CHAPTER 13

CHAPTER 13 ( अध्याय 13 )

चार लिस्टेड कंपनियों की तुलना

इस चैप्टर में हम ऑपरेशन में सिक्योरिटी एनालिसिस का एक सैंपल दिखाना चाहेंगे। हमने लगभग रैंडम तरीके से चार कंपनियों

चुनी हैं जो न्यूयॉर्क स्टॉंक एक्सचेंज लिस्ट में एक के बाद एक हैं। ये हैं एल्ट्रा कॉर्प. (इलेक्ट्रिक ऑटोलाइट और मर्जेथेलर लिनोटाइप

एंटरप्राइजेज का मर्जर), एमर्सन इलेक्ट्रिक कंपनी (इलेक्ट्रिक और इलेक्ट्रॉनिक प्रोडक्ट्स की मैन्युफैक्चरर), एमरी एयर फ्रेट (एयर

फ्रेट की एक डोमेस्टिक फॉरवर्डर), और एमहार्ट कॉर्प. (शुरू में सिर्फ बॉटलिंग मशीनरी बनाती थी, लेकिन अब बिल्डर्स हार्डवेयर भी

बनाती है)।* तीनों मैन्युफैक्चरिंग फर्मों के बीच कुछ मोटे तौर पर समानताएँ हैं, लेकिन अंतर ज़्यादा बड़े लगेंगे। फाइनेशियल और

ऑपरेटिंग डेटा में इतनी वैरायटी होनी चाहिए कि जांच दिलचस्प हो।

टेबल 13-1 में हम यह समरी देते हैं कि 1970 के आखिर में चारों कंपनियों मार्केट में कितने में बेच रही थीं, और उनके 1970

के ऑपरेशन्स के कुछ आंकड़े भी। फिर हम कुछ खास रेश्यो के बारे में डिटेल में बताते हैं, जो एक तरफ परफॉर्मेंस से और दूसरी

तरफ कीमत से जुड़े हैं।

इस पर कमेंट करने की ज़रूरत है कि परफॉर्मेंस पैटर्न के अलग-अलग पहलू रिलेटिव प्राइस पैटर्न से कैसे मेल खाते हैं। आखिर में,

हम रिव्यू में शामिल चार कंपनियों को देखेंगे, कुछ तुलना और रिश्ते सुझाएंगे और एक कंजवेटिव कॉमन-स्टॉक इन्वेस्टर की ज़रूरतों

के हिसाब से हर एक का मूल्यांकन करेंगे।

* ग्राहम के चार उदाहरणों में से, सिर्फ़ एमर्सन इलेक्ट्रिक ही आज भी उसी रूप में मौजूद है। ELTRA Corp.अब

एक इंडिपेंडेंट कंपनी नहीं है; 1970 के दशक में इसका बंकर रामो Corp. के साथ मर्जर हो गया, जिससे यह

कंप्यूटर के शुरुआती नेटवर्क पर ब्रोकरेज फर्मों को स्टॉक कोट्स सप्लाई करने के बिज़नेस में आ गई।

ELTRA के बचे हुए ऑपरेशन अब हनीवेल कॉर्प का हिस्सा हैं। पहले एमरी एयर फ्रेट के नाम से जानी जाने वाली

फर्म अब CNF Inc. का एक डिवीज़न है। एमहार्ट कॉर्प को 1989 में ब्लैक एंड डेकर कॉर्प ने खरीद लिया था।

चारों कंपनियों के बारे में सबसे खास बात यह है कि मौजूदा प्राइस/अर्निंग्स रेश्यो उनके

मौजूदा प्राइस/अर्निंग्स रेश्यो से कहीं ज़्यादा अलग-अलग हैं।

ऑपरेटिंग परफॉर्मेंस या फाइनेंशियल कंडीशन। दो एंटरप्राइजेज-एल्ट्रा और एमहार्ट-की कीमत

सिर्फ 9.7 थी।

1968-1970 की औसत कमाई का 12 गुना और उससे भी ज़्यादा, जबकि

DJIA के लिए भी यही आंकड़ा 15.5 गुना है। बाकी दो-एमर्सन

और एमरी ने 33 और 45 के बहुत उच्च गुणज दिखाए

कमाई में अंतर की कोई न कोई वजह तो होगी ही

जैसे कि यह, और यह पसंदीदा की बेहतर वृद्धि में पाया जाता है

हाल के सालों में कंपनियों के मुनाफ़े में बढ़ोतरी हुई है, खासकर फ्रेट फॉरर्डर के मुनाफ़े में। (लेकिन

दूसरी दो फर्मों के ग्रोथ के आंकड़े नहीं थे

असंतोषजनक।)

ज़्यादा डिटेल्ड ट्रीटमेंट के लिए आइए संक्षेप में रिव्यू करें

परफॉर्मेंस के मुख्य तत्व, जैसा कि हमारे आंकड़ों से पता चलता है।

चार लिस्टड कपनयां का तुलना

1. प्रॉफिटेबिलिटी. (a) सभी कंपनियां संतोषजनक कमाई दिखाती हैं

उनकी बुक वैल्यू पर, लेकिन एमर्सन और एमरी के आंकड़े हैं

बाकी दो की तुलना में बहुत ज़्यादा। रिटर्न की ऊँची दर

निवेश की गई पूंजी अक्सर उच्च वार्षिक वृद्धि दर के साथ चलती है

प्रति शेयर कमाई।* एमरी को छोड़कर सभी कंपनियों ने 1961 की तुलना में 1969 में बुक वैल्यू पर बेहतर कमाई

दिखाई; लेकिन एमरी का आंकड़ा दोनों सालों में बहुत ज़्यादा था। (b) मैन्युफैक्चरिंग के लिए

कंपनियों के लिए, प्रति डॉलर बिक्री पर मुनाफ़े का आंकड़ा आमतौर पर तुलनात्मक मज़बूती या कमज़ोरी का

संकेत होता है। हम यहाँ "प्रति डॉलर बिक्री पर मुनाफ़े का अनुपात" का इस्तेमाल करते हैं।

परिचालन आय से बिक्री तक," जैसा कि स्टैंडर्ड एंड पूअर्स लिस्टेड में दिया गया है

स्टॉक रिपोर्ट्स। यहां भी चारों के नतीजे संतोषजनक हैं।

कंपनियों, जिसमें एमर्सन का प्रदर्शन खास तौर पर प्रभावशाली रहा।

1961 और 1969 के बीच हुए बदलाव काफ़ी अलग-अलग हैं

कंपनियाँ।

2. स्टेबिलिटी। इसे हम पिछले दस सालों में से किसी एक साल में प्रति शेयर कमाई में सबसे ज़्यादा गिरावट से

