UNIT - 19

 

UNIT - 19

ऑप्शन्स, फ्यूचर्स, और शॉर्ट्स  ( Options, Futures, and Shorts )

 

निवेश के तरीके इतने मशहूर हो गए हैं कि पुराना नारा

"अमेरिका में शेयर खरीदो" अब बदलकर "अमेरिका पर ऑप्शन खरीदो" हो जाना चाहिए।

"अमेरिका के भविष्य में निवेश करो" का मतलब अब यह हो गया है कि "न्यूयॉर्क

फ्यूचर्स एक्सचेंज में किस्मत आजमाओ।"

मैंने अपने पूरे निवेश करियर में कभी कोई फ्यूचर या ऑप्शन नहीं खरीदा, और

अब भी मैं ऐसा करने की सोच भी नहीं सकता। आम शेयरों में पैसा कमाना वैसे ही काफी मुश्किल है,

ऊपर से इन फालतू की बाज़ियों से ध्यान भटकना और भी बुरा है; मुझे बताया गया है कि

इनमें जीतना लगभग नामुमकिन है, जब तक कि आप कोई पेशेवर ट्रेडर न हों।

इसका मतलब यह नहीं है कि कमोडिटी

(कच्चे माल) के कारोबार में फ्यूचर्स का कोई काम नहीं है। वहाँ एक किसान फसल कटने के समय ही

गेहूँ या मक्के की कीमत तय कर सकता है, और उसे पता होता है कि फसल पहुँचने पर वह उसे उसी कीमत पर बेच पाएगा;

और गेहूँ या मक्का खरीदने वाला भी ऐसा ही कर सकता है। लेकिन शेयर कमोडिटी नहीं होते, और

उत्पादक और उपभोक्ता के बीच ऐसा कोई रिश्ता नहीं होता, जिसके चलते शेयर बाज़ार के काम-काज के लिए

इस तरह के 'कीमत-बीमे' (price insurance) की ज़रूरत पड़े।

शिकागो और न्यूयॉर्क—जो फ्यूचर्स और

ऑप्शन्स के दो मुख्य केंद्र हैं—से आई रिपोर्टों से पता चलता है कि 80 से 95 प्रतिशत तक

शौकिया निवेशक (amateur players) इनमें अपना पैसा गँवा देते हैं।

ये आँकड़े तो कसीनो या घुड़दौड़ के मैदान के सबसे खराब आँकड़ों से भी बदतर हैं,

फिर भी यह गलतफहमी बनी हुई है कि ये "निवेश के समझदारी भरे विकल्प" हैं। अगर यह

समझदारी भरा निवेश है, तो फिर टाइटैनिक जहाज़ भी एकदम सुरक्षित और मज़बूत जहाज़ था।

यह बताने का कोई फ़ायदा नहीं है कि फ्यूचर्स और ऑप्शन्स असल में कैसे काम करते हैं, क्योंकि (1)

इसके लिए बहुत लंबी और उबाऊ व्याख्या की ज़रूरत पड़ेगी, जिसके बाद भी आप उलझन में ही रहेंगे; (2)

उनके बारे में ज़्यादा जानने से शायद आपको उन्हें खरीदने में दिलचस्पी पैदा हो जाए; और (3)

मुझे खुद भी फ्यूचर्स और ऑप्शन्स ठीक से समझ नहीं आते।

असल में, मुझे ऑप्शन्स के बारे में कुछ बातें तो पता हैं। मुझे पता है कि इसमें मिलने वाले भारी मुनाफ़े की संभावना

बहुत से छोटे निवेशकों को आकर्षित करती है, जो धीरे-धीरे अमीर बनने से खुश नहीं होते।

इसके बजाय, वे जल्दी से गरीब बनने का रास्ता चुन लेते हैं। ऐसा इसलिए है, क्योंकि 'ऑप्शन' एक ऐसा कॉन्ट्रैक्ट होता है जो सिर्फ़ एक या दो महीने के लिए ही वैलिड होता है; और ज़्यादातर स्टॉक्स के उलट, यह अक्सर बिना किसी कीमत के ही एक्सपायर हो जाता है—जिसके बाद ऑप्शन खेलने वाले को एक और ऑप्शन खरीदना पड़ता है, और फिर से अपने 100 प्रतिशत पैसे गँवाने पड़ते हैं। अगर ऐसा कई बार लगातार हो जाए, तो आप सचमुच बहुत बड़ी मुसीबत में फँस सकते हैं।

और उस सिचुएशन के बारे में सोचिए जब आपको पूरा यकीन हो कि श्योर थिंग, इंक. के साथ कुछ बहुत अच्छा होने वाला है, और यह अच्छी खबर स्टॉक प्राइस को और ऊपर ले जाएगी। हो सकता है कि आपको टैगामेट, कैंसर का इलाज, कमाई में उछाल, या कई दूसरे पॉजिटिव फंडामेंटल साइन में से कोई एक मिल गया हो जिसे आपने देखना सीखा है। आपको एकदम सही कंपनी मिल गई है, जो रॉयल फ्लश के सबसे करीब है जो आपको कभी मिलेगा।

 

आप अपने एसेट्स चेक करते हैं, और आपके सेविंग्स अकाउंट में सिर्फ़ $3,000 हैं। बाकी म्यूचुअल फंड्स में इन्वेस्टेड हैं, जिन्हें 'द पर्सन हू अंडरस्टैंड्स द सीरियस बिज़नेस ऑफ़ मनी' आपको छूने नहीं देगा। आप पॉन शॉप में ले जाने के लिए घर में पुरानी चीज़ें ढूंढते हैं, लेकिन मिंक कोट में कीड़ों के छेद हो गए हैं। चांदी के फ्लैटवेयर हो सकते हैं, लेकिन क्योंकि आप वीकेंड पर डिनर पार्टी कर रहे हैं, तो पति/पत्नी को ज़रूर पता चलेगा कि वे गायब हैं। शायद आप बिल्ली बेच सकते हैं, लेकिन उसकी कोई खास पहचान नहीं है। लकड़ी का स्लूप लीक करता है, और कोई भी खराब ग्रिप वाले जंग लगे गोल्फ़ क्लब के लिए पैसे नहीं देगा।

 

तो Sure Thing में इन्वेस्ट करने के लिए आपके पास सिर्फ़ $3,000 हैं। इससे आपको $20 प्रति शेयर के हिसाब से सिर्फ़ 150 शेयर मिलेंगे। जैसे ही आपने इसके लिए मान लिया, आपको याद आया कि आपने ऑप्शंस के ज़बरदस्त लेवरेज के बारे में सुना था। आप अपने ब्रोकर से बात करते हैं, जो कन्फर्म करता है कि Sure Thing में अप्रैल का $20 का कॉल ऑप्शन, जो अब $1 में बिक रहा है, अगर स्टॉक $35 पर जाता है तो $15 का हो सकता है। यहां $3,000 का इन्वेस्टमेंट आपको $45,000 का पेऑफ़ देगा।

 

तो आप ऑप्शन खरीदते हैं, और हर दिन पेपर खोलते हैं, बेसब्री से उस पल का इंतज़ार करते हैं जब स्टॉक बढ़ना शुरू होता है। मार्च के बीच तक भी कोई हलचल नहीं होती, और जो ऑप्शन आपने $3,000 में खरीदे थे, उनकी आधी वैल्यू पहले ही खत्म हो चुकी होती है। आप उन्हें बेचकर अपने कुछ पैसे वापस पाने के लिए ललचाते हैं, लेकिन आप रुक जाते हैं क्योंकि उनके बेकार होने में अभी एक महीना बाकी है। एक महीने बाद, ठीक यही होता है।

 

जब आप ऑप्शन से बाहर हो जाते हैं, तो कुछ हफ़्ते बाद श्योर थिंग अपना कदम उठाती है, तो अपमान और बढ़ जाता है। आपने न सिर्फ़ अपना सारा पैसा खो दिया है, बल्कि यह सब तब किया है जब आप स्टॉक के बारे में सही थे। यही सबसे बड़ी ट्रेजेडी है। आपने अपना होमवर्क किया था, और उसका इनाम मिलने के बजाय, आप खत्म हो गए। जब ​​ऐसा होता है तो यह समय, पैसे और टैलेंट की पूरी बर्बादी होती है।

 

ऑप्शंस के बारे में एक और बुरी बात यह है कि वे बहुत महंगे होते हैं। वे महंगे नहीं लग सकते, जब तक आपको यह एहसास न हो कि एक साल के स्टॉक को कवर करने के लिए आपको उनके चार या पाँच सेट खरीदने होंगे। आप सचमुच यहाँ समय खरीद रहे हैं, और जितना ज़्यादा समय आप खरीदेंगे, आपको उसके लिए उतना ही ज़्यादा प्रीमियम देना होगा। इसके अलावा, हर खरीद पर एक अच्छा-खासा ब्रोकर कमीशन भी जुड़ा होता है। ऑप्शंस ब्रोकर के लिए फ़ायदेमंद होते हैं। एक ब्रोकर जिसके पास सिर्फ़ कुछ एक्टिव ऑप्शंस क्लाइंट हों, वह बहुत अच्छी कमाई कर सकता है।

सबसे बुरी बात यह है कि ऑप्शन खरीदने का किसी कंपनी में शेयर होने से कोई लेना-देना नहीं है। जब कोई कंपनी बढ़ती है और तरक्की करती है, तो सभी शेयरहोल्डर्स को फायदा होता है, लेकिन ऑप्शन एक ज़ीरो-सम गेम है। मार्केट में जीते गए हर डॉलर के साथ एक डॉलर का नुकसान भी होता है, और बहुत कम लोग ही सारा फायदा उठाते हैं।

 

जब आप स्टॉक का एक शेयर खरीदते हैं, भले ही वह बहुत रिस्की स्टॉक हो, तो आप देश की ग्रोथ में कुछ योगदान दे रहे होते हैं। स्टॉक इसीलिए होते हैं। पिछली पीढ़ियों में, जब छोटी कंपनियों के स्टॉक में सट्टा लगाना खतरनाक माना जाता था, तो कम से कम "सट्टेबाज" IBM, मैकडॉनल्ड और वॉल-मार्ट को शुरू करने के लिए कैपिटल दे रहे थे। अरबों डॉलर के फ्यूचर्स और ऑप्शंस मार्केट में, पैसे का एक छोटा सा हिस्सा भी किसी कंस्ट्रक्टिव इस्तेमाल के लिए नहीं लगाया जाता है। यह ब्रोकर्स और कुछ जीतने वालों द्वारा खरीदी गई कारों, प्लेन और घरों के अलावा किसी चीज़ को फाइनेंस नहीं करता है। हम यहां जो देख रहे हैं वह अनजान लोगों से सावधान लोगों को एक बड़ा ट्रांसफर पेमेंट है।

 

आजकल स्टॉक्स में हमारे इन्वेस्टमेंट को बचाने के लिए पोर्टफोलियो इंश्योरेंस के तौर पर फ्यूचर्स और ऑप्शंस के इस्तेमाल के बारे में बहुत बातें हो रही हैं। मेरे कई प्रोफेशनल साथियों ने, हमेशा की तरह, इस मुश्किल रास्ते पर चलने का रास्ता दिखाया है। इंस्टीट्यूशन्स ने क्रैश होने पर खुद को कवर करने के लिए अरबों का पोर्टफोलियो इंश्योरेंस खरीदा है। पता चला कि उन्हें लगा कि पिछले क्रैश के दौरान वे अच्छी तरह से कवर्ड थे, लेकिन पोर्टफोलियो इंश्योरेंस उनके खिलाफ काम कर गया। इंश्योरेंस प्रोग्राम के एक हिस्से के तहत उन्हें उसी समय स्टॉक्स ऑटोमैटिकली बेचने की ज़रूरत थी जब वे और फ्यूचर्स खरीद रहे थे, और बड़े पैमाने पर ऑटोमैटिक सेलिंग ने मार्केट को नीचे गिरा दिया, जिससे फ्यूचर्स की और खरीदारी और और सेलिंग शुरू हो गई। अक्टूबर में गिरावट के संभावित कारणों में, पोर्टफोलियो इंश्योरेंस एक मुख्य वजह है, लेकिन कई इंस्टीट्यूशन्स अभी भी इंश्योरेंस खरीद रहे हैं।

 

कुछ इंडिविजुअल इन्वेस्टर्स ने खुद ही यह बुरा आइडिया अपना लिया है। (क्या एक्सपर्ट्स की नकल करने से कभी फायदा होता है?) वे गिरावट में खुद को बचाने के लिए "पुट" ऑप्शन (जिनकी वैल्यू मार्केट के नीचे जाने पर बढ़ जाती है) खरीदते हैं। लेकिन "पुट" ऑप्शन भी बेकार हो जाते हैं, और अगर आप लगातार सुरक्षित रहना चाहते हैं तो आपको उन्हें खरीदते रहना होगा। आप 5-10 परसेंट की गिरावट से खुद को बचाने के लिए हर साल अपने पूरे इन्वेस्टमेंट स्टेक का 5-10 परसेंट बर्बाद कर सकते हैं।

 

जैसे शराबी बीयर का मासूम स्वाद चखकर वापस जिन की बोतल में चला जाता है, वैसे ही स्टॉकपिकर जो इंश्योरेंस के तौर पर ऑप्शन में इन्वेस्ट करता है, वह अक्सर खुद को रोक नहीं पाता, और जल्द ही वह सिर्फ़ अपने फ़ायदे के लिए ऑप्शन खरीद रहा होता है, और वहाँ से वह हेजेज़, कॉम्बिनेशन और स्ट्रैडल्स की ओर बढ़ता है। वह भूल जाता है कि स्टॉक्स में उसकी दिलचस्पी शुरू से ही थी। कंपनियों पर रिसर्च करने के बजाय, वह अपना सारा जागता हुआ समय मार्केट-टाइमर डाइजेस्ट पढ़ने और हेड-एंड-शोल्डर पैटर्न या ज़िगज़ैग रिवर्सल के बारे में चिंता करने में बिताता है। इससे भी बुरा, वह अपना सारा पैसा गँवा देता है।

 

वॉरेन बफेट का मानना ​​है कि स्टॉक फ्यूचर्स और ऑप्शंस को गैरकानूनी घोषित कर देना चाहिए।

और मैं उनसे सहमत हूं।

 

स्टॉक को शॉर्ट करना

 

आपने ज़रूर इस पुरानी और अजीब प्रैक्टिस के बारे में सुना होगा, जिससे आप गिरते हुए स्टॉक से प्रॉफ़िट कमा सकते हैं। (कुछ लोग इस आइडिया में तब इंटरेस्टेड होते हैं जब वे अपने पोर्टफ़ोलियो देखते हैं और उन्हें एहसास होता है कि अगर वे इतने सालों तक लॉन्ग के बजाय शॉर्ट होते, तो वे अमीर होते।)

 

शॉर्टिंग वैसा ही है जैसे पड़ोसियों से कुछ उधार लेना (इस मामले में, आप उनके नाम नहीं जानते) और फिर उस चीज़ को बेचकर पैसे अपनी जेब में रख लेना। देर-सवेर आप बाहर जाकर वैसी ही चीज़ खरीदकर पड़ोसियों को लौटा देते हैं, और किसी को पता नहीं चलता। यह असल में चोरी नहीं है, लेकिन यह बिल्कुल पड़ोसी जैसा बर्ताव भी नहीं है। यह ज़्यादातर क्रिमिनल इरादे से उधार लेने जैसा है।

 

शॉर्टर जो करना चाहता है, वह यह है कि उधार ली गई चीज़ को बहुत ज़्यादा कीमत पर बेचा जाए, लेकिन रिप्लेसमेंट वाली चीज़ को बहुत कम कीमत पर बेचा जाए, और अंतर रखा जाए। मुझे लगता है कि आप इसे लॉन मोवर और गार्डन होज़ के साथ कर सकते हैं, लेकिन यह स्टॉक्स के साथ सबसे अच्छा काम करता है, खासकर उन स्टॉक्स के साथ जिनकी कीमत शुरू से ही ज़्यादा होती है। उदाहरण के लिए, अगर आपको पता चला कि पोलरॉइड $140 प्रति शेयर पर ज़्यादा कीमत पर है, तो आप अपने अकाउंट में तुरंत $140,000 क्रेडिट के लिए 1,000 शेयर शॉर्ट कर सकते थे। फिर आप कीमत के $14 तक गिरने का इंतज़ार कर सकते थे, कूद सकते थे और वही 1,000 शेयर $14,000 में वापस खरीद सकते थे, और $126,000 ज़्यादा अमीर होकर घर जा सकते थे।

 

जिस व्यक्ति से आपने शुरू में शेयर उधार लिए थे, उसे कभी पता नहीं चलेगा कि क्या फ़र्क है। ये सभी ट्रांज़ैक्शन कागज़ पर किए जाते हैं और स्टॉकब्रोकर उन्हें हैंडल करते हैं। शॉर्ट करना उतना ही आसान है जितना लॉन्ग करना।

 

इससे पहले कि हम इस बारे में बहुत ज़्यादा उत्साहित हों, शॉर्ट करने के कुछ गंभीर नुकसान हैं। जब तक आप शेयर उधार लेते हैं, असली मालिक को सारे डिविडेंड और दूसरे फ़ायदे मिलते हैं, इसलिए आपका कुछ पैसा खर्च हो जाता है। साथ ही, आप स्टॉक को शॉर्ट करने से मिलने वाली कमाई को तब तक खर्च नहीं कर सकते जब तक आप शेयर वापस नहीं कर देते और ट्रांज़ैक्शन पूरा नहीं कर लेते। पोलरॉइड के उदाहरण में, आप बस $140,000 लेकर लंबी छुट्टी के लिए फ्रांस नहीं जा सकते थे। आपको अपने ब्रोकरेज अकाउंट में शॉर्ट किए गए स्टॉक की वैल्यू को कवर करने के लिए काफ़ी बैलेंस बनाए रखना होगा। जैसे ही पोलरॉइड की कीमत गिरी, आप कुछ पैसे निकाल सकते थे, लेकिन क्या होता अगर पोलरॉइड की कीमत बढ़ जाती? तब आपको अपनी पोज़िशन को कवर करने के लिए और पैसे जोड़ने पड़ते।

 

स्टॉक शॉर्ट करने में डरावनी बात यह है कि अगर आपको यकीन भी हो कि कंपनी की हालत खराब है, तो दूसरे इन्वेस्टर को इसका एहसास नहीं हो सकता है और वे स्टॉक की कीमत और भी बढ़ा सकते हैं। हालांकि पोलरॉइड पहले ही एक अजीब लेवल पर पहुंच गया था, क्या होता अगर यह एक बार फिर दोगुना होकर और भी अजीब $300 पर पहुंच जाता?

शेयर? अगर आपके पास तब कम पैसे थे, तो आप बहुत घबराए हुए थे। उधार लिए गए $140,000 के आइटम को बदलने के लिए $300,000 खर्च करने की बात परेशान करने वाली हो सकती है। अगर आपके पास अपनी पोजीशन बनाए रखने के लिए अपने अकाउंट में डालने के लिए एक्स्ट्रा एक लाख या उससे ज़्यादा पैसे नहीं हैं, तो आपको भारी नुकसान उठाकर लिक्विडेट करने के लिए मजबूर होना पड़ सकता है।

 

हममें से कोई भी उस पैनिक से बचा नहीं है जो हमें तब महसूस होता है जब किसी नॉर्मल स्टॉक की कीमत गिरती है, लेकिन यह पैनिक हमारी इस समझ से कुछ हद तक कंट्रोल में रहता है कि नॉर्मल स्टॉक ज़ीरो से नीचे नहीं जा सकता। अगर आपने किसी ऐसी चीज़ को शॉर्ट किया है जो ऊपर जा रही है, तो आपको एहसास होने लगता है कि उसे इनफिनिटी तक जाने से कोई नहीं रोक सकता, क्योंकि स्टॉक की कीमत की कोई लिमिट नहीं होती। इनफिनिटी वह जगह है जहाँ शॉर्ट किया गया स्टॉक हमेशा जाता हुआ लगता है।

 

सफल शॉर्ट सेलर्स की सभी लोक कथाओं में, शॉर्टर्स की डरावनी कहानियाँ भी हैं, जो बेबस होकर देखते रहे कि उनके पसंदीदा घटिया स्टॉक्स बिना किसी वजह और लॉजिक के, और ऊपर और ऊपर जाते गए, जिससे वे कंगाल हो गए। ऐसे ही एक बदकिस्मत रॉबर्ट विल्सन थे, जो एक स्मार्ट आदमी और अच्छे इन्वेस्टर थे, जिन्होंने लगभग दस साल पहले रिसॉर्ट्स इंटरनेशनल को शॉर्ट किया था। वह सही थे, आखिरकार - ज़्यादातर शॉर्टर्स सही होते हैं, आखिरकार, क्या जॉन मेनार्ड कीन्स ने लंबे समय में यह नहीं कहा था "हम सब मर चुके हैं"? हालाँकि, इस बीच, स्टॉक 70 सेंट से बढ़कर $70 हो गया, जो एक मामूली 100-बैगर था, जिससे मिस्टर विल्सन को मामूली $20 या $30 मिलियन का नुकसान हुआ।

 

अगर आप कुछ शॉर्ट करने की सोच रहे हैं तो यह कहानी याद रखना फायदेमंद है। किसी स्टॉक को शॉर्ट करने से पहले, आपको यह पक्का यकीन होना चाहिए कि कंपनी टूट रही है। अगर स्टॉक की कीमत नीचे नहीं जाती या इससे भी बुरा, ऊपर जाती है, तो आपके पास उसे बनाए रखने के लिए सब्र, हिम्मत और रिसोर्स होने चाहिए। ऐसे स्टॉक जो नीचे जाने वाले हैं लेकिन मुझे उन कार्टून कैरेक्टर की याद नहीं दिलाते जो चट्टानों से गिरकर हवा में उड़ जाते हैं। जब तक वे अपनी मुश्किल को नहीं पहचानते, वे हमेशा वहीं लटके रह सकते हैं।