक्टूबर, 1987 में सेल-ऑफ में इसे $16 पर मार्क डाउन किया गया। सात महीने बाद यह वापस $30 पर पहुँच गया।

 

स्टोरर ब्रॉडकास्टिंग और फिर डिज़्नी के साथ भी ऐसा ही हुआ। डिज़्नी एक सुस्त कंपनी थी जिसे अपनी कीमत तब तक नहीं पता थी जब तक मिस्टर स्टाइनबर्ग मैनेजमेंट को "शेयरहोल्डर वैल्यू बढ़ाने" के लिए उकसाने नहीं आए। कंपनी वैसे भी तरक्की कर रही थी। इसने एनिमेटेड फिल्मों से हटकर ज़्यादा बड़े और ज़्यादा एडल्ट ऑडियंस को अपील करने का शानदार काम किया है। यह डिज़्नी चैनल और जापानी थीम पार्क के साथ सफल रही है, और आने वाला यूरोपियन थीम पार्क उम्मीद जगाने वाला है। अपनी शानदार फिल्म लाइब्रेरी और फ्लोरिडा और कैलिफोर्निया में अपनी रियल एस्टेट के साथ, डिज़्नी एक एसेट प्ले, एक टर्नअराउंड और एक ग्रोथ कंपनी है, सब एक साथ।

 

अब आपको अपने बच्चों के बच्चे होने का इंतज़ार नहीं करना पड़ेगा।

एसेट्स की खोज की जानी चाहिए। पहले ऐसा होता था कि आप अपनी पूरी एडल्ट लाइफ में किसी अंडरवैल्यूड सिचुएशन में बैठे रह सकते थे और स्टॉक एक पैसा भी नहीं हिलता था। आजकल, शेयरहोल्डर वैल्यू में बढ़ोतरी बहुत तेज़ी से होती है, क्योंकि अमीर लोगों के झुंड हर अंडरवैल्यूड एसेट का आखिरी उदाहरण ढूंढते रहते हैं। (बून पिकेंस कुछ साल पहले हमारे ऑफिस आए थे और उन्होंने हमें बताया था कि गल्फ ऑयल जैसी कंपनी को हाइपोथेटिकली कैसे टेकओवर किया जा सकता है। मैंने उनकी अच्छी तरह से सोची-समझी प्रेजेंटेशन सुनी, फिर तुरंत यह नतीजा निकाला कि ऐसा नहीं किया जा सकता। मुझे यकीन था कि गल्फ ऑयल इतनी बड़ी है कि उसे टेकओवर नहीं किया जा सकता - ठीक उस दिन तक जब शेवरॉन ने ऐसा किया। अब मैं यह मानने को तैयार हूं कि किसी भी चीज़ को टेकओवर किया जा सकता है, जिसमें बड़े कॉन्टिनेंट्स भी शामिल हैं।)

 

इतने सारे रेडर्स के आस-पास होने से, नए लोगों के लिए एक अच्छा एसेट स्टॉक ढूंढना मुश्किल है, लेकिन यह जानना आसान है कि कब बेचना है। आप तब तक नहीं बेचते जब तक बास ब्रदर्स नहीं आ जाते, और अगर बास ब्रदर्स नहीं हैं, तो यह पक्का है कि स्टाइनबर्ग, इकान, बेल्ज़बर्ग्स, प्रिट्ज़कर्स, इरविन जैकब्स, सर जेम्स गोल्डस्मिथ, डोनाल्ड ट्रंप, बून पिकेंस, या शायद मर्व ग्रिफिन भी होंगे। उसके बाद, स्टॉक की कीमत को दोगुना, तिगुना या चौगुना करने के लिए टेकओवर, बिडिंग वॉर, या लेवरेज्ड बायआउट हो सकता है।

 

बेचने के दूसरे संकेत:

 

हालांकि शेयर रियल मार्केट वैल्यू से डिस्काउंट पर बिक रहे हैं, मैनेजमेंट ने घोषणा की है कि वह डाइवर्सिफिकेशन प्रोग्राम को फाइनेंस करने में मदद के लिए 10 परसेंट और शेयर जारी करेगा।

 

जिस डिवीजन के $20 मिलियन में बिकने की उम्मीद थी, असल में उसकी बिक्री सिर्फ़ $12 मिलियन हुई।

 

कॉर्पोरेट टैक्स रेट में कमी से कंपनी के टैक्स-लॉस कैरीफॉरवर्ड की वैल्यू काफी कम हो जाती है।

 

इंस्टीट्यूशनल ओनरशिप पांच साल पहले के 25 परसेंट से बढ़कर आज 60 परसेंट हो गई है, और कई बोस्टन फंड ग्रुप इसके बड़े खरीदार हैं।