मापते हैं, जबकि पिछले तीन सालों का औसत यही रहा है। कोई भी गिरावट 100% नहीं होती।

स्थिरता, और यह दो लोकप्रिय चिंताओं द्वारा दर्ज किया गया था। लेकिन

एल्ट्रा और एमहार्ट की सिकुड़न काफी मध्यम थी

"खराब साल" 1970, हमारे माप के अनुसार प्रत्येक में केवल 8% की राशि,

DJIA के लिए 7% के मुकाबले।

3. ग्रोथ। दो लो-मल्टीप्लायर कंपनियों ने काफी संतोषजनक ग्रोथ रेट दिखाया है, दोनों ही मामलों में डॉव

जोन्स से बेहतर प्रदर्शन किया है।

ग्रुप। अल्ट्रा फिगर खास तौर पर तब प्रभावशाली लगते हैं जब

इसके कम प्राइस/अर्निग्स रेश्यो के मुकाबले। ग्रोथ बेशक ज़्यादा है

हाई-मल्टीप्लायर जोड़ी के लिए प्रभावशाली।

4. फाइनेंशियल स्थिति. तीनों मैन्युफैक्चरिंग कंपनियां

अच्छी वित्तीय स्थिति, मानक अनुपात से बेहतर

$1 की करंट लायबिलिटीज़ के लिए $2 की करंट एसेट्स। एमरी एयर फ्रेट

इसका अनुपात कम है; लेकिन यह एक अलग कैटेगरी में आता है, और इसके ठीक होने के साथ

रिकॉर्ड के मुताबिक, उसे ज़रूरी कैश जुटाने में कोई दिक्कत नहीं होगी। सभी कंपनियों पर लंबे समय का कर्ज़

काफ़ी कम है। "डाइल्यूशन" नोट: एमर्सन इलेक्ट्रिक की मार्केट वैल्यू कम-डिविडेंड के साथ $163 मिलियन थी।

* यह माप तालिका में "नेट प्रति शेयर/बुक वैल्यू" लाइन में कैप्चर किया गया है

13-2, जो कंपनियों की नेट इनकम को उनके कुल नेट इनकम के प्रतिशत के रूप में मापता है।

ठोस बुक वैल्यू।

1970 के आखिर में कन्वर्टिबल प्रेफर्ड शेयर्स आउटस्टेंडिंग थे। हमारे एनालिसिस में हमने प्रेफर्ड को कॉमन में कन्वर्ट करके, नॉर्मल

तरीके से डाइल्यूशन फैक्टर के लिए अलाउंस रखा है। इससे हाल की अर्निग्स में लगभग 10 सेंट प्रति शेयर, या लगभग 4% की कमी

आई।

5. डिविडेंड। असल में जो बात मायने रखती है, वह है बिना किसी रुकावट के जारी रहने का इतिहास।

यहां सबसे अच्छा रिकॉर्ड एमहार्ट का है, जिसने 1902 से कोई पेमेंट नहीं रोका है। एल्ट्रा का रिकॉर्ड बहुत

अच्छा है, एमर्सन का काफी संतोषजनक है, एमरी फ्रेट एक नया नाम है। पेआउट प्रतिशत में अंतर खास

तौर पर महत्वपूर्ण नहीं लगता है।

प्राइस/अर्निंग्स रेश्यो के हिसाब से, मौजूदा डिविडेंड यील्ड "सस्ते पेयर" पर "महंगे पेयर" के मुकाबले

दोगुना ज़्यादा है।

6. प्राइस हिस्ट्री। पढ़ने वाले को इन चारों इश्यू की कीमत में दिखाए गए परसेंटेज एडवांस से इम्प्रेस

होना चाहिए, जैसा कि पिछले 34 सालों में सबसे कम से सबसे ज़्यादा पॉइंट तक मापा गया है। (सभी

मामलों में कम कीमत को बाद के स्टॉक स्प्लिट के लिए एडजस्ट किया गया है।) ध्यान दें कि DJIA के लिए

कम से ज़्यादा की रेंज लगभग 11 से 1 थी; हमारी कंपनियों के लिए स्प्रेड एमहार्ट के लिए "सिर्फ़" 17 से

1 से लेकर एमरी एयर फ्रेट के लिए 528 से 1 तक रहा है।* ये कई गुना प्राइस एडवांस हमारे ज़्यादातर

पुराने कॉमन-स्टॉक इश्यू की खासियत हैं, और वे पुराने स्टॉक मार्केट में मौजूद प्रोंफ़िट के बड़े मौकों का

ऐलान करते हैं। (लेकिन वे यह भी बता सकते हैं कि 1950 से पहले बेयर मार्केट में गिरावट कितनी ज़्यादा

थी, जब कम कीमतें दर्ज की गई थीं।) 1969-70 के प्राइस ब्रेक में एल्ट्रा और एमहार्ट दोनों ने 50% से

ज़्यादा की प्राइस श्रिंकेज को बनाए रखा। एमर्सन और एमरी में गंभीर, लेकिन कम परेशान करने वाली

गिरावट आर्ई; एमरसन 1970 के आखिर से पहले एक नए ऑल-टाइम हाई पर पहुंच गया, और एमरी

1971 की शुरुआत में।

* हर मामले में, ग्राहम टेबल 13-2 के सेक्शन C को देख रहे हैं और 1936-1968 के समय के हाई

प्राइस को लो प्राइस से डिवाइड कर रहे हैं। उदाहरण के लिए, एमरी के हाई प्राइस 66 को उसके लो प्राइस

1/8 से डिवाइड करने पर 528 आता है, या हाई और लो के बीच 528 से 1 का रेश्यो आता है।

चार कंपनियों पर सामान्य टिप्पणियाँ

एमर्सन इलेक्ट्रिक की टोटल मार्केट वैल्यू बहुत ज़्यादा है, जो बाकी तीन कंपनियों को मिलाकर भी बहुत बड़ी है।* यह हमारी

"गुड-विल वाली बड़ी कंपनियों" में से एक है, जिस पर बाद में बात की जाएगी। एक फाइनेशियल एनालिस्ट जिसकी याददाश्त

अच्छी हो (या जिसकी याददाश्त कमज़ोर हो) वह एमर्सन इलेक्ट्रिक और ज़ेनिथ रेडियो के बीच एक तुलना सोचेगा, और यह

भरोसा दिलाने वाला नहीं होगा। क्योंकि ज़ेनिथ का कई सालों तक शानदार ग्रोथ रिकॉर्ड रहा; यह भी मार्केट में $1.7 बिलियन

(1966 में) में बिका था; लेकिन इसका प्रॉफ़िट 1968 में $43 मिलियन से गिरकर 1970 में सिर्फ आधा रह गया, और उस साल

की बड़ी सेलऑफ़ में इसकी कीमत 89 के पिछले टॉप के मुकाबले गिरकर 221/2 हो गई। ज़्यादा वैल्यूएशन में ज़्यादा रिस्क होता

है।

अगर एमरी एयर फ्रेट का प्राइस/अर्निंग्स रेश्यो, जो इसकी सबसे ज़्यादा बताई गई कमाई का लगभग 40 गुना है, थोड़ा भी

सही ठहराया जा सकता है, तो भविष्य में ग्रोथ के मामले में यह चारों कंपनियों में सबसे ज़्यादा उम्मीद जगाने वाली कंपनी होगी।

पिछली ग्रोथ, बेशक, बहुत शानदार रही है। लेकिन ये आंकड़े भविष्य के लिए उतने खास नहीं हो सकते अगर हम यह सोचें कि

उन्होंने 1958 में सिर्फ $570,000 की नेट कमाई से बहुत कम शुरुआत की थी। वॉल्यूम और प्रॉफ़िट के पहले ही बड़े टोटल तक

बढ़ जाने के बाद तेज़ी से बढ़ना अव्सर बहुत मुश्किल साबित होता है। एमरी की कहानी का सबसे हैरान करने वाला पहलू यह है

कि 1970 में भी इसकी कमाई और मार्केट प्राइस तेज़ी से बढ़ते रहे, जो घरेलू एयर-पैसेंजर इंडस्ट्री का सबसे बुरा साल था। यह

वाकई एक बड़ी कामयाबी है, लेकिन इससे यह सवाल उठता है कि क्या भविष्य का प्रॉफ़िट बढ़ते कॉम्पिटिशन, फ्रॉरवर्डर्स और

एयर-लाइन्स के बीच नए अर्रेजमेंट के दबाव वगैरह की वजह से खराब हालात के आगे कमज़ोर नहीं पड़ सकता। इन बातों पर

कोई सही फ़ैसला लेने से पहले एक डिटेल्ड स्टडी की ज़रूरत हो सकती है, लेकिन कज़र्वेटिव इन्वेस्टर इन्हें अपने आम हिसाब-

किताब से बाहर नहीं रख सकते।

एमहार्ट और एल्ट्रा। पिछले 14 सालों में एमहार्ट ने स्टॉक मार्केट के मुकाबले अपने बिज़नेस में बेहतर किया है। 1958 में

इसने मौजूदा कमाई से 22 गुना ज़्यादा पर बेचा था-लगभग DJIA के रेश्यो के बराबर।

तब से इसका प्रॉफ़िट तीन गुना हो गया, जबकि डॉव में 100% से कम की बढ़ोतरी हुई, लेकिन 1970 में इसका क्लोजिंग प्राइस

सिर्फ़ एक तिहाई ज़्यादा था।

* 1970 के आखिर में, उस समय के एवरेज स्टॉक साइज़ को देखते हुए, एमर्सन की $1.6 बिलियन की मार्केट

वैल्यू सच में "बहुत ज़्यादा" थी। साल 2002 के आखिर में, एमर्सन के कॉमन स्टॉक की टोटल मार्केट वैल्यू लगभग

$21 बिलियन थी।

1958 के हाई के मुकाबले, डॉव का 43%। अल्ट्रा का रिकॉर्ड कुछ ऐसा ही है। ऐसा लगता है कि

इनर्में से किसी भी कंपनी के पास

ग्लैमर, या "सेक्स अपील," अभी के मार्केट में; लेकिन सभी स्टैटिस्टिकल डेटा में वे हैरानी की बात

है कि अच्छे दिखते हैं। उनके भविष्य की उम्मीदें? हमारे पास यहाँ कहने के लिए कोई समझदारी

वाली बात नहीं है, लेकिन यह है

1971 में स्टैंडर्ड एंड पुअर्स ने इन चार कंपनियों के बारे में कहा था:

एल्ट्रा-"दीर्घकालिक संभावनाएँ: कुछ परिचालन चक्रीय होते हैं, लेकिन

स्थापित प्रतिस्पर्धी स्थिति और विविधीकरण ऑफसेटिंग कारक हैं।

एमर्सन इलेक्ट्रिक-"वर्तमान में उचित मूल्य (71 पर) होने पर भी

आउटलुक, शेयरों में लंबी अवधि के लिए अपील है .... औद्योगिक क्षेत्रों में मजबूत स्थिति के साथ-साथ एक निरंतर

अधिग्रहण नीति और

एक्सेलरेटेड इंटरनेशनल प्रोग्राम से आगे की बिक्री और कमाई का पता चलता है

प्रगति।"

एमरी एयर फ्रेट-"वर्तमान में शेयर पर्याप्त कीमत (57 पर) पर दिखाई देते हैं-

किराए की संभावनाएं कम हैं, लेकिन लंबे समय तक रखने लायक हैं।"

एमहार्ट-"हालांकि इस साल कम पूंजीगत खर्च के कारण प्रतिबंधित है

ग्लास-कंटेनर इंडस्ट्री की कमाई में सुधार से मदद मिलनी चाहिए

1972 में कारोबारी माहौल। शेयर (34 पर) रखने लायक हैं।"

निष्कर्ष: कई फाइनेंशियल एनालिस्ट पाएंगे कि एमर्सन और

एमरी अन्य दो की तुलना में अधिक दिलचस्प और आकर्षक स्टॉक हैं-

मुख्य रूप से, शायद, उनकी बेहतर "बाज़ार कार्रवाई" के कारण, और

दूसरा, उनकी कमाई में हाल ही में हुई तेज़ ग्रोथ के कारण।

हमारे कंजवेटिव इन्वेस्टमेंट के सिद्धांतों के तहत पहला कोई ज़रूरी नहीं है

चयन के लिए वैध कारण - यह सट्टेबाजों के लिए कुछ है

दूसरे के साथ खेलें। दूसरे में वैलिडिटी है, लेकिन लिमिट के अंदर।

पिछली ग्रोथ और एमरी एयर की संभावित अच्छी संभावनाएं

क्या माल ढुलाई की कीमत हाल की कमाई से 60 गुना ज़्यादा है?1 हमारा

जवाब होगा: शायद किसी ऐसे व्यक्ति के लिए जिसने गहराई से काम किया हो

इस कंपनी की संभावनाओं का अध्ययन करें और बहुत ही ठोस और आशावादी निष्कर्ष पर पहुँचें।

लेकिन सावधान लोगों के लिए नहीं

निवेशक जो पहले से ही यह सुनिश्चित करना चाहता है कि वह

वॉल स्ट्रीट की आम गलती, अति उत्साह की

कमाई और शेयर बाज़ार में अच्छा प्रदर्शन।* वही

* ग्राहम सही थे। "निफ्टी फिफ्टी" स्टॉक्स में से जो सबसे ज़्यादा फ़ैशनेबल थे

और 1972 में बहुत ज़्यादा वैल्यूएबल, एमरी का प्रदर्शन सबसे खराब था। 1 मार्च,

एमर्सन इलेक्ट्रिक के मामले में सावधानी भरे बयानों की ज़रूरत लगती है, खासकर मार्केट के

मौजूदा वैल्यूएशन के संदर्भ में।

अमूर्त, या कमाई-शक्ति, कारक के लिए एक अरब डॉलर से अधिक

यहां हमें यह भी जोड़ना चाहिए कि "इलेक्ट्रॉनिक्स इंडस्ट्री", जो कभी स्टॉक मार्केट की पसंदीदा

कंपनी थी, अब बुरी तरह से गिर गई है।

एमर्सन एक शानदार अपवाद है, लेकिन भविष्य में इसे कई सालों तक ऐसा ही अपवाद बने रहना

होगा।

1970 के बंद भाव से पहले इसकी कीमत पूरी तरह से जायज़ होगी

बाद का प्रदर्शन।

इसके उलट, 27वें नंबर पर एल्ट्रा और 33वें नंबर पर एमहार्ट, दोनों ही ऐसी कंपनियों के

निशान हैं जिनकी कीमत के पीछे काफी वैल्यू है, जिससे वे सही मायने में सुरक्षित इन्वेस्टमेंट बन

सकते हैं। यहां इन्वेस्टर, अगर

वह चाहता है कि वह खुद को इन बिज़नेस का एक हिस्सा मालिक समझे, और उसकी लागत

बैलेंस शीट में दिखाई गई लागत के बराबर हो।

उसमें निवेश किया गया धन हो।* निवेश पर आय की दर

कैपिटल लंबे समय से संतोषजनक रहा है; मुनाफ़े की स्थिरता भी;

पिछली ग्रोथ रेट हैरानी की बात है। दोनों कंपनियाँ हमारी ज़रूरतों को पूरा करेंगी

डिफेंसिव इन्वेस्टर में शामिल होने के लिए सात स्टैटिस्टिकल ज़रूरतें

पोर्टफोलियो। इन्हें अगले चैप्टर में डेवलप किया जाएगा, लेकिन हम उन्हें इस तरह समराइज़ करते हैं:

1. पर्याप्त आकार.

2. काफ़ी मज़बूत फ़ाइनेंशियल हालत।

3. कम से कम पिछले 20 सालों से लगातार डिविडेंड मिलना।

4. पिछले दस सालों में कोई कमाई में कमी नहीं हुई।

फोर्ब्स के 1982 के अंक में बताया गया कि 1972 से एमरी ने अपनी 72.8% संपत्ति खो दी है।

महंगाई के बाद वैल्यू। इन्वेस्टमेंट रिसर्चर्स के अनुसार, 1974 के आखिर तक

मिनियापोलिस के ल्यूथोल्ड ग्रुप में, एमरी का स्टोंक पहले ही 58% गिर चुका था

और इसका मूल्य/आय अनुपात 64 गुना से गिरकर केवल 15 हो गया था।

ग्राहम ने जिस "अति उत्साह" के बारे में चेतावनी दी थी, उसे संक्षेप में खारिज कर दिया गया

क्या समय बीतने के साथ इस तरह की ज़्यादा चीज़ों की भरपाई हो सकती है? हमेशा नहीं:

ल्यूथोल्ड ने हिसाब लगाया कि 1972 में एमरी में इन्वेस्ट किए गए $1000 की कीमत होगी

1999 तक यह सिर्फ़ $839 था। ऐसा लगता है कि जिन लोगों ने इंटरनेट के लिए ज़्यादा पैसे दिए

1990 के दशक के अंत में स्टोंक दशकों तक भी नहीं टूटेंगे - यदि कभी (देखें

अध्याय 20 पर टिप्पणी)।

* ग्राहम का कहना है कि उस समय की कीमतों के आधार पर, एक निवेशक

इन दोनों कंपनियों के शेयर उनकी बुक वैल्यू से थोड़े ज़्यादा पर खरीदें, क्योंकि

तालिका 13-2 में खंड बी की तीसरी पंक्ति में दिखाया गया है।

5. प्रति शेयर आय में दस साल में कम से कम एक तिहाई की वृद्धि।

6. स्टोंक की कीमत नेट एसेट वैल्यू के 11/2 गुना से ज़्यादा नहीं होनी चाहिए।

7. कीमत पिछले तीन सालों की औसत कमाई के 15 गुना से ज़्यादा नहीं होनी चाहिए

साला

हम एल्ट्रा या एमहार्ट के भविष्य के अर्निंग्स परफॉर्मेंस के बारे में कोई अनुमान नहीं लगाते हैं। इन्वेस्टर की कॉमन स्टॉक्स की

डाइवर्सिफाइड लिस्ट में कुछ ऐसे स्टॉक्स ज़रूर होंगे जो निराश करने वाले साबित होंगे, और इस जोड़ी में से एक या दोनों के साथ

ऐसा हो सकता है। लेकिन डाइवर्सिफाइड लिस्ट खुद, चुनने के ऊपर दिए गए सिद्धांतों के आधार पर, और इन्वेस्टर जो भी दूसरे

समझदारी भरे क्राइटेरिया लागू करना चाहे, उन्हें सालों तक काफी अच्छा परफॉर्म करना चाहिए। कम से कम, लंबा अनुभव तो यही

कहता है।

हमें तो.

आखिरी बातः एक अनुभवी सिक्योरिटी एनालिस्ट, भले ही वह इन चार कंपनियों पर हमारी आम सोच को मान लेता, 1970

के आखिर में एमर्सन या एमरी के होल्डर को अपने शेयर एल्ट्रा या एमहार्ट से बदलने की सलाह देने में हिचकिचाता-जब तक कि

होल्डर को सलाह के पीछे की फिलोंसफी साफ तौर पर समझ न आ जाए। यह उम्मीद करने का कोई कारण नहीं था कि कम समय

में लो-मल्टीप्लायर वाली जोड़ी हाई-मल्टीप्लायर से बेहतर परफॉर्म करेगी। बाद वाले मार्केट में काफी जाने-माने थे और इसलिए

उनके पीछे काफी मोमेंटम था, जो शायद अनिश्चित समय तक जारी रहे। एमर्सन और एमरी के बजाय एल्ट्रा और एमहार्ट को प्रेफर

करने का सही आधार क्लाइंट का यह सोचा-समझा नतीजा होगा कि वह ग्लैमर-टाइप इन्वेस्टमेंट के बजाय वैल्यू-टाइप इन्वेस्टमेंट

को पसंद करता है। इस तरह, काफी हद तक, कॉमन-स्टॉक इन्वेस्टमेंट पॉलिसी हर इन्वेस्टर के रवैये पर निर्भर होनी चाहिए। इस

तरीके के बारे में हमारे अगले चैप्टर में और डिटेल में बताया गया है।

अध्याय 13 पर टिप्पणी

एपर फ़ोर्स में हमारा एक नियम है: छह चेक करें। एक आदमी उड़ रहा है, सभी दिशाओं में देख रहा है, और बहुत सुरक्षित

महसूस कर रहा है। दूसरा आदमी उसके पीछे उड़ता है ("6 बजे" पर-"12 बजे" ठीक सामने होता है) और गोली

चलाता है। ज़्यादावर हवाई जहाज़ इसी तरह मार गिराए जाते हैं। यह सोचना कि आप सुरक्षित हैं, बहुत खतरनाक है!

कहीं न कहीं, कोई कमज़ोरी है जिसे आपको ढूंढना होगा। आपको हमेशा छह बजे चेक करना चाहिए।

-अमेरिकी वायु सेना जनरल डोनाल्ड क्यूटिना

ई-बिजनेस

जैसा ग्राहम ने किया, आइए 31 दिसंबर, 1999 तक के उनके बताए गए नंबरों का इस्तेमाल करके चार स्टॉक्स की तुलना करें-यह वह

समय है जो हमें स्टॉक मार्केट में अब तक रिकॉर्ड किए गए वैल्यूएशन के कुछ सबसे बड़े उतार-चढ़ाव देखने में मदद करेगा।

एमर्सन इलेक्ट्रिक कंपनी (टिकर सिबल: EMR) 1890 में शुरू हुई थी और यह ग्राहम की ओरिजिनल चौकड़ी का एकमात्र बचा

हुआ सदस्य है; यह कई तरह के प्रोडक्ट बनाती है, जिसमें पावर टूल्स, एयर-कंडीशनिंग इक्विपमेंट और इलेक्ट्रिकल मोटर शामिल हैं।

EMC Corp. (टिकर सिबल: EMC) 1979 से है और यह कंपनियों को कंप्यूटर नेटवर्क पर इलेक्ट्रॉनिक जानकारी के स्टोरेज को

ऑटोमेट करने में मदद करता है।

एक्सपेडिटर्स इंटरनेशनल ऑफ़ वाशिंगटन, इंक. (टिकर सिंबल: EXPD), जिसकी स्थापना 1979 में

सिएटल में हुई थी, शिपर्स को दुनिया भर में सामान की मूवमेंट को ऑर्गनाइज़ करने और ट्रैक करने में मदद

करती है।

एक्सोडस कम्युनिकेशंस, इंक. (टिकर सिबल: EXDS) दूसरी इंटरनेट सर्विसेज़ के साथ-साथ कॉपरिट कस्टमर्स के लिए देवसाइट्स

होस्ट और मैनेज करती है; इसने पहली बार मार्च 1998 में पब्लिक को शेयर बेचे थे।

यह टेबल साल 1999 के आखिर तक इन कंपनियों की कीमत, परफॉर्मेस और दैल्यूएशन को दिखाती है:

विद्युतीय, विद्युतीकरण नहीं

ग्राहम के चार स्टॉक्स में सबसे महंगा, एमर्सन इलेक्ट्रिक, बंद हुआ

हमारे अपडेटेड ग्रुप में सबसे सस्ता है। पुरानी इकॉनमी इंडस्ट्रीज़ में अपना बेस होने की वजह से, एमर्सन 1990 के

दशक के आखिर में बोरिंग लगता था। (इंटरनेट के ज़माने में, एमर्सन के हेवी-ड्यूटी वेट-ड्राई वैक्यूम की किसे

परवाह थी?)

कंपनी के शेयर सस्पेंडेड एनिमेशन में चले गए। 1998 में और

1999 में, एमर्सन का स्टॉक एस एंड पी 500 इंडेक्स से कुल मिलाकर पीछे रह गया

49.7 परसेंटेज पॉइंट्स, बहुत खराब अंडरपरफॉर्मेस।

लेकिन वह एमर्सन स्टॉंक था। एमर्सन कंपनी के बारे में क्या? 1999 में, एमर्सन ने $14.4 बिलियन का सामान और सर्विस बेची,

जो पिछले साल से लगभग $1 बिलियन ज़्यादा थी। उस रेवेन्यू पर

एमर्सन ने $1.3 बिलियन की नेट इनकम कमाई, जो पिछले साल की तुलना में 6.9% ज़्यादा है।

1998. पिछले पाँच सालों में, प्रति शेयर आय में बढ़ोतरी हुई थी

8.3% की मज़बूत औसत दर। एमर्सन का डिविडेंड दोगुना से ज़्यादा बढ़कर $1.30 प्रति शेयर हो गया था; बुक

वैल्यू $6.69 से बढ़कर $14.27 हो गई थी।

प्रति शेयर। वैल्यू लाइन के अनुसार, 1990 के दशक में, एमर्सन

शुद्ध लाभ मार्जिन और पूंजी पर प्रतिफल-इसकी दक्षता के प्रमुख उपाय

एक बिज़नेस के तौर पर-लगभग 9% और 18% के हिसाब से मज़बूती से ऊपर बना रहा। और तो और, एमर्सन

ने 42 सालों तक अपनी कमाई बढ़ाई थी।

लगातार 43 वर्षों तक अपने लाभांश में वृद्धि की थी-

अमेरिकी बिज़नेस में लगातार ग्रोथ का सबसे लंबा दौर। साल के आखिर में,

एमर्सन के स्टॉक की कीमत कंपनी की नेट इनकम के 17.7 गुना पर थी।

प्रति शेयर। अपने पावर टूल्स की तरह, एमर्सन कभी भी दिखावटी नहीं था, लेकिन यह था

विश्वसनीय - और ज़्यादा गर्म होने का कोई संकेत नहीं दिखाया।

क्या EMC PDQ बढ़ सकता है?

EMC Corp. 1990 के दशक के सबसे अच्छे परफ़ॉर्म करने वाले स्टॉक्स में से एक था, जो 81,000% से ज़्यादा

बढ़ रहा था-या यूँ कहें कि हवा में उड़ रहा था?

1990 की शुरुआत में EMC के स्टोंक में $10,000 का निवेश किया था, आपने

1999 के आखिर में EMC के शेयर $8.1 मिलियन से कुछ ज़्यादा के साथ बंद हुए होते।

अकेले 1999 में 157.1% रिटर्न मिला-इमर्सन के स्टॉक से भी ज़्यादा

1992 से 1999 तक के आठ सालों में कुल मिलाकर EMC ने 100,000 करोड़ रुपये कमाए।

कभी लाभांश का भुगतान नहीं किया था, इसके बजाय अपनी सभी कमाई को "प्रदान करने के लिए" बनाए रखा था

कंपनी की निरंतर वृद्धि के लिए धन।" 1 दिसंबर को

1 जैसा कि हम चैप्टर 19 में देखेंगे, असल में इस वजह का मतलब अक्सर यह होता है, "कंपनी के टॉप

मैनेजरों की दौलत को लगातार बढ़ाने के लिए फंड देना।"

31 को $54.625 की कीमब पर, EMC के शेयर कंपनी की पूरे साल की कमाई की रिपोर्ट के 103 गुना पर ट्रेड कर रहे थे-जो एमर्सन

के स्टॉक के वैल्यूएशन लेवल से लगभग छह गुना ज़्यादा था।

EMC बिज़नेस का क्या? 1999 में रेदेन्यू 24% बढ़कर 56.7 बिलियन हो गया। इसकी अर्निम्स पर शेवर पिछले साल के 61 सेंट

से बढ़कर 92 सेंट हो गई, जो 51% की बढ़ोतरी थी। 1999 में खत्म हुए पांच सालों में, EMC की अर्निग्स 28.8% की ज़बरदस्त

सालाना दर से बड़ी थी।

और, जब हर कोई इंटरनेट कॉमर्स की लहर के चलते रहने की उम्मीद कर रहा था, तो भविष्य और भी अच्छा लग रहा था। पूरे 1999 में,

EMC के चीफ एग्जीक्यूटिव ने बार-बार भविष्यवाणी की कि 2001 तक रेदेन्यू $10 बिलियन तक पहुंच जाएगा-जो 1998 में $5.4

बिलियन था।2 इसके लिए औसतन 23% की सालाना ग्रोथ की ज़रूरत होगी, जो इतनी बड़ी कंपनी के लिए बहुत ज़्यादा बढ़ोतरी की

दर है। लेकिन वॉल स्ट्रीट के एनालिस्ट और ज़्वादातर इन्वेस्टर को यकीन था कि EMC यह कर सकती है। आखिर, पिछले पांच सालों

में, EMC ने अपना रेवेन्यू दोगुना से ज़्यादा और अपनी नेट इनकम तीन गुना से भी ज़्वादा बढ़ा ली थी।

लेकिन 1995 से 1999 तक, दैल्यू लाइन के अनुसार, EMC का नेट प्रॉफ़िट मार्जिन 19.0% से गिरकर 17.4% हो गया, जबकि

इसका रिटर्न ऑन कैपिटल 26.8% से गिरकर 21% हो गया। हालांकि अभी भी बहुत प्रॉफ़िटेबल था, EMC पहले से ही गिर रहा था।

और अक्टूबर 1999 में, EMC ने डेटा जनरल कॉर्प को खरीद लिया, जिससे उस साल EMC के रेवेन्यू में लगभग $1.1 विलियन जुड़

गए। डेटा जनरल से लाए गए एक्स्ट्रा रेवेन्यू को चटाकर, हम देख सकते हैं कि EMC के मौजूदा बिज़नेस का वॉल्यूम 1998 में $5.4

बिलियन से बढ़कर 1999 में सिर्फ़ $5.6 बिलियन हो गया, जो सिर्फ़ 3.6% की बढ़ोवरी थी। दूसरे शब्दों में, EMC की असली ग्रोथ रेट

लगभग ज़ीरो थी-उस साल भी जब "Y2K" कंप्यूटर बग के डर ने कई कंपनियों को नई टेक्नोलॉजी पर रिकॉर्ड रकम खर्च करने पर

मजबूर कर दिया था।3

2 30 दिसंबर, 1999 को CNBC पर EMC के चीफ़ एग्ज़ीक्यूटिव, माइकल रुएटगर्स से होस्ट रॉन इनसाना ने

पूछा कि क्या "2000 और उसके बाद" का समय 1990 के दशक जितना अच्छा होगा। रुएटगर्स ने शेखी बधारी,

"असल में ऐसा लग रहा है कि यह तेज़ी से बढ़ रहा है।" जब इनसाना ने पूछा कि क्या EMC का स्टॉक

ओवरवैल्यूड है, तो रुएटगर्स ने जवाब दिया: "मुझे लगता है कि जब आप हमारे सामने मौजूद मौके को देखते हैं,

तो यह लगभग अनलिमिटेड है। ... इसलिए, जबकि यह अंदाज़ा लगाना मुश्किल है कि ये चीज़ें ओवरप्राइर्ड हैं

या नहीं, इतना बड़ा बदलाव हो रहा है कि अगर आप आज विनर्स को ढूंढ पाएं-और मुझे पक्का लगता है कि

EMC उन लोगों में से एक है-तो आपको भविष्य में अच्छा इनाम मिलेगा।"

3 "Y2K बग" या "ईयर 2000 प्रॉब्लम" यह विश्वास था कि दुनिया भर में लाखों कंप्यूटर आधी रात के एक सेकंड

बाद काम करना बंद कर देंगे

माल ढुलाई का एक सरल मोड़

EMC के विपरीत, एक्सपेडिटर्स इंटरनेशनल ने अभी तक हवा में उड़ना नहीं सीखा था।

हालांकि 1990 के दशक में फर्म के शेयर हर साल 30% बढ़े थे, लेकिन यह बड़ा फ़ायदा बहुत आखिर में

हुआ था, जब स्टोंक ने 1999 में 109.1% का रिटर्न दिया था। उससे एक साल पहले, एक्सपेडिटर्स के शेयर

सिर्फ़ 9.5% बढ़े थे, जो S&P 500 इंडेक्स से 19 परसेंटेज पॉइंट से ज़्यादा पीछे थे।

बिज़नेस का क्या? एक्सपेडिटर्स सच में तेज़ी से बढ़ रहा था: 1995 से, इसका रेवेन्यू औसतन 19.8% सालाना रेट से बढ़ा था,

जो 1999 के आखिर तक लगभग तीन गुना बढ़कर $1.4 बिलियन हो गया।

और हर शेयर की कमाई सालाना 25.8% बढ़ी थी, जबकि डिविडेंड सालाना 27% की दर से बढ़ा था।

एक्सपेडिटर्स पर कोई लंबे समय का कर्ज़ नहीं था, और 1995 से इसका वर्किंग कैपिटल लगभग दोगुना

हो गया था। वैल्यू लाइन के अनुसार, एक्सपेडिटर्स की हर शेयर की बुक वैल्यू 129% बढ़ी थी और इसका

कैपिटल पर रिटर्न एक-तिहाई से ज़्यादा बढ़कर 21% हो गया था।

किसी भी हिसाब से, एक्सपेडिटर्स एक शानदार बिज़नेस था। लेकिन सिएटल में बेस और एशिया में ज़्यादातर ऑपरेशन वाली यह

छोटी फ्रेट-फॉरवडिंग कंपनी वॉल स्ट्रीट पर लगभग अनजान थी। सिर्फ़ 32% शेयर इंस्टीठूशनल इन्वेस्टर्स के पास थे; असल में,

एक्सपेडिटर्स के सिर्फ़ 8,500 शेयरहोल्डर्स थे। 1999 में दोगुना होने के बाद, स्टॉक की कीमत एक्सपेडिटर्स की साल भर की नेट इनकम

से 39 गुना ज़्यादा थी-अब यह सस्ता तो नहीं था, लेकिन EMC की बहुत ज़्वादा वैल्यूएशन से काफ़ी कम था।

वादा किया भूमि?

1999 के आखिर तक, एक्सोडस कम्युनिकेशंस अपने शेयरहोल्डर्स को सीधे दूध और शहद की दुनिया में ले

गया। 1999 में स्टोंक 1,005.8% बढ़ा-इतना कि 1 जनवरी को $10,000 का इन्वेस्टमेंट 31 दिसंबर तक

$110,000 से ज़्यादा हो गया। वॉल स्ट्रीट के जाने-माने इंटरनेट-स्टोंक एनालिस्ट, जिनमें बहुत असरदार

हेनरी भी शामिल हैं।

1 जनवरी, 2000 की सुबह, क्योंकि 1960 और 1970 के दशक में प्रोग्रामर ने अपने ऑपरेटिंग कोड में

12/31/1999 के बाद की किसी भी तारीख की गुंजाइश के बारे में नहीं सोचा था। US कंपनियों ने 1999 में

अरबों डॉलर खर्च करके यह पक्का किया कि उनके कंप्यूटर "Y2K-कम्प्लायंट" होंगे। आखिर में, 1 जनवरी,

2000 को 12:00:01 AM पर, सब कुछ ठीक काम करने लगा।

मेरिल लिंच के ब्लॉजेट का अनुमान था कि आने वाले साल में स्टॉक में 25% से 125% की और बढ़ोतरी होगी।

और सबसे अच्छी बाठ, एक्सोडस के मुनाफ़े पर पैसे लुटाने वाले ऑनलाइन ट्रेडर्स की नज़र में यह बात थी कि 1999 में स्टॉक तीन

बार 2-के-लिए-1 बंटा था। 2-के-लिए-1 स्टॉक बंटवारे में, एक कंपनी अपने शेयरों की संख्या दोगुनी कर देती है और उनकी कीमत आधी

कर देती है-इसलिए एक शेयरहोल्डर के पास दोगुने शेयर हो जाते हैं, और हर शेयर की कीमत पहले वाले लेवल से आथी होडी है।

इसमें इतनी अच्छी बात क्या है? सोचिए कि आपने मुझे एक डाइम दिया, और मैंने आपको दो निकेल वापस दिए और पूछा, "क्या अब

आपको अमीर महसूस नहीं हो रहा?" आप शायद यह नतीजा निकालेंगे कि में बेवकूफ था, या मैंने आपको वेवकूफ समझ लिया था।

और फिर भी, 1999 में डॉट-कॉम स्टॉक्स को लेकर जो पागलपन था, उसमें ऑनलाइन ट्रेडर्स ने ठीक वैसे ही काम किया जैसे दो निकेल

एक डाइम से ज़्यादा कीमती हों। असल में, सिर्फ़ यह खबर कि कोई स्टॉक 2-के-लिए-1 में बंटेगा, उसके शेयर तुरंत 20% या उससे

ज़्वादा बढ़ सकते हैं।

क्यों? क्योंकि ज़्वादा शोयर मिलने से लोगों को अमीर महसूस होता है।

जनवरी में एक्सोडस के 100 शोयर खरीदने वाले किसी व्यक्ति ने अप्रैल में स्टॉक स्प्लिट होने पर उन्हें 200 में बदलते देखा; फिर अगस्त

में वे 200 400 में बदल गए; फिर दिसंबर में 400 800 हो गए। इन लोगों के लिए यह जानकर बहुत अच्छा लगा कि सिर्फ़ 100 शेयर

होने पर उन्हें 700 और शेयर मिल गए। उन्हें ऐसा लगा जैसे उन्हें "पैसा मिल गया" - इस बाज की परवाह किए बिना कि हर स्प्लट के

साथ प्रति शेवर की कीमत आधी हो गई थी।4 दिसंबर, 1999 में, एक्सोडस के एक खुश शेयरहोल्डर, जो "गिवमीडॉलर" हेंडल से जाने

जाते थे, ने एक ऑनलाइन मैसेज बोर्ड पर खुशी से कहा: "मैं इन शेयरों को 80 साल की उस तक अपने पास रखूंगा, [क्योंकि] अगले

कुछ सालों में जब ये सैकड़ों बार स्प्लिट होंगे, तो मैं CEO बनने के करीब हो जाऊंगा।" 5 एक्सोडस बिज़नेस का क्या? ग्राहम इसे 10

फुट के डंडे और हेज़-मैट सूट से भी नहीं छूते। एक्सोडस का रेवेन्यू तेज़ी से बढ़ रहा था-1998 में $52.7 मिलियन से बढ़कर 1999 में

$242.1 मिलियन हो गया-सेकिन 1999 में उसे उस रेदेन्यू पर $130.3 मिलियन का नुकसान हुआ, जो पिछले साल के नुकसान से

लगभग दोगुना था। एक्सोडस पर कुल $2.6 बिलियन का कर्ज़ था-और उसके पास केश की इतनी कमी थी कि उसने $971 मिलियन

का कर्ज़ लिया।

4 स्टोंक विभाजन की मूर्खता के बारे में अधिक जानकारी के लिए, जेसन ल्वेग, "स्प्लिट्सविले," मनी, मार्च, 2001, पू.55-56 देखें।

5 पोस्टिंग नंबर 3622, 7 दिसंबर, 1999, रेजिंग बुल वेबसाइट (http://ragingbull.lycos.com/mboard/boards.cgi?

board=EXDS&read=3622) पर एक्सोडस कम्युनिकेशंस मैसेज बोर्ड पर।

अकेले दिसंबर महीने में। एक्सोडस की सालाना रिपोर्ट के मुताबिक, उस नए उधार से आने वाले साल में उसके ब्याज पेमेंट में $50

मिलियन से ज़्यादा जुड़ जाएंगे। कंपनी ने 1999 की शुरुआत $156 मिलियन केश के साथ की थी और $1.3 बिलियन की नई

फाइनेंसिंग जुटाने के बाद भी, साल का अंत $1 बिलियन के कैश बैलेंस के साथ हुआ-मतलब कि उसके बिज़नेस ने 1999 में

$400 मिलियन से ज़्यादा केश खर्च किया था। ऐसी कंपनी अपना कर्ज़ कैसे चुका पाएगी?

लेकिन, ज़ाहिर है, ऑनलाइन ट्रेडर्स इस बात पर ध्यान दे रहे थे कि स्टॉक कितना और कितनी तेज़ी से बढ़ा है, न कि इस बात

पर कि कंपनी हेल्दी है या नहीं। "LaunchPad1999" स्क्रीन नेम इस्तेमाल करने वाले एक ट्रेडर ने शेखी बचारी, "यह स्टॉक बस

अनंत और उससे भी आगे तक चढ़ता रहेगा।" 6 LaunchPad की भविष्यवाणी की बेतुकी बात-अनंत के "परे" क्या है ?-

ग्राहम की क्लासिक चेतावनियों में से एक की एकदम सही याद दिलाती है।

ग्राहम हमें बताते हैं, "आज का निवेशक,

भविष्य का अंदाज़ा लगाने में वह इतना परेशान रहता है कि वह उसके लिए पहले से ही अच्छी-खासी

कीमत चुका रहा होता है। इसलिए, उसने इतनी पढ़ाई और ध्यान से जो सोचा है, वह सच में हो भी सकता

है और फिर भी उसे कोई फ़्रायदा नहीं होगा। अगर यह उम्मीद के मुताबिक नहीं होता है, तो उसे असल में

कुछ समय के लिए और शायद हमेशा के लिए भी गंभीर नुकसान हो सकता है।" 7

ई एस कहाँ समाप्त हुआ

1999 के बाद इन चार स्टॉक्स का परफ़्रॉर्भेंस कैसा रहा?

एमर्सन इलेक्ट्रिक ने 2000 में 40.7% का फ्रायदा उठाया। हालांकि 2001 और 2002 दोनों में शेयरों में नुकसान हुआ, फिर भी

2002 में वे 1999 की अपनी फ्राइनल कीमत से 4% से भी कम पर बंद हुए।

EMC भी 2000 में 21.7% बढ़कर बढ़ा। लेकिन फिर 2001 में शेवर 79.4% और 2002 में 54.3% गिर गए। इससे वे साल

1999 के आखिर के लेवल से 88% नीचे आ गए। 2001 तक $10 बिलियन के रेवेन्यू के अनुमान का क्या? EMC ने उस साल सिर्फ़

$7.1 बिलियन के रेवेन्यू (और $508 मिलियन के नेट लॉस) के साथ खत्म किया।

6 पोस्टिंग नंबर 3910, 15 दिसंबर, 1999, रेजिंग बुल वेबसाइट (http://ragingbull.lycos.com/

mboard/boards.cgi?board=EXDS&read=3910) पर एक्सोडस कम्युनिकेशंस मैसेज बोर्ड पर।

7 ग्राहम का भाषण, "कॉमन स्टॉक्स में नया स्पेक्युलेशन," अपेडिक्स में, पेज 563 देखें।

इस बीच, जैसे कि बेयर मार्केट का अस्तित्व ही नहीं था, एक्सपेडिटर्स

इंटरनेशनल के शेयर 2000 में 22.9%, 2001 में 6.5% बड़े।

और 2002 में 15.1% और उस साल लगभग 51% ज़्यादा

1999 के अंत में उनकी कीमत से अधिक।

एक्सोडस का शेयर 2000 में 55% और 2001 में 99.8% गिरा। 26 सितंबर 2001 को एक्सोडस ने

चैप्टर 11 बैंकरप्सी प्रोटेक्शन के लिए अप्लाई किया।

कंपनी के ज़्यादातर एसेट्स केबल एंड वायरलेस ने खरीदे थे।

ब्रिटिश टेलीकम्युनिकेशन की बड़ी कंपनी। अपने शेयरहोल्डर्स को वादा की हुई ज़मीन पर पहुंचाने के बजाय,

एक्सोडस ने उन्हें जंगल में देश निकाला दे दिया।

2003 की शुरुआत में, एक्सोडस के स्टोंक में आखिरी ट्रेड एक पेनी पर था

शेयर करना